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距离灿谷宣布进军矿业过去小两个月了，行情上坐了一波过山车。热度是有的，毕竟行业瞬间挤入了一个TOP3选手，这是2024年12月矿业股挖矿情况：

灿谷去年12月平均哈希率30.23EH/S，单月产量到了570枚，行业TOP3。

不过关于灿谷矿业这部分业务的基本面信息还是比较少，主要是收购的这批矿机，成本端考虑到底值不值，Q4财报和年报披露运营数据非常关键，在信披之前，简单做个分析：

采购成本：

灿谷一共规划了50EH/S的挖矿算力，第一期花了2.56亿美金获得比特大陆32EH/s在运行矿机，相当于平均单价8美元/TH/s。

参考前两天比特大陆官网挂出来的自有S19XP Hydro矿机，每台 2,313 美元，对应9美元/TH/s，托管费为每千瓦时 (kWh) 0.10 美元。

大概率跟灿谷是一批货，灿谷走的大宗，成本上低了1美元/TH/s，算有一定优势。

为什么会选择S19XP这个机型，我简单画了张不同矿机对应的Price/T和能耗、效率对比图。橙色是功耗数据，单位矿机差别其实不算特别大，S19XP Hydro主要优势在于Price/T，绿线对应的效率值21左右。不过对比目前MARA的主力机型，效率值也差不多是这个数。

S21有三款机型是期货，有交付问题，现在这个背景下报关很容易被卡；而另外的几款虽然效率值和能耗优秀一些，但会涉及到部署问题，还需要去托管搞矿池。灿谷三个核心管理层都是搞金融出身的，估计不会太倾向这么重资产的玩法，立竿见影最好。

猜测灿谷应该是强烈看好BTC后市行情，大选结束前3小时敲定交易，在有限资金投入情况下，最大化追求市场份额，快速持币，并通过BTC上涨行情来磨平能耗和效率成本。

如果Q1顺利完成18EH/S的交割，感觉2025年内有希望冲击一下10K枚，目前灿谷持币934枚，刚好进了TOP10。

单位毛利

S19XP Hydro哈希率输出为 257 TH/s，效率为 20.8 J/TH。按照目前57美元/PH/s的哈希价格水平，S19XP Hydro 的挖矿收入约为 0.114美元/千瓦时，剔除托管费用毛利0.014美元/千瓦时。

参照比特大陆最新披露出来的这批货来看，如果灿谷同样是0.1美元/千瓦时的托管费用的话，单位毛利基本在1美分上下。

不能算高，这里有几个变量：

哈希价格：跟BTC价格正相关，挖矿难度负相关；短期BTC价格就不神棍了，而挖矿难度的话，从近期矿业股动作来看，一定是头要加大投入的。不过一般在减半后的四年周期内，会保持一个相对平稳的周期，从最近两个减半周期来看，价格水平期间变化不大。

价格波动下杀最强就是奖励减半期，最近的是2024年4月已经结束了，目前在57美元/PH/s，接下来的1-2年，哈希价格水平应该会有一定的上涨空间。

电费成本：目前已经完成交割的32EH/S都是在美国，占比60%，18EH/S待交割的算力，分布在加拿大、阿曼、巴拉圭、埃塞俄比亚，这些地区的电费相对便宜。毛利水平应该还有改善空间。

设备折旧：灿谷本身买的就是二手的，折旧空间相对有限，四年折旧期内，看看大饼能飞到多少吧。

最后说下懂王上任

特朗普2.0时代，美联储货币政策量化宽松，有这么一张图比较火：

而且在双方的话语权争夺上，懂王明显的要去中心化。

最近Washington Post又有匿名人士表示了，“特朗普上任首日行政命令可能涉及的议题包括去银行化和废除一项有争议的会计政策，该政策要求持币银行将其作为负债列入银行自身的资产负债表。”而且特朗普团队表示这是优先事项。

这个不难联想到SEC在2022年发的SAB-121，会计上要求持币计入负债，当时两院都反对，结果拜登玩了一出双重否定，这玩意就真生效了。

如果真的是废除SAB-121的话，那BTC价格绝对会起飞了。

MicroStrategy老板Michael Saylor之前说SAB-121被废除BTC价格能去500万刀，去年11月底，Saylor接受CNBC采访还预测说到 2045 年，BTC价格会达1300万美元。

Saylor的话可以当乐子听，不过降低预期的角度，懂王怎么也要给BTC助攻到10万美元水平以上吧。

$灿谷(CANG)$