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摘要

达达集团发布2024Q3季报，公司24Q3实现收入24.3亿/-7.3%，其中京东秒送收入为9.3亿/-39.6%，达达秒送收入为15.0亿/+38.6%；本季度公司Non-GAAP净亏损为-0.6亿/去年同期为-0.09亿/24Q2为-1.4亿，Non-GAAP净利率为-2.4%/同比-2.1pct/环比+3.6pct。我们认为即时零售增长势能强，公司持续深化协同京东生态，有望实现持续增长并改善盈利，维持**评级。

正文

京东秒送仍在调整期，达达秒送高速增长。公司24Q3实现收入24.3亿/-7.3%，其中京东秒送收入为9.3亿/-39.6%，达达秒送收入为15.0亿/+38.6%；本季度公司Non-GAAP净亏损为-0.6亿/去年同期为-0.09亿/24Q2为-1.4亿，Non-GAAP净利率为-2.4%/同比-2.1pct/环比+3.6pct。

京东秒送：业务调整下收入承压，京东APP场域用户数及单量继续高增长。24Q3京东秒送收入9.3亿/-39.6%，其中佣金收入3.3亿/-16.6%，广告收入0.7亿/-86.2%，履约收入5.3亿/-19.7%。受年初至今京东秒送业务重心切换至京东APP影响，公司广告及佣金收入增长承压；受年初下调免配门槛影响，京东秒送履约收入下降。但公司系列调整收效显著，京东秒送在京东App场域月均下单用户数和订单量同比增速均超100%，秒送在京东用户中的渗透及复购环比持续提升，心智不断强化。供给侧看，秒送本季度继续拓宽供给，京东秒送整体营业门店数超过60万家/+70%以上；叠加上线品牌秒送旗舰店等举措下，供给密度和质量也持续提升。

达达秒送：高增速持续，持续拓展KA商户。24Q3达达秒送收入15.0亿/+38.6%，其中同城配送13.2亿/+35.1%，落地配1.3亿/+102.4%，其他0.5亿/+21.5%。达达秒送持续拓展餐饮头部商家，同时不断改善用户履约体验；本季度达达秒送履约总单量为6.5亿/+35.7%，毛收入合计31.0亿/+33.4%。

费用率总体环比优化。24Q3公司运营和支持费率为71.3%/同比+6.0pct/环比-2.6pct。市场营销费率为29.5%/同比-9.3pct/环比-3.7pct，管理费用率为4.4%/同比+3.3pct/环比+2.4pct，研发费用率为3.7%/同比+0.1pct/环比+0.1pct，其他运营费率为0.4%/同比+0.0pct/环比-0.3pct。

投资建议：我们认为即时零售增长势能强，公司深化协同京东生态，有望实现持续增长并改善盈利。我们预测公司2024E/25E/26E Non GAAP净利润分别为**亿，维持**评级。

（盈利预测、目标价应合规要求不予展示，具体详见报告原文）

风险提示：即时零售发展不及预期，公司盈利改善不及预期，行业竞争加剧。

分析师承诺

负责本研究报告的每一位证券分析师，在此申明，本报告清晰、准确地反映了分析师本人的研究观点。本人薪酬的任何部分过去不曾与、现在不与，未来也将不会与本报告中的具体推荐或观点直接或间接相关。

评级说明

报告中所涉及的投资评级采用相对评级体系，基于报告发布日后6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期当地市场基准指数的市场表现预期。其中，A股市场以沪深300指数为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。具体标准如下：

股票评级

强烈推荐：预期公司股价涨幅超越基准指数20%以上

增持：预期公司股价涨幅超越基准指数5-20%之间

中性：预期公司股价变动幅度相对基准指数介于±5%之间

减持：预期公司股价表现弱于基准指数5%以上

行业评级

推荐：行业基本面向好，预期行业指数超越基准指数

中性：行业基本面稳定，预期行业指数跟随基准指数

回避：行业基本面转弱，预期行业指数弱于基准指数

重要声明

本报告由招商证券股份有限公司（以下简称“本公司”）编制。仅对中国境内投资者发布，请您自行评估接收相关内容的适当性。本公司不会因您收到、阅读相关内容而视您为中国境内投资者。本公司具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告基于合法取得的信息，但本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的出价，在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。除法律或规则规定必须承担的责任外，本公司及其雇员不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本公司或关联机构可能会持有报告中所提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，还可能为这些公司提供或争取提供投资银行业务服务。客户应当考虑到本公司可能存在可能影响本报告客观性的利益冲突。

本报告版权归本公司所有。本公司保留所有权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载，否则，本公司将保留随时追究其法律责任的权利。

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附录

参考报告

【招商海外】达达集团24Q2业绩点评：京东秒送调整优化，达达秒送延续亮眼表现

【招商商业|达达集团更新报告】从京东视角看达达的成长与盈利逻辑

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丁浙川、李秀敏、潘威全、李星馨、胡馨媛（研究助理）