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本文聚焦

1、学会解读择时的参考因素

2、仓位管理的两种方法

3、如何平衡仓位与估值的关系

4、规避!规避！--几个容易犯的交易错误

《从零开始，建立自己的投资体系》前七节头教课欢迎回顾：

​3月12日发文：《【贝瑞投资体系专栏】认识自己，是建立投资体系的第一步》

3月19日发文：《【贝瑞投资体系专栏】资产配置决定90%的投资收益》

4月9日发文：《【贝瑞投资体系专栏】收益率与风险的关系》

4月9日发文：《【贝瑞投资体系专栏】散户如何面对亏损？》

4月12日发文：《【贝瑞投资体系专栏】投资策略“快与慢”》

4月12日发文：《【贝瑞投资体系专栏】投资风格测试：总结出你的专属投资决策模型》

4月13日发文：《选股时记住这10个指标，帮你精准排雷！》

简单点讲，股票投资其实只有两个问题，一个是买什么？也就是我们上一节讲的选股。第二个问题就是什么时候买，什么时候卖？也就是我们今天要谈的择时。我们构建的投资体系，是为了系统化的认知自己，认知市场和了解他人（我们后面会有交易情绪的一节），为这两个核心问题服务。

1、择时

纯粹的长期投资者不理会市场的涨涨跌跌，他们侧重的是选股，而非择时。他们认为“一支优质的股票，任何时候买入都是对的，任何时候卖出都是错的”。如果你们还记得之前我们说的巴菲特买比亚迪的例子，或者把腾讯、茅台过去十几二十年来的股价图拿出来，这句话一点儿毛病没有。

那为什么很少有人真正长期持有，或者说长期持有却没有很好的收益呢？

要想做到长期持有，十年十倍、二十倍，你得注意：

• 通过认识自己，确定自己的交易性格能做到长期持有。不要看着纸面上的道理我都懂，可是一下场子就发现：臣妾办不到啊！
• 确定自己持有的是真牛股。从2011-2020，A股一共有118只个股收益超过10倍！按照2020年末A股个股数量来看，十倍股占比不足3%！这118只个股中，上市满10年的个股仅35只，也就是说基业长青的个股更难。这也是为什么长期持有选股难的问题。
• 如果你能做好一些大波段，比如躲过2015年的股灾，不要说逃顶，哪怕躲过三分之二的主跌浪，收益比一直持股不动会更好。

听起来很简单，但是老股民都知道，择时是个比选股更难的活儿，一不小心就是割肉割在地板上，抄底抄在山顶上。

2、择时的参考因素

• 宏观因素

我们在第二节资产配置里讲过经济周期和美林时钟在大类资产配置上的运用。经济周期的影响无处不在，是投资择时的重要因素。在经济刚刚开始复苏的阶段，就是我们介入股票的一个择时点。当然，由于逆周期调节的存在，无形的手会让经济周期更平滑，也让这个择时的点显得不那么清晰。

那有什么是清晰的呢？货币政策。比如去年3月开始，不管是美联储的无限量化宽松，还是中国央行的多次降准降息，都是很清晰的择时宏观因素。股市也好，债市也好，都离不开货币这个锚。

财政政策也是影响股市的重要因素。财政扩张，股市上涨，财政紧缩，股市下跌。大家如果经历过08年股灾的话，应该对温总理的四万亿印象深刻。当时的上证从6100多点一路稀里哗啦的跌到1600多点，2008年10月四万亿刺激政策出台后，才从坑里爬出来，用了差不多10个月差不多翻了一倍。四万亿就是典型的财政扩张。另外，减税也是有效的促进股市上涨的财政政策。

因此，我们讲择时，首先要看的就是宏观因素。短线的涨涨跌跌很难把握，但是从宏观因素去考虑的大方向的择时并没有那么难。

• 估值

参考估值来择时是个很朴素的道理。估值低的时候买入，估值太高了卖出。道理谁都懂，但是人性的贪婪和恐惧却没几个人能克服。如果你在大盘市盈率30%百分位时买入，即使再跌，跌的幅度和时间都不会太大了。相反，你在大盘市盈率80%百分位时卖出，后面没吃到的肉也不可惜了。但是，实际操作中，到了80%百分位你卖出后，没过多久就到了85%的百分位，这时候你忍住了不再追高。再过一段，到了90%百分位，市场情绪也到了一个高峰，你忍不住了，再次进场。后面的场景不用我讲了，大家都很熟悉。所以，择时以估值为参考，需要的不是知识，不是技术，而是对人性的把握，需要的是纪律。

• 股债利差

股债利差这个指标一般我们讲得少，主要原因是它在一些极端情况下的参考作用很大，中间区域时作用不大；另一个原因是这个指标和上面的市盈率百分位的估值运用类似，只是加入了无风险利率这个参考因素。从近十年的历史数据来看，当股债利差达到6%左右，是一个很好的入场信号。当然，很多时候我们还需要更进一步判断，就像去年沪深300和中证500的巨大差别一样，不同指数的股债利差的差别也可能非常大，除了绝对值，还是要看分位值。

• 市场情绪

我们这个投资体系课程的最后一节会专门讲市场情绪。运用市场情绪择时也是越来越重要的因素。因为随着各种社交媒体的普及和人们对其依赖，和五年前相比，市场情绪的扩散速度和放大都呈指数级增长，反过来对交易产生的反馈作用也更大。另一方面，越来越多的交易软件抓取市场情绪作为量化因子，也使得其作用再放大。

仓位管理的两种方法？

如何平衡仓位与估值的关系？

规避!规避！--几个容易犯的交易错误

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