昨天看到“一行一局一会”的会议预告的时候，就知道降息降速要来了。
从结果看准备金率降低0.5个百分点，政策利率降低0.1个百分点，均比较符合预期；3000亿元科技创新和技术改造再贷款以及5000亿元养老服务贷也是之前政策的延续，也不算意外；地产行业的纾困一而贯之，同样比较合情合理。相对超出预期的是再度调降了保险资金股票投资的风险因子。
普通投资者可能不懂这块风险因子是什么意思，大致意思是保险属于审慎行业，为防止极端情况发生，要预留一些安全垫。保险资金投资股票的时候会消耗一些风险因子，根据评级、偿付率等指标的不同，投资股票的上限比例也不同。之前因为投资股票对资本消耗大，加上A股市场无长牛，且债券到期收益率不错，保险集团们股票资产占可投资产的比例长期维持12%左右。实际利率走低后，监管层开始下调保险公司股票资产风险因子，像 $中国平安(02318)$ 、 $阳光保险(06963)$ 2024年报显示增配了高股息股票。
以中国平安积极配置的港股银行股为例，截止目前，绝大多数银行股息率依旧在5%甚至是6%以上，且这些资产计入FVOCI，股价短期波动不对当期净利润产生影响，既能满足保险公司长期投资需求，又满足内涵收益率回报的假设······ $中国平安(601318)$ 、新华在2024年报业绩发布会上也都公开表示“没有利差损”，在监管层积极调整预定利率后，更不可能出现大规模利差损了。长期看对资产端表现有利。
高股息股票前几年表现不错，保险作为高分红板块之一，但前几年股票涨幅相对一般，主要是寿险改革对合同服务边际的影响，少许是投资端的波动对内含价值的影响。现如今两方面影响基本利空出尽。
今年分红险成为寿险改革的重心，一季度不但发行产品多，像中国平安早在人员培训、渠道拓展上有比较成熟的方法论，银保渠道新业务价值增速占优。
今年分红险对传统寿险会有些替代效应，新业务价值率增长的势头可能会放缓，趸交产品会有一定的复苏。但随着银保、社区金融及其他渠道发力，以及下半年线下标志性项目“颐年城”正式开业，对高净值人群投保将继续形成吸引效应，新业务价值增速会呈中速以上。毕竟对高净值的丁克家庭而言，似乎也没有比保险集团保险+医养更好的解决方案。
中国平安合同服务边际的储备虽不及友邦开展类似变革时那么充裕，但寿险改革到现在尾声期阶段，倒也还是足够的！