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当资本从狩猎者转变为守望者，企业的价值锚点终将回归商业本质。 随着天图投资的功成身退，水果龙头百果园集团2025年是否会迎来战略重生呢？也许现在已经有所端倪了。

资本退潮，股价逆势跃升的底层逻辑 

五月的港股消费板块暗流涌动。百果园集团（02411.HK）却悄然上演了一场逆袭大戏：单月股价飙升50%，市值重回20亿港元关口。

这一轮行情恰逢重要财务投资者天图资本的彻底退出——这家被誉为“消费赛道狙击手”的机构，随着非执行董事孙锴的离任，天图资本也正式功成身退，完成清仓了。

资本离场反而激发市场信心，看似矛盾的逻辑背后，实际上也是百果园集团战略重生的必然结果。天图的退出标志着财务资本套利周期结束，而企业控制权进一步集中于创始团队，为长期主义转型扫清障碍。

关店背后的主动“减脂增肌”

市场或对百果园2024年亏损记忆犹新：营收102.73亿元，同比下滑9.8%，毛利7.6亿元，同比下滑了41.9%，归母利润由盈转亏为-3.86亿元。公司由2023年的6093家零售门店减少约15.9%至2024年的5127家。

但是，另一方面，相比上半年同店销售额双位数下滑，下半年战略调整初见成效，已经出现小幅企稳回升的势头，2B业务收入同比增长21.7%。

业内分析人士指出，在消费分级与行业洗牌的夹击中，这家水果零售龙头用一场“收缩与扩张”的辩证实验，正在验证实体零售的另一种生存逻辑。

这与海底捞2021年“啄木鸟计划”异曲同工——以短期阵痛换取肌体健康。财报显示，2024年下半年同店销售已止跌回升，高毛利招牌果类目贡献率提升明显。至2024年末，该集团招牌果及A级果销售占比持续稳定在60%以上，而招牌果类目贡献率同比提升至14.7%，其中花凰凤梨的销售额较2023年增加约85.4%，猕宗猕猴桃的销售额较2023年增加约20.2%，良枝苹果的销售额较2023年增加约18.2%，这些重点单品数据，凸显出忠诚消费者的品牌追随正在稳步提升。也印证提质增效战略初显锋芒。 

效率突围，社区密度经济学

今年，百果园集团还在通过持续优化全国零售门店布局以提高零售门店的运营效率，并通过鼓励加盟商将门店从高租金收入比的地段搬迁至低租金收入比的地段或关闭高租金收入比的门店及关闭无盈利的零售门店，更加专注于租金收入比，更可持续的优势门店。

社区门店发展是其核心引擎。在年报中，百果园披露了一个细节，截至2024年，公司门店微信群总数增至约2.86万个，微信粉丝群总粉丝数量超过1600万名，其中通过微信社群接龙的销售额超过人民币1亿元，较2023同比增长约62.4%。

在流量成本高企的当下，百果园通过这2.86万个微信社群、构建了一个“线下引流一线上裂变－社群复购”的闭环生态。这种“颗粒化运营”能力，在社区门店中表现得最为突出。

水果零售的本质是“体验经济”与“效率经济”的融合。在叮咚买菜、小象超市等线上平台，虽然有快速响应，但缺乏对水果的试吃体验。而在山姆、盒马等连锁商超，有了试吃体验，但小份装与灵活组合的碎片化场景需求，却无法及时匹配。而百果园社区店就不一样，当亲朋好友突然来访，小朋友突然想吃，贴近社区的便利店，无论是试吃、小份装与灵活组合都能快速解决问题。

而今，天图的退出与股价的回升，恰似中国新消费浪潮的隐喻：当资本泡沫退去，唯有那些敢于刮骨疗毒、重梳价值链的企业，才能穿越周期。这条路上，资本可以是伙伴，但从来不是救世主。

$百果园集团(02411)$