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一、概况

霸王茶姬成立于2017年，截至2024年底，在全球有6440家门店，加盟店占比超过97%。24年实现295亿元人民币的商品交易总额（GMV），同比增长约173%。

财务数据上看，增长势头吊炸天。22年至24年，净收入从4.92亿元人民币飙升至124.06亿元人民币，利润也从1.16亿元人民币上升到28.87亿元人民币。

单店销售额持续提升，平均每家门店每月销售杯数从2022年的8900杯增加到了2024年的2.5万杯。

二、国际布局

目前除了蜜雪外，国内其他竞争对手几乎没有在国外布局的，霸王茶姬不仅在中国本土取得了成功，还在海外市场如马来西亚、新加坡、泰国等地有所布局，并计划在美国洛杉矶开设北美市场的第一家门店。

三、估值比对。

如下图，简洁明了。

图片

分别简单解析下：主要和港股龙头蜜雪比对。

1、蜜雪冰城：霸王的营收年复合增长率达到惊人的402.3%，而蜜雪也才35.2%而已。虽然蜜雪冰城拥有超过4万家门店，远超霸王茶姬的数量，但其净利率为17.9%，略低于霸王茶姬的20.3%。

2、古茗：2024年的营收为87.9亿元人民币，净利率约为17%。霸王茶姬的净利率更高，平均单店GMV显著高于古茗。

3、茶百道：茶百道的利润率不及10%，而霸王茶姬则达到了20.3%，盈利能力更强。

4、奈雪的茶：不提了，感觉快黄了。。把它凑上来，纯粹是因为奶茶类的上市公司里有它。

四、小结

霸王是美股上市的独一无二的茶饮类公司，在盈利能力、品牌影响力及国际化战略布局方面的优势，在美股市场比在港股市场可能会获得更高的溢价。

美股市场对消费类公司的理解更深刻，霸王“茶+奶”这个赛道在美股是独一无二的，“现代东方茶”的概念深入人心，这也是一个有利因素。

承销商里，外资大行加持也是个加分项，有花旗集团、摩根士丹利、德意志银行。还有中资行，中金公司、老虎证券、富途证券、华盛。

蜜雪约33PE，而霸王仅有14.5PE，从营收增速、毛利、净利上看，起码应该享有和蜜雪一样的估值才比较合理。

上市首日很可能涨幅50%起，拉长时间周期看，涨幅100%也算合理。

目前的风险点就在于地缘政治、关税政策、中美关系的不确定性，这些对中概股的影响，这个风险暂时没法评估。不过目前看在美上市的中概股倒是没啥风险。

手动分割---------------------------------------------------------------

平时大家都熟悉港股打新，对美股打新了解的较少，我简单写几个问的多的问题。

1、如何参与美股打新？

美股打新，哪家券商能认购不确定，一般都是承销的券商可开放认购，这次霸王的三家承销商某途、某虎、某盛已放开认购，一般是最低50股起认购。（文末有三家券商开户链接）

复星是霸王的股东不是承销商，理论上也会有货，但他家目前没开放认购，后续可关注，美股认购就这样，有时甚至上市日前半天才开放认购，开放个2小时就关闭了，得时刻盯着券商动作。（复星不知道有没有美股认购的相关牌照，要是没有，即便有货也不会开放认购）

2、中签机制获配率如何？

美股新股不像港股新股，没有法定的统一分配规则，由承销商自行决定如何分配给参与新股认购的投资者。有时甚至开盘了，获配股票还没分到投资者账户上。（这次某虎就按照级别分配，等级越高分配相对越多。）

一般是以下原则进行：

（1）普惠制：尽量让更多参与新股认购的投资者能够中签；雨露均沾式分配，认购最低限额的话，一般都会分个1-5股，之前认购小鹏时，有分过1股的案例。

（2）认购数量综合加权：认购数量更多的投资者获配的股数通常多于认购数量较少的投资者。

3、美股打新有认购费么？

目前各家券商推广期内一般都是0费用。

4、美股新股认购方式？

美股打新一般支持现金和可用购买力申购，不支持融资申购 。

5、新股认购的数量是多少？

通常情况下，美股新股最低认购数量为100股，不同打新项目最低认购数量可能有所不同，有时也会50股。可在最低认购数量基础上认购且无需以整数倍认购，即可以认购102股、120股、150股等。

6、必须用美元申购吗？

对于保证金账户，如果账户资产充足, 即使但没有美元，也可以直接参与。要注意的是，若在保证金账户无美元的情况下参与美股打新并中签，对于中签股票的购买行为属于融资买入可能会产生一定利息费用；未中签或中签当日卖出则不会产生利息费用。

对于现金账户，一般只能用美元申购。

7、美股认购资金什么时候开始冻结？

提交认购申请后即冻结所需资金。 $霸王茶姬(CHA)$ $蜜雪集团(02097)$ $古茗(01364)$