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$腾讯控股(00700)$ 财报出炉，从表面上的数字看，公司首季收入1800.22亿元(人民币，下同)增长13%，经调整净利润613.29亿同比增长22%，两者数据均胜市场预期。

过去一年，市场极度关注腾讯的毛利率和资本开支。腾讯有高效的控制成本能力，导致整体毛利率不断改善，不过随著高基数效应和AI的投入，毛利率于2024年下半年亦开始承受压力。在最新的2025年首季，公司毛利率再创新高至55.8%，主要是得益于高毛利收入来源(游戏和广告等)的增长贡献，以及支付服务与云服务成本效益提高。这数字直接反映公司的控制成本能力，最新的季度财报显示这能力仍然非常可靠。

摩根大通发表研究报告指，腾讯首季财报稳健，ARVR游戏及网上广告方面的收入加速至20%以上，显示集团具有独特优势，使其能够实现可持续的盈利增长。此外，虽然下半年资本开支增加对盈利造成影响，集团首季每股盈利增长率仍高于营业额增长，预计其股价于短期内会有正面反应。

针对想在财报后做多腾讯的投资者，可以考虑利用卖出看跌期权做多腾讯。

期权策略：利用看跌期权做多腾讯

当前腾讯现价为420港元，我们可以通过卖出2025年5月29日到期、行权价520、权利金1435的看跌期权（Put Option）来做多腾讯。

这一策略不仅能在腾讯上涨时获利，即使腾讯横盘或小幅下跌，仍然可以依靠权利金赚取收益。

• 卖出一张 2025年5月29日到期、行权价520港元的看跌期权（Put）

• 可收取权利金：1435港元

• 合约单位：100股

这意味着你收取1435港元权利金，同时承诺在2025年5月29日之前，若腾讯股价跌破520港元，对方有权要求你以520的价格买入腾讯。

1. 最大收益：

若到期时股价 ≥ 520 港元，该期权不会被执行。

你保留全部权利金：

最大收益=1435港元

2. 盈亏平衡点（Break-even Price）：

当你实际买入腾讯的价格为：

520−1435/100=505.65 港元

即，若到期时腾讯跌至 505.65 港元，你盈亏持平。

3. 最大亏损：

若腾讯股价跌至 0：

亏损=(520−0)×100−1435=52000−1435=50,565港元

属于“有限收益、无限亏损”的裸卖出策略。

面对不稳定的全球局势，利用期权市场，我们可以通过卖出看跌期权的策略，在控制风险的同时，高效做多腾讯。这不仅是一种聪明的交易方式，更是顺应市场趋势的稳健投资选择。