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回顾之前关于RGTI的文章

此前关于Rigetti Computing Inc.（RGTI）的文章重点介绍了其2025年的技术路线图。当时对该股的评级为“持有”。这个评级的依据是，由于英伟达（NVIDIA）首席执行官曾表示量子计算的商业化还需要多年时间，市场出现了较大波动。

本篇后续文章重点介绍了RGTI与Quanta Computer的战略合作，这对公司来说是一个重大利好。此外，在英伟达CEO的言论导致股价下跌后，该股已从低点回升。鉴于股价的稳定以及乐观的增长前景，将评级上调至“强烈买入”。

投资概要

RGTI是一家领先的超导量子计算技术提供商，为政府和工业客户提供服务。该公司成功开发了首个用于可扩展应用的多芯片处理器，并在加利福尼亚州弗里蒙特的Fab-1工厂制造其芯片，拥有超过200项专利。

RGTI正稳步推进关键技术里程碑的实现，以巩固其行业领导地位。鉴于2030年至2040年间市场总规模（TAM）预计将达到150亿至300亿美元，其长期增长前景广阔。此外，认为Quanta Computer的最新战略投资是RGTI的一大优势。

通过技术里程碑确立行业领先地位

RGTI正稳步推进一系列关键技术里程碑，以巩固其行业领先地位。

在2024年第四季度，RGTI发布了84量子比特（qubit）的Ankaa-3系统，该系统提供了卓越的计算性能。公司成功将误差率降低了一半，实现了99.0%的iSWAP门中位保真度（fidelity）以及99.5%的fSim门中位保真度。对于不熟悉量子计算的投资者来说，保真度衡量的是计算结果的准确性。这一进展意义重大，因为误差率一直是量子计算面临的最大挑战之一。Ankaa-3技术已通过量子云服务（Quantum Cloud Services）平台向合作伙伴开放，并可通过微软Azure和亚马逊Braket进行访问。

此外，公司计划在2025财年再推出两个关键技术里程碑：

36量子比特系统：预计于2025年第二季度部署，可使误差率再降低50%。这一4芯片-36量子比特系统将成为业界最具雄心的架构之一。

108量子比特系统：预计于2025年第四季度部署，也可使误差率降低50%。

总体而言，这些技术突破将助力RGTI确立技术领导地位。

与Quanta Computer的战略合作是重大利好

2025年2月，RGTI宣布与Quanta Computer（Quanta Computer）达成战略合作，共同开发和商业化超导量子计算技术。Quanta Computer是一家总部位于台湾的《财富》500强企业，年销售额达430亿美元，是全球领先的笔记本电脑和服务器制造商。

根据协议，RGTI和Quanta将在未来五年内分别投资1亿美元用于量子计算技术的研发。此次合作将结合双方的核心优势：RGTI是超导量子技术的先驱，而 Quanta Computer则是全球领先的计算机服务器制造商。此外，Quanta已宣布以每股11.59美元的价格向RGTI投资3500万美元。

我认为，这一战略合作将加速技术研发，对RGTI来说是重大利好。

巨大的长期市场潜力

量子计算技术蕴藏着巨大的市场潜力。RGTI预计，在2030年前，该技术主要由政府客户推动，市场规模在10亿至20亿美元之间。而在2030年至2040年间，随着技术实现商业化，市场规模将大幅增长至150亿至300亿美元。

波士顿咨询集团（BCG）预测，到2040年，量子计算将创造4500亿至8500亿美元的经济价值，并成为一个价值900亿至1700亿美元的硬件和软件市场。

RGTI已与政府机构和业界建立了多个合作伙伴关系，以推进量子计算技术的研发和应用。其中一些合作伙伴包括：英国国家量子计算中心（UK National Quantum Computing Centre）、美国空军研究实验室（Air Force Research Lab）、渣打银行（Standard Chartered）、穆迪（Moody’s）、国防高级研究计划局（DARPA）、亚马逊云计算（AWS）、美国宇航局（NASA）以及费米国家加速器实验室（Fermilab）。这些合作伙伴关系将有助于RGTI加快其技术商业化进程。

财务预测

RGTI的市场总规模预计将从2022年的11亿美元增长至2027年的76亿美元，年复合增长率（CAGR）达47.2%。由于其超导量子技术优势以及当前相对较小的规模（2024财年营收仅1100万美元），预计RGTI的增长率将超过行业平均水平，在2025至2028财年实现60%-75%的年收入增长。这一增长主要来自于政府和研究项目以外的早期商业客户。

基于这一强劲的收入增长，预计公司的EBITDA亏损将从2024财年的4800万美元缩小至2028财年的2100万美元。

估值

由于公司尚未盈利，采用市销率（P/S）方法进行估值。对比了一些规模较大的同行，并为RGTI设定了约47倍销售额的目标市销率。考虑到RGTI的技术领先性，这一倍数位于行业高位，但仍远低于公司2026财年的前瞻性市销率74.5倍（本次估值基于2028财年的销售额）。

按照47倍2028财年预计销售额8.5亿美元计算，目标价为14美元。

投资风险

以下是本投资逻辑的主要风险：

公司长期亏损，预计在可预见的未来仍将继续亏损。

由于公司运营历史有限，未来业绩难以预测。

公司业绩高度依赖技术开发的成功，任何技术研发失败都会对其表现造成不利影响。

公司可能需要额外融资以支持研发和运营，若未能以有利条件筹集资金，可能会影响股价及研发进展。

我们对股东稀释的看法

目前，RGTI的月度现金消耗为280万美元，而公司的现金及短期投资总额为1.92亿美元。这意味着，公司在不额外融资的情况下，仍有5年8个月的资金储备，即现金流足以支撑接近6年。这一资金储备足够长，因此，根据市场对未来收入的预测，RGTI几乎可以肯定在资金耗尽前实现现金流转正，从而避免进一步的股东稀释。

即便公司未来额外融资1亿美元，由于RGTI当前市值高达27.2亿美元（预计未来可能更高），这对股价的影响也相对较小。

结论

RGTI是超导量子计算领域的领先企业，公司正稳步推进关键技术里程碑，以确立行业领导地位。公司近期与 Quanta Computer达成的战略合作及3500万美元的投资是重大利好。鉴于2030-2040年市场规模预计将达到150亿至300亿美元，对RGTI的长期增长前景保持乐观。因此，给予该股买入评级，目标价14美元。