中国创新药企恒瑞医药（1276.HK）启动港股IPO，收入结构稳健商业化可期
恒瑞医药是一家始于中国、全球领先的创新型制药企业。根据弗若斯特沙利文的资料，以 2023 年新分子实体创新药收入及处于临床或更后期阶段的新分子实体在研创新药数量而言，在中国制药企业中均名列前茅。恒瑞医药目前战略性地专注的领域主要包括(i)肿瘤；(ii)代谢和心血管疾病；(iii)免疫和呼吸系统疾病；以及(iv)神经科学。目前已经有拥有 110 多款商业化药物，包括 19 款新分子实体创新药，及逾 90 款处于临床或更后期阶段的新分子实体在研创新药。另外有广泛的销售网络，覆盖中国 30 多个省级行政区的超过 22,000 家医院及超过 200,000 家线下零售药店，同时积极加速全球化扩张，产品在 40 多个国家实现商业化。
收入来源主要分两类，(1)销售药品及(2)许可收入。销售药品方面，占总收入的 89.4%，该部分有 12%的增长，“肿瘤药”的创新药销售增长所推动，同时创新药有较高的毛利率水平，进一步提升销售药品的营利能力。至于另一收入来源，许可收入按年增长更达 10 倍，推动整体收入占比大幅提升至 9.6%，而公司自 2018 年以来，与全球合作伙伴进行了 14 笔对外许可交易，公司将会继续探索对外许可机会和其他国际合作，提高药物的国际知名度，目前恒瑞医药已在美国、欧洲、澳大利亚、日本及韩国等地区启动超过 20 项海外临床试验，产品在 40 多个国家实现商业化，全球化为另一收入增长动力来源。财务方面，2024 年收入增长达 22.6%，而受到毛利率的提升及开支收入比例降低等的因素，整体净利润率提升 3.9 个百分点，推动净利润增长达 48%。另外，今年首季药品销售增长对比 2024 年有所加快，增长达两成。
本次香港上市招股，恒瑞医药引入七名基石投资者，其中包括，新加坡政府投资公司(GIC)、景顺、高瓴及 Oaktree 等等的知名机构投资者参与。本次招股价介乎 41.45 – 44.05 港元，对于 2024 年的市盈率约为 51 倍，以周三(15 日)A 股(600276.SH)收盘价计算，大约22-27%的折让。
来源:凯基证券
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