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Coinbase Global Inc $Coinbase Global, Inc.(COIN)$

在 2025 年第一季缴出亮眼成绩单，营收年增 24%，达到 20.3 亿美元。然而，由于加密市场波动，交易量下滑导致交易收入季减 19%，降至 13 亿美元。调整后净利为 5.27 亿美元，每股盈余 1.94 美元，略低于分析师预期。这一季的数据凸显出公司积极推动营收多元化，试图摆脱对交易手续费的依赖。

Coinbase 正逐步转型为全面的金融基础设施供应商，这在近期并购与产品布局中表露无遗。公司以 29 亿美元收购衍生品交易所 Deribit，明显瞄准机构级市场扩张。同时，在 Coinbase App 中上线的比特币抵押 USDC 借贷功能，显示其尝试将传统金融融入加密生态的战略方向日益清晰。

执行长布莱恩·阿姆斯壮近期公开表示，相较于传统银行发行的稳定币，自家推动的 USDC 更能符合开放金融系统的愿景。2025 年第一季，USDC 市值已达历史新高 600 亿美元，成为市场信任度最高的稳定币之一。Coinbase 力推 USDC，不仅是商业考量，更展现其推动去中心化金融标准化的意图。

在法规方面，2025 年 2 月美国证券交易委员会（SEC）撤销对 Coinbase 的执法诉讼，成为重大转捩点。此举有效缓解了法律不确定性，让 Coinbase 得以将资源重新集中于产品创新与全球扩张，市场信心亦同步回升。

交易以外的收入部分也出现实质突破。2025 年 Q1，公司来自订阅与服务的收入达到 6.98 亿美元，年增 9%，占整体营收比重持续提升。此类收入包含质押（staking）、托管服务与稳定币利息，已成为 Coinbase 稳定财务的支撑来源之一。

与 Binance、Kraken 等竞争对手相比，Coinbase 在法规遵循与美国本土机构信任方面具备显著优势。虽然交易币种与手续费竞争力不及 Binance，但 Coinbase 的合规经营与 UI/UX 体验仍吸引大量高端用户与企业客户。

在产品创新层面，Coinbase 积极布局 Web3 身分认证、代币化资产与链上支付等技术领域。这些研发计划可望扩展公司收入来源，也为未来进一步商业化铺路，让 Coinbase 不再只是交易平台，而是 Web3 的核心基础服务商。

财务状况方面，Coinbase 现金水位充足，资产负债表稳健，具备进一步扩张与抗压能力。但其营运仍深受加密货币市场波动影响，尤其比特币与以太坊价格的起伏，对交易收入仍有高度连动性。这也是公司持续推动营收多元化的背后原因。

市场对 Coinbase 的观点呈现两极化。部分机构看好其结构性转型与合规优势，例如 Benchmark 给予「买进」评级与 252 美元目标价，认为 Coinbase 将受惠于机构采用加速与基础建设服务拓展。不过，也有分析师对其高波动性与长期竞争风险持保留态度。

总结而言，Coinbase 在 2025 年正处于结构性转型的关键阶段，从单一交易平台逐步演化为加密金融基础设施的核心供应商。随著合规战略落地、技术布局深化与收入结构调整，公司有望在下一轮加密成长周期中扮演更具战略价值的角色。专业投资人应持续关注其在去中心化应用、金融合规与全球布局上的进展，以评估其中长线的风险与报酬。