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手回集团有限公司（Shouhui Group Limited）是一家在开曼群岛注册成立的有限公司，自2023年8月3日起生效。公司通过多个附属公司和合约安排，在中国开展保险中介服务业务。

• 业务范围：公司主要在中国从事人身险中介服务，通过人身险交易及服务平台，为投保人和被保险人提供保险服务解决方案。业务涵盖保险交易服务，包括通过小雨伞、咔嚓保和牛保100三个平台进行的保险产品分直销、保险代理人分以及与业务合作伙伴的协助分。

• 股权结构：公司的控股股东为光先生，其通过受控法团控制公司已发行股本约29.68%。此外，还有其他多位股东，包括红杉信德、经天纬地特殊目的公司、歌斐特殊目的公司等。

• 财务状况：公司在2022年、2023年和2024年的收入分别为人民币806.3百万元、人民币1,634.4百万元和人民币1,387.1百万元，净利润分别为人民币131.0百万元、净亏损人民币356.2百万元及净亏损人民币135.6百万元。

• 行业地位：根据弗若斯特沙利文的资料，2023年公司在长期人身险的总保费计的中国线上保险中介市场中排名第二，市场份额为7.3%。

募集资金用途：

• 销售及营销网络优化与服务提升：计划将约60%的所得款净额（约69.8百万港元）用于加强及优化公司的销售及营销网络，改善服务。这包括加强线上线下平台的推广力度，提升品牌知名度，扩大销售团队和提高服务质量，以吸引更多投保人和被保险人，并提高客户满意度和忠诚度。

• 研发能力提升及技术基础设施改进：预计约20%的所得款净额（约23.3百万港元）将用于提升公司的研发能力及改进技术基础设施。这将用于进一步开发公司的技术平台，增强数据分析和处理能力，提升用户体验，开发新的保险产品和服务，以及优化运营效率。

• 兼并收购及战略投资：约10%的所得款净额（约11.6百万港元）将用于未来的兼并、收购及战略投资。公司计划通过这些战略举措扩大业务规模和市场份额，增强市场竞争力，实现多元化发展，提升公司的整体实力和盈利能力。

• 营运资金及一般公司用途：剩余约10%的所得款净额（约11.6百万港元）将用于营运资金及一般公司用途，以支持公司的日常运营和业务发展，确保公司有足够的资金维持正常的业务运作和应对潜在的市场变化。

招股信息及中签率：

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公司全球发售股数2435.84万股，每手股数400股，截至发稿，超购91.39倍，触发回拨50%，预计30000-50000人参与，一手中签率20%左右，申购25手稳一手。

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假设手回集团最终采用平均分配制度，则一手中签率2%左右，申购125手稳一手。

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历史及基石投资者：

公司IPO前完成五轮融资，最后StarReach的投资完成于2024年1月，每股成本分别为5.27元和0.05元，溢价率分别是21.86%和99.26%，通过相关信息知道，StarReach的投资主要包含深圳手回和手回创想，这个应该属于内部投资目的，那么IPO前估值以C轮为准，C轮融资后，每股成本5.84元，投资后估值12亿人民币，约合13.04亿港元，较发售价折让13.41%，禁售期6个月。

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基石方面本次公司引入2位基石投资者，基石认购4955.39万港元，按上限定价，基石占比24.92%；按中位数定价，基石占比27.66%；按下限定价，基石占比31.08%；禁售期6个月。

保荐人：

公司本次由中金和华泰金融联席保荐，稳价人由中金担任；中金现在真是保荐之王，大机构名声再外，项目就是多，而华泰这是来度金的吗？所幸稳价人是中金，要是华泰，再好的项目情绪面都要打个折扣。

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财务情况：

营收：2022年营收8.06亿人民币，2023年营收16.34亿人民币，2024年营收13.87亿人民币；

毛利：2022年毛利2.8亿人民币，2023年毛利5.52亿人民币，2024年毛利5.29亿人民币；

年内利润/亏损：2022年净利1.31亿人民币，2023年亏损3.56亿人民币，2024年亏损1.36亿人民币；

经调整后净利润：2022年经调整后净利7502.3万人民币，2023年经调整后净利2.53亿人民币，2024年经调整后净利2.42亿人民币；

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综合点评：

手回集团主要收入来源保险交易服务和保险技术服务，2024年营收分别为13.78亿和933.5万人民币，占比99.3%和0.7%；按保险产品收入细分，分别为长期保险产品和短期保险产品，长期保险包括寿险营收4.65亿，占比33.8%；重疾险4.75亿，占比34.5%；医疗及其它保险3.06亿，占比22.2%；合计长期保险产品2024年营收12.46亿，占比90.5%；短期保险产品2024年营收1.31亿，占比9.5%；

手回集团主要通过三个线上平台实现业务展业，其中牛保100分别通过自媒体流量渠道和持牌经纪及代理公司合作2024营收8.65亿人民币，占比62.8%；小雨伞平台2024年完成营收2.93亿人民币，占比21.3%；喀嚓保平台2024年营收2.2亿人民币，占比15.9%；

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行业方面，手回集团在人身险中介市场按2023年总保费计排名第八，排名第一的是蚂蚁保，而水滴和元保分别排名第三和第九；

在线上长期人身险中介市场按2023年总保费计公司排名第二，蚂蚁保依然稳居第一，元保和水滴分别排名第三和第五。这些数据都是基于2023年的数据进行了粉饰，其实公司2024年各方面数据都是呈现下滑态势，列这些数据只能了解这个行业大概的情况。

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上方数据是我根据已有上市公司，同行业平台进行一个数据罗列和对比，根据上表数据，公司财务数据都与元保和水滴有一定的差距，这在发行市值里已经提现，根据公司经调整后净利，PE-TTM5.58-6.95倍，如果下限定价则和元保看齐，如果上限定价，则估值高于元保，低于水滴；就估值而言算是合理区间。

港股打新因为宁德时代、恒瑞医药、字母股的强势表现，整个打新市场情绪进入无比亢奋期，今天派格生物医药-B已经公布中签情况，按群友们的反馈来看，中签率与我在星球里面写的预期差不多，一签难求。本次手回集团募集资金1.58-1.97亿港元，基石锁定4955万港元，流通值1.08-1.47亿港元，属于妖股范畴。

本次由中金和华泰保荐，华泰之前看到都是要规避下，但最近中金表现很强势，并且也是本次的主保荐人和稳价人，所以这方面影响不大；总体看下来，就是中规中矩的一只新股，又是保险中介这种竞争激烈又传统的行业，要放在之前直接定性为织布机，放弃申购了，现在情绪这么顶，我们的策略也要跟随市场调整，适当调高期望值，适度参与情绪投机票的博弈。

申购计划：

投机申购，周一观察派格生物暗盘的表现情况，26号晚上晚点我会在星球发布最终策略。在星球里的小伙伴们等最终策略出来再下单也不迟！

$手回集团(02621)$