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在过去的一年里，美国政府已举债超过4.2万亿美元。国债现在远远超过27万亿美元。借贷和支出没有尽头，这就提出了一个重要的问题：谁来购买所有必要的债券来资助政府的支出机器？

不久前，山姆大叔还能指望外国投资者吞噬他的一大笔国际借据，但时代正在改变。2008年，外国投资者持有超过一半的未偿还国债。如今，这一数额已降至本世纪初以来的最低水平。

中国和日本是近年来美债的最大外国买家。日本是最大的外国债权国。日本人在去年继续购买国债，但速度要慢得多。该国在第三季度仅增持了150亿美元。在过去一年中，日本增持了1300亿美元的美债。与此同时，中国正在抛售国债。它在第三季度抛售了约130亿美元的美国国债，在过去的一年里，它的持有量已经缩减了400亿美元。

过去5年，日本和中国合计持有的美国国债数量保持相对稳定。截至9月底，两国合计持有约2.34万亿美元美债，较2015年底的2.37万亿美元略有下降。但日本和中国在快速飙升的美债中的合计占比目前仅为8.7%，低于2015年的13%左右。

这一点意义重大，因为随着美国不断加快借贷和支出的步伐，美国最大的两个债权人似乎对这堆巨额债务的融资兴趣越来越小。借款在不断增加，但外国贷款却没有跟上步伐。那么谁来买下所有还在不断涌现的债务呢？

看起来这个责任将越来越多地落在美联储身上。事实上，美联储已经在为市场提供支持，使这场借贷狂潮成为可能。

第三季度，美联储购买了2400亿美元的美国国债。这使得其持有的国债总额达到4.44万亿美元。该央行目前持有美国债务负担的16.5%，创下历史新高。

在过去的12个月里，美联储持有的国债增加了一倍，其资产负债表上增加了惊人的2.4万亿美元美国政府债券--其中大部分是3月份以来的。美联储在美债中的总份额已经从第一季度的9.3%飙升至16.5%。

如果没有美联储对债券市场的干预，美国政府几乎不可能以目前的水平借钱。正如我们所看到的，即使价格被人为抬高，外国需求已经在减弱。 利率必须飙升，才能吸引普通投资者购买美国国债。市场就会崩溃。

美联储正在用凭空创造的货币为所有这些债券购买提供资金。

正如我们之前所说的，美联储在2008年没有退出其超常货币政策的策略，今天当然也没有退出策略。