社区

知道美股包罗万象，但没想到这么万象。

“吃喝玩乐”的公司在股市都能见着，“生老病”（医院、医药）的公司也很常见，哪怕私立监狱都能成为上市公司。但是以“死亡”为主题的上市公司还真是第一次见。

今天必须要给大家科普一下这家公司——$Carriage Services Inc(CSV)$ ，一家死亡护理服务供应商。

一瞅这代码CSV，就已经充满韵味。因为“CVS”正好是美国最大的连锁药店$CVS健康(CVS)$ ，而仅仅把后两个字母换个顺序，就成了殡葬、墓园服务，似乎也是警告着起早贪黑的投资者——不好好重视健康，转眼就会遇见死亡。

CSV的主要业务就两块：殡仪服务、墓地业务。殡仪服务主要是场地及仪式服务，加上商品售卖（比如骨灰盒、棺材等）；墓地服务则与安葬权、墓碑之类商品售卖有关，当然墓园这类不动产并非交易对象。

这一条龙业务我觉得也没有必要多介绍了，反正CSV的业务以及覆盖了全美一半州。

直接看业绩吧。这家公司能引起我注意的主要是两点：

第一，公司的单季营收在2020年第一次实现两位数的增长。至于为什么，相信大家都能想到。必须说明，本着人道主义精神，我非常不希望这类公司业绩高速增长。

今年的疫情的确是人类面临的共同灾难之一，也许是生活习惯不同，也许拜“川普”所赐，美国几乎是全球应对疫情最糟糕的国家。进入5月之后，美国平均每天有1000-2000人死亡，截止12月14日，因**死亡的病例已高达29.9万人。这么多的死亡病例，必然推升死亡服务系统的需求。

CSV的单季收入在2020年以前就维持在600-700万美元，而2020年前两个季度接近800万美元，Q3直接是历史性突破800万美元，如果不出意外，Q4将更高。

由于业务相当稳定，利润率也几乎保持在相同的水准。除了今年Q1的隔离造成的业绩下降，其余时间EBITDA利润率在30%左右。17-18年的略微下降，也主要是因为收购带来的影响。

这就是典型的公共事业行业的业绩。

第二、公司的高管上周进行了大量的内部增持。通过@小虎消息 本周公布的 内部交易信息，可以看到其首席执行官Melvin C.Payne几乎是以历史最高价增持了29000股。对于这家总共才5亿美元市值的公司来说，这点量虽然算不上多，却也是个信号。

公司适不适合投资？

CSV的业绩增长，一个重要前提是其业务扩张较快，比如2019年进行的两笔收购。

殡葬、墓地其实是高度分散化的行业，你很难说出一个“家喻户晓”的品牌名。这家在东海岸起家的公司，业务拓展到全美一半的州，除了自己开拓业务点之外，最效率的方式就是收购了。

为了收购，公司共发行了将近5亿美元的债券，至今未还的金额还有4.9亿美元。而公司总市值目前也就5.34亿美元。

更重要的是，公司的资产仓位并不优秀，除了借了债的那几季，账面上的现金都捉襟见肘。2020年Q3的现金及等价物只有73万美元。

而公司大量的资产都是长期资产，包括设备、厂房以及两次并购带来的商誉。

这还是在公司递延收入在2.4亿美元情况下的。递延收入是指公司已经获得了来自客户的资金，但是收入需要在后续季度进行确认，表现为现金已经收到，但是会记作负债，将来冲抵现金。

换句话说，公司特别缺现金，虽然每个季度收入不少，但大部分刚好用来还债。

因此，对这家公司而言，只有现金流和债务问题得到根本性的好转，要不然未来多年都会陷入为流动性买单的循环。

今年的疫情的确给公司带来了不少机会，只能说公司高管在去年的收购博弈是博对了。但是长期来看，疫情终将过去，而新任总统拜登也将以更强硬的方式控制疫情，未来未必业绩持续增长。公司依然还是个公共事业行业公司，而这类公司分红就是重要的吸引投资者的方式。

更重要的是，债务压力较大的公司，往往在二级市场上也获得不了太高的估值，至少可能在同一周期内落后竞争对手，典型的有$携程网(TCOM)$ 和$中国恒大(03333)$ 。

综上，这虽然是一家令人大开眼界的公司，但并不适合投资。