卢尽义：钧达股份纳港股通利估值回升
上周五，上交所发布港股通标的调整通知，刚于5月在港挂牌的钧达股份(A股：002865)H股(02865.HK)价格稳定期结束且对应A股上市满10个交易日后，将其调入港股通，于昨天(6月3日)已正式生效。
根据过往经验，正式生效日往往伴随短期套利行为，出现H股认购者趁流动性增加而沽货获利。果不其然，昨日钧达股份成交大幅增加，全日成交量逾675万股，成交额达到1.78亿港元，股价则明显下跌，与与上月8日H股首日的大成交上升互相辉映，一升一跌，有助H股股份形成股价支撑的底部范围。
H股纳入港股通，笼统而言是流动性改善、估值修复。具体而言，首先是内地增量资金有机会透过港股通南下买货，提升股票流动性和交易活跃度。由于AH股价差，往往会吸引北水择机买入估值吸引的H股，拉近AH价差，令定价机制更具效率。同时，入港股通令H股投资者基础更广大，除了香港及海外投资者，内地投资人亦可买入H股，等于面向全球。
聚焦新主流技术 专攻海外市场
说回钧达股份，公司主营高效光伏电池的研发、生产与销售，核心产品涵盖N型TOPCon单晶电池和P型PERC单晶电池系列。包括使用大尺寸210毫米单晶硅片的210-N N型TOPCon单晶电池、182毫米和183毫米尺寸的182/183-N N型TOPCon单晶电池以及效率略低于TOPCon，成本相对较低的182-P P型PERC单晶电池。
公司产品主要供应全球市场，包括欧洲、南美、中东等地，与一线组件厂商建立了稳定供应关系。钧达专注N型TOPCon制造，多家研究机构预测，随着市场需求演化，TOPCon将逐步取代PERC成为主流技术。
钧达于2024年底已形成44GW全N型电池产能，其中2024年光伏电池片出货量达33.74GW，较上年增长约12.6%。2024年度公司不断开展TOPCon电池技术升级和优化，并建立了先进的研发体系和试验线，同时又透过向上游硅片等原材料环节延伸以提高一体化程度，成本更可控。
钧达的主要客户涵盖晶科能源、晶澳科技、阿特斯、正泰新能源、阳光能源等一线及二线组件品牌。近年钧达积极拓展海外市场，产品远销欧美、南美、中东等地，至2024年海外收入达23.92亿元，占总收入比重提升至约23.9%，另一个公开数据显示公司2025一季度海外电池销量占比达58%，海外收入占比持续上升，有效分散了国内市场内卷风险。
土耳其产能上马 可出口美国高价市场
海外拓展方面，公司已与土耳其、欧洲最大的元件制造商Schmid Pekintaş Energy签署战略合作协定，将于土耳其共建首期2GW N型电池项目。该项目公司采取技术输出+轻资产模式投资，主要设备、厂房等初始投资由合作方承担。
目前土耳其元件产能超过15GW，但电池片产能配套不足，目前土耳其年进口电池需求达到10GW。公司布局土耳其产能，能够满足当地电池片需求，赚取一定超额利润。中信建投预计该项目有望在2026年开始贡献收益，国泰海通预计26年公司海外基地（阿曼+土耳其）销售量将达5GW，而土耳其项目投产后，产出电池在满足土耳其本土需求后，公司有一定比例的自由销售权力，能够优先出口美国等高价市场。
卢尽义
财经专栏作家，先后于《信报财经新闻》、《炒股帮》等财经媒体供稿
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