社区

作 者 | 发鹏期权说

来 源 | 发鹏期权说

正文

     今天行情没啥可扯的，这波逻辑上被市场广泛共识的顺周期多头情绪还在。技术上节奏上起码也需要中阴击穿短期均线的动作给市场来瓢冷水，才能有可能让多头趋势往震荡上转。所以暂时顺势小结四个字：上涨中继。没毛病！

还是小说下期权市场，今天隐波也是跟随标的走横的，隐波整体依然明显和标的行情正相关，没有中阴前市场偏多依旧，隐波难降。50ETF期权当月平值与下季平值历史位置图如下：

今天行情平淡，又借着一位老战友最近的期权实战案例扯点有关策略应对的东西。下边的内容来自一位期权资深战友，微信名：老猫，**ID：飞夺丽泽桥，继上次备兑套利后，这次他又将他参与牛股蔚来汽车做空的过程写了下来。

最近对于电车三兄弟（蔚来、理想、小鹏）的估值是不是太虚高了的讨论很多，甚至有人喊出了这是历史上最大的泡沫。我自己觉得有泡沫是没得说的，但泡沫啥时候爆那真不好说。这种大戏还是应该参与一下才能围观的更投入，但直接做空正股我是不敢，还是在期权上下手吧，买张put当彩票玩一下。

美股期权合约的到期日选择太多，看得我眼花缭乱，还是按A股的习惯来，选择一个月后（12月24日）的正好。打开期权T型报价一看，妈呀这隐波也太高了……

当时我差点改主意变成卖购，深吸一口气想了想，我是来赌方向的不是来赌波动率的，还是买沽安全，贵点贵点吧，下单睡觉！

买完后又是感恩节又是周末，股价没怎么动。但今天早上一看，终于蔚来小跳了一点，期权浮盈83%，算我蒙上一回。 

挣钱了当然好，但如果保住胜利果实更重要。一般情况期权买方的后续处理有三种方式：

a.平仓，然后再用本金和赚来的钱继续开两张下一档的虚值put，这种处理最激进，隐含认为标的还会继续大跌。

b.平仓拿钱走人，这种情况暗含着对标的的看法是不会继续下跌了，甚至有可能会反弹。

c.不平仓，但在目前的平值部位或者虚一档部位卖出一张put，锁定收益。这种处理对应着认为标的会盘整。

以上三种操作分别在止跌反弹、原地盘整和继续下跌三种对应情况的效果：

可以看到三种处理方法都会在某一种情况下有最好的效果，但第3种操作方法在任何情况下都不是最差的。

结合每个人对标的走势看法不同，以及投资者个人的性格，其实任何一种后续处理方法都谈不上绝对的正确和错误。对我而言，本来就是拿1手玩玩，另外我也并不认为蔚来毫无价值，同时考虑到目前期权超高隐波的情况下，那么我初步计划是在下方卖put锁定收益，见好就收。

老猫同志这波下来小赚了点钱值得欣慰，但我个人看了他的这个分享觉得最值得分享的不是赢了钱，而是过程。尤其是他会在执行下一步操作之前先根据行情现状和预期想清楚不同操作可能面临的情况，然后再做选择。

尽管蔚来隐波奇高，看着隔壁特斯拉的狂暴，老猫还是出于尊重市场非理性情绪规避了逆势的卖购，选择控制仓位小买沽赌跌。虽然极高隐波限制了买沽盈利倍数，但好在妖股的波动幅度够大弥补这个缺憾，要做到的就是适时了结规避隐波的下跌。他通过几个情景的模拟选择了裸买Put变熊差这个保守中等选择算是上下迟疑无强势决策下的个人优选。

就像古书上些的田忌赛马一样，不同的人有不同的先天条件，面对不同的对手要懂得合理取舍输赢、安排应对。交易不也得这样么？尤其玩法多种多样的期权？

现在市场趋势如何？市场情势怎么样？你想赚什么钱？你最担忧什么？你的策略有什么变化手段？这些问题需要交易者在每一步交易之前想清楚。

在比如现在的50ETF期权市场，顺周期一遍唱多之声+技术形态多头发散+期权隐波和标的走势正相关+虚购开始被赌多追捧。类比2019年2月和2020年7月，目前处于非常微妙的情绪临界点，期权交易者怎么做策略前思考？

作为卖方为主的我，只说我现在的思考。隐波22-23%，历史中位数稍偏上，值得小量上些负Vega；但因为趋势多头严重，选择规避情绪风险不卖认购，同时最近风险偏好上升下大涨立即转大跌的概率不大，而且如果不大涨转小跌会首先跌隐波。

所以在负Gamma组合的选择上，我优选了比率认沽策略，行情暴涨没有极限风险，行情小跌赚隐波回落，需要尽可能防护的就是全球股市黑天鹅（虽然也办法寥寥）。

好了，希望下个交易日顺利！