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看了一下香橼关于$DoorDash, Inc.(DASH)$ 的做空报告，和浑水拿各种证据不同，香橼真的简洁风搞习惯了，这次又是几页纸就出来喊话。

下面是香橼做空报告的翻译：

今年有许多有趣的IPO，从颠覆性数据平台Snowflake到领先的大数据软件开发商Palantir，再到手机游戏引擎Unity，有一家IPO脱颖而出，因为并非所有IPO都是一样的……

没有什么生意比把食物从餐馆送到家里更商品化、更有竞争力了。Uber Eats、Postmates、Caviar、Grubhub、DASH或任何本地供应商之间没有任何区别。更糟糕的是，这种商业模式没有品牌忠诚度，因为消费者只是选择谁会以最便宜的价格递送他们的食物。

然而，DASH的估值超过500亿美元!

据广泛报道，政府正在寻求打击大型科技公司。没有比食品快递行业更容易监管的行业了。就在我们说话的时候，这种情况正在发生，而对底部的竞争已经开始。

下面我们将解释为什么这只股票应该迅速交易到40美元，因为内部人士急切地等待着抛售他们的股票。

正确看待DASH

DASH的直接竞争对手Postmates、Grubhub和Uber的估值范围都很小，都是销售额的3倍至6倍，DASH是目前世界上最贵的食品配送公司，销售额是19倍。

就在5个月前，Postmates以26.5亿美元的全股票交易或4倍的销售额(基于2020年第二季度1.61亿美元的年营收计算)被收购。如果是4倍的销量，DASH的售价是32美元。

即便是这样的估值也可能被认为过于昂贵，因为一家亏损业务已经达到顶峰，价格需要进一步下跌。当你想到领先的食品配送技术时，你会想到达美乐披萨(Domino’s Pizza)，它的市值为150亿美元。

2019年，DASH在美国市场的份额为33%，Grubhub为32%，Uber Eats为20%，Postmates为10%。现在，Uber收购了Postmates, DASH远不是市场上最具主导地位的参与者。同样，这是一个零差异化、高度竞争的行业。

要知道，不到6个月前，DASH还在以160亿美元的估值筹集资金。什么都没变，除了股票现在贵了三倍。

在不阅读招股书的情况下，交易IPO的代价是昂贵的

我们并不是建议以这样的价位买入Palantir，只是将今年市值450亿美元的高科技上市公司与市值超过500亿美元的食品快递公司DASH进行比较。

很明显，短线交易员不顾后果地推高了DASH的股价，没有做适当的尽职调查。正如CNBC的吉姆·克莱默所指出的:

“的确，人们使用‘DoorDash’下达订单的程度可能……比他们预计的价格高得多。”

这些盲目押注于DASH的人应该看看该公司的招股书，该公司的招股书清楚地表明，增长已经见顶:

“由于**大流行的影响，导致订单总量加速增长的情况在未来可能不会继续下去，我们预计未来总订单的增长率将会下降。”

正因如此，其他华尔街分析师将DASH称为“2020年最荒谬的IPO”，并指出该股“没有价值”。

《华尔街日报》、《商业内幕》、彭博社和《纽约杂志》都对DASH持悲观看法。

• “一旦对个人用餐的所有限制都被取消，力量的平衡可能会发生变化。在一个更加正常的世界里，大型全国性连锁企业尤其不需要在线平台的帮助。”-《华尔街日报》
• “通过Grubhub和Uber Eats等第三方应用送餐正在蓬勃发展，但没有人在赚钱。——商业内幕•“送餐服务看起来像是零工经济的又一条死胡同。给消费者送饭是没钱的。——彭博
• “通过智能手机进行配送，是风险投资领域中的一个，在这个领域，企业高管似乎认真对待了那个古老的笑话——“每笔交易都赔钱，但要靠数量赚钱”。——《纽约杂志》

竞相降低成本的竞赛已经开始

食品配送具有极高的需求弹性，因为这些商业模式是完全可互换的。正如Panera Bread首席执行官今天在CNBC上指出的那样。

“DoorDash、Grubhub和Uber吃东西……对它们来说，这是一项艰难的业务。这是很有竞争力的。我认为这种商业模式很难。”

我们现在正见证着一场实时的“向下赛跑”。

为了应对美国各大城市对第三方餐厅收取15%的费用上限，DoorDash对顾客增加了额外的费用，以抵消这些上限。

就在昨天，Grubhub对DoorDash进行了猛烈抨击，宣布今年冬天他们将取消客户收费，因为DoorDash在芝加哥加收1.5美元的费用，以抵消餐厅收费上限的影响。

我们也看到了新的本土竞争对手的出现，比如Nosh，它已经在其平台上迅速增加了新餐厅，外卖费用上限为15%。价格没有上涨。它们将继续下降。

结论

随着大量的IPO和SPAC上市，给投资者提供了在太空、电动汽车和其他颠覆性技术上押注的机会，我们看不出一家外卖公司如何能保持500亿美元以上的估值。DoorDash40美元见。

报告地址：https://citronresearch.com/wp-content/uploads/2020/12/DoorDash-The-Most-Ridiculous-IPO.pdf

说下我的看法，DoorDash现在估值确实是高，但是也不至于到40块的程度，毕竟就算Uber收购了Postmates以后会是老大，现在的第一还是DoorDash,美国外卖的赛道还在初期比赛，谁胜谁负还真不一定，香橼这一嗓子，doorDash股价可能会趁机进入回调震荡期，但是长期来看，还是值得期待未来的表现的。欢迎来说说你的看法！