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全球主要交易所造市商制度

上周讲到创业板发展源流及未来方向，其中有一个市场意见是应否引入造市商制度，今天和《投资风享》合力一谈。

除友栏所述的纳斯达克做市商制度外，伦敦证券交易所（LSE）等主流交易所也存在相关制度。

伦敦证券交易所的做市商制度主要应用于SETSqx系统，适用于流动性一般的股票。做市商需提供双向报价，确保市场流动性。

至于香港交易所（HKEX），其实也并非一概而论。例如港交所的部分期货和衍生品市场引入了做市商制度，例如恒生指数期货和利率期货。此外，香港交易所也在探索将做市商制度应用于其他市场板块。

其他诸如泛欧证券交易所（Euronext）、芝加哥商业交易所集团（CME Group）

也在期货和期权产品中引入做市商制度。

做市商制度的优点

做市商随时准备买入或卖出证券，确保投资者能够快速成交，降低交易成本。同时能根据市场供需调整报价，使市场价格更接近真实价值，也有助抑制价格、提高市场透明度，吸引中小型企业上市。

事实上，市场主流意见是支持引入做市商制度。许多市场参与者认为，做市商制度能够显著提升香港创业板市场的流动性和吸引力，尤其是在当前市场活跃度较低的情况下。

但也有观点指出，做市商制度可能引申更多风险。

例如，做市商在市场中拥有较大的信息优势和定价权，如果没有严格的监管，可能会出现操纵市场价格、利益输送等行为，损害投资者利益。做市商可能通过控制报价和交易节奏，影响股票价格走势，甚至与其他市场参与者串通，进行不正当交易。

其次，做市商的业务可能与经纪、自营、资产管理等其他业务产生利益冲突。例如，做市商可能利用自身持仓优势，影响市场价格以获取额外利益。因此，需要建立健全的内部隔离制度，确保做市业务的独立性和合规性。

做市商制度下，交易的透明度相对较低，投资者可能难以获取充分的市场信息。监管机构需要加强对做市商信息披露的要求，确保投资者能够及时了解做市商的报价、持仓和交易情况。

当然，凡事皆有两面性，做市商在提供流动性的同时，也可能加剧市场波动。例如，在市场情绪不稳定时，做市商的报价调整可能放大价格波动。因此，监管机构需要设定合理的做市商持股比例上限和交易规则，防止其过度影响市场价格。

最后，做市商制度的引入可能会改变投资者的交易习惯和市场预期，因此需要加强投资者教育，帮助投资者理解做市商制度的运作机制和潜在风险。

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