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近期，医疗科技公司TransMedics Group（NASDAQ：TMDX）发布的第一季度财报远超市场预期，推动股价大幅攀升。尽管去年末因收入预期下调及做空机构压力经历下跌，但公司当前形势显著好转。2024年底至2025年5月12日，该股股价累计涨幅达81%，投资者正密切关注后续潜力。

2025年初，TransMedics的股价因收入增速放缓而承压。2024年年收入激增83%，但今年1月的一份做空报告引发市场对该公司持续高增长能力的质疑。2月，管理层预测2025年收入增速将降至20%-25%，进一步加剧了投资者的担忧。

该公司核心产品为“器官护理系统（OCS）”，通过温血灌注技术改善心脏、肺和肝脏的移植效果，是目前唯一获美国FDA批准用于多器官运输的设备。然而，TransMedics并非温灌注市场的唯一玩家——2021年FDA批准了竞品OrganOx Metra用于肝脏运输，而肝脏移植贡献了TransMedics 76%的收入，这被视为重大竞争威胁。

尽管OrganOx近期融资1.6亿美元以拓展器官运输市场，但TransMedics第一季度的肝脏业务收入同比猛增62%，环比增长22%，显示其市场份额暂未受明显冲击。管理层因此将全年收入预期上调至5.65亿至5.85亿美元，隐含30%的同比增速。

增长空间与挑战

截至2024年底的两年内，美国心脏、肺和肝脏移植手术总量增长20%至17792例，其中TransMedics几乎贡献了全部增量（非该公司参与的手术仅增2%）。目前美国器官移植等待名单超10.3万人，但绝大多数（89792人）为肾脏需求。由于肾脏通常无需复杂的运输服务，TransMedics短期内难以从该领域获益。

不过，该公司在心脏、肺和肝脏移植市场的份额已从2022年的7%跃升至2024年的21%。若维持这一势头，未来数年收入年增速或持续高于20%。

当前TransMedics市值是该公司过去12个月销售额的8.5倍，这一市销率水平对医疗器械企业而言偏高，但若未来十年能保持约20%的年增速，这一估值水平或许就具备了合理性。尽管第一季度数据暂缓竞争担忧，但OrganOx的新资金尚未全面发力。投资者或需等待下一季度业绩，以确认TransMedics能否在资金充足的对手面前守住增长。