社区

Uber Technologies Inc.（NYSE：UBER） $优步(UBER)$

在2025年第一季财报强势超预期后，再次成为市场焦点。Seaport Research 将其目标价从84美元上调至91美元，使得投资人对这家转型中平台的成长潜力重新燃起信心。如今的Uber，已不再只是叫车服务平台，而是一个涵盖物流、外送、自动化出行与订阅经济的多元科技生态系。对于专业投资人而言，现在是扩大布局还是保持观望的时机？以下透过十个关键问题，深入剖析 Uber 的财务表现、成长动能与潜在风险。

首先来看Uber第一季的财报数据。公司本季营收达115亿美元，年增17%，高于市场预期的111亿美元。调整后EBITDA达到12.5亿美元，亦超越市场共识的11.8亿美元。此次财报优异表现主要来自核心叫车业务的稳定成长、旅游与商务出行的持续复苏，以及营运效率提升所带来的毛利改善。由於单位司机所服务的行程增加，平台也减少了对司机补贴的依赖，这显示这波成长具有一定持续性，尽管管理层提醒第二季可能受季节性影响略有放缓。

分部来看，Mobility（出行服务）仍是Uber的核心业务，Q1营收达68亿美元，EBITDA利润率高达28%。Delivery（外送）部门贡献41亿美元，利润率约为9%，而Freight（货运）营收仅6亿美元，且持续处于亏损状态。北美与拉美市场的叫车业务依然强劲，成为推动整体营运迈向稳定获利的主力；而Uber Eats虽然仍有成长，但边际利润有限。货运部门仍是整体营运中的拖累，未来不排除有出售或重组的可能性。

Uber已逐步迈向长期获利与稳定现金流的目标。2024财年自由现金流达38亿美元，较前一年的23亿大幅提升，显示平台杠杆效益逐步显现。同时，GAAP制下的净利润也转正，2025年Q1净利为5.45亿美元，相较去年同期亏损1.57亿美元大幅改善。这代表Uber已逐渐具备自我造血、扩张与回馈股东的财务能力，是IPO后市场长期所关注的转捩点。

Seaport Research 将目标价上调至91美元，背后的逻辑主要基于对2026年EBITDA预估为62亿美元，并给予15倍EV/EBITDA估值，综合Mobility与物流同业的平均倍数。此外，分析师看好其国际市场的利润扩张潜力、Uber One订阅制的变现能力提升，以及AI技术对营运效率的强化。但这些预期仍倚赖于宏观稳定、燃料成本可控与政策风险可管理，并非完全无风险。

相较同业，Uber仍处于全球领先地位。Lyft在美国本土市占率持续下滑，获利能力不佳；DoorDash虽然在外送领域竞争力强，但缺乏Uber的跨领域整合与全球规模。在欧洲与拉美市场，Uber在市占与总订单金额方面明显优于本地竞争者Cabify与Bolt。这种平台规模与多元业务整合，使Uber在策略上具备更高的防御力。

然而，政策风险仍不容忽视。在美国，包括麻州与新泽西州等地仍在推动更严格的司机劳工认定，若未来被归类为正式员工，将对营运成本构成压力。欧盟的《数位平台法》亦对数据使用与司机权益提出更多合规要求。在亚洲，虽然Uber以策略联盟方式切入如印度、日本市场，但当地法规与政局稳定性仍是潜在变数。这些合规成本若持续升高，将可能影响平台的长期毛利率结构。

科技创新方面，Uber积极导入AI与自动化工具以提升平台效率。目前其路线与报价引擎已导入生成式AI，改善派单与等候时间，并透过与Waymo（亚利桑那州）、Serve Robotics与Aurora Innovation等公司合作，逐步拓展自驾车与自动配送的试点。虽然自动驾驶距离大规模盈利尚远，但此举展现其对长期竞争力的布局企图。

资本配置方面，Uber近年维持灵活与审慎的策略。2025年Q1回购金额为7.5亿美元，并已启动规模20亿美元的回购授权。长期债务从2023年的81亿美元降至62亿美元，显示公司积极降低杠杆。同时资本支出维持在每年10亿美元以下，主要投向技术研发、数据基础建设与国际市场拓展，整体财务结构持续改善。

国际市场发展方面，加拿大、巴西与印度的业务皆已转正并稳定贡献EBITDA，惟德国、西班牙等欧洲地区受政策影响表现平平；中东与非洲则透过Careem平台营运，订单成长快速但利润率偏低。整体而言，Uber在海外市场持续扩张的同时，也在逐步优化财务结构与区域获利能力。

机构投资动向方面，包括T. Rowe Price与Fidelity等大型基金于第二季小幅增持，而部分对冲基金如Coatue与Millennium亦在财报后加码布局。内部人持股变化不大，期权交易量则集中在85至90美元区间，显示市场预期突破意图渐增。整体来看，投资人信心有明显回温迹象，并开始重新定价其长线潜力。

总结而言，Uber这次财报超预期与目标价上调，并非单纯市场情绪推动，而是建立在营运结构性改善与财务稳健成长的基础上。然而仍需警惕政策风险、货运业务拖累与部分海外市场的不确定性。对于寻求现金流改善、平台规模扩张与科技创新的投资者而言，Uber在2025年具备可观的上行空间，可望成为科技与消费出行类股中的核心配置之一。