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随著2025年持续展开，Apple Inc.（NASDAQ：AAPL） $苹果(AAPL)$

正站在战略转型的十字路口。尽管苹果依然是全球市值最大、最具品牌价值的蓝筹科技股之一，但当前地缘政治紧张、消费趋势转变与同业竞争升温，让其投资论述变得更加复杂。股价年初至今已下跌超过22%，市场两极分化的声音也让人开始思考：AAPL 现在还值不值得持有？以下将从十个关键问题出发，为专业投资人拆解苹果未来12个月的机会与挑战。

首先，关税问题再度成为苹果营运的主要风险之一。在最新一季财报会议上，财务长 Luca Maestri 表示，美国对中国进口商品的关税预计将为苹果本季增加约9亿美元的成本。尽管苹果已经多年推动生产多元化，将部分产线迁至印度与越南，中国依然是其最关键的供应链基地之一。若中美贸易紧张局势进一步升高，将为苹果毛利率带来持续压力，短期内难以完全避险。

尽管如此，苹果的财务基本面仍展现出高度稳定性。2025财年第二季，苹果营收达954亿美元，年增5%；每股盈余为1.65美元，略高于市场预期。iPhone 销售额达468亿美元，年增2%；服务部门营收则成长近12%，至266亿美元，虽略低于市场原预期的14%。这些数据显示，在宏观环境动荡与汇率波动影响下，苹果仍能维持稳定获利结构。

相较其他科技巨头，苹果2025年的股价表现显得相对疲弱。与 Microsoft $微软(MSFT)$ 上涨11% 和 Nvidia $英伟达(NVDA)$ 飙升近30% 形成鲜明对比，AAPL 今年以来跌幅超过22%。这反映市场对其短期成长动能的疑虑。然而，Wedbush 等机构分析师依然维持乐观看法，认为苹果即将进入由人工智慧带动的新一轮产品升级周期，并预估未来12个月股价有望上看250美元，前提是iPhone 17与AI策略执行成功。

iPhone 仍是苹果营运的核心，其未来展望备受关注。尽管第二季iPhone营收仅小幅成长2%，但市场普遍预期从2025年底开始的新一代 iPhone 17 将带动另一波升级热潮。此机型预计将整合名为「Apple Intelligence」的AI功能，包括更强的语音助理互动、装置端AI运算与个人化体验优化，若市场反应积极，有望创造类似iPhone 12时期的换机潮。

人工智慧明显已成为苹果下阶段成长的核心驱动力。在最近一届全球开发者大会（WWDC）上，苹果推出一系列AI新功能，涵盖所有主要装置与系统，并统一命名为「Apple Intelligence」。这些功能强调隐私保护与装置端运算效率，对标Microsoft与Google的AI生态系。同时，苹果与OpenAI合作，将ChatGPT整合进Siri，用户能直接透过iOS存取AI模型。这代表苹果在AI领域终于展现积极布局态度。

然而，苹果58%的营收来自美洲以外市场，这种国际曝险也带来地缘政治风险。例如中国市场尽管已回稳，但本地竞争对手如**正快速瓜分高端手机市占；欧盟对于平台垄断与数据隐私的监管也日益严格，加上新兴市场货币贬值，都可能拖累未来获利。苹果目前透过强化印度布局、扩展高毛利服务业务来对冲这些变数，但区域性挑战仍不可小觑。

服务业务仍是苹果稳定现金流的重要来源。2025年Q2，服务营收达266亿美元，年增近12%。虽略低于市场原预期，但仍占总营收比重的28%以上，涵盖Apple TV+、Apple Music、iCloud与App Store等。未来若能进一步结合AI订阅型服务，该部门将继续为苹果贡献高毛利、低资本支出性质的获利来源，是投资人长线配置的重要支柱。

苹果的资本返还策略亦值得关注。2025年公司将股票回购计划下调100亿美元，至1000亿美元规模。虽仍为市场最大规模回购之一，但此举反映在成本上升与宏观不确定下，管理层更趋保守。不过，苹果过去12个月仍创造超过540亿美元自由现金流，足以支撑回购、股利与AI研发支出，资本配置灵活性依然强大。

市场对苹果的评价分歧日益明显。部分分析师认为其品牌力与稳定性仍具核心配置价值，但也有声音指出，在AI与云端等新赛道上，苹果已非成长最快的选项。基金流向亦呈现调整迹象：长线共同基金持续持有AAPL，但对冲基金持仓则有明显降温。能否有效量产AI产品与重燃iPhone需求，将是未来股价能否突破的重要观察指标。

综上所述，苹果在2025年的投资论述较以往更具层次与挑战性。公司依然拥有全球最强的品牌黏著与产品生态系，但来自关税压力、国际市场所面临的风险与产业竞争皆不可轻忽。不过，若AI功能成功带动换机需求、iPhone 17表现优于预期，并持续强化其高毛利服务业务，AAPL仍有机会在今年下半年收复失地。对专业投资人而言，关键不在于苹果是否「不再伟大」，而在于它是否能再次引领消费科技的新潮流，支撑其当前仍然昂贵的估值。未来数季的财报与产品发表会，将是左右其股价走势的核心催化剂。