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近期，看到市场上有些人开始质疑张坤重仓白酒。主要还是因为近期白酒龙头下跌比较多，导致张坤管理的基金净值出现回撤。

2015年的时候，购买基金还不如2019-2020年这么火爆，单只基金动辄几百亿，张坤一人就跟管理1000多亿。

2015年流行个人买股票，从2014年末股市暴涨，2015年初出现了许多配资平台。当时人们流行以自己的几万几十万，再借几万几十万。国家监管和正规券商的融资融券能借的钱太少，那些民间的配资平台有些能让人用很少的钱上很高的杠杆。

2015年的牛市，是直上直下的牛市。上半年冲高。下半年因为估值过高，有些人卖股买房，后续资金不足等原因，出现下跌。下跌一开始，因为配资过多，过高杠杆的配资平台首先垮掉，配资平台的杠杆加速了股市的下跌。最终，导致泥沙俱下。股市直到2017年才又创出新高，这就是后话了。

股市2017年创出高点以后，2018年由于整个金融环境去杠杆，2018年资金面紧张股市单边下跌。到2018年末股市达到低点，结果2019年初实现报复性反弹，前几个月就可以实现翻倍的收益。

然后就开始漫长的牛市，中国牛市一般都是来也快去也快。早期主要是总资产量和资金量就小，2015年主要是配资让市场波动性和杠杆性变大。2018年末到2019年初其实就是低估的正常恢复反弹。

从2019年到2021年初，实际上是走出了近两年的长期的单边上涨的牛市。尤其是头部的蓝筹公司，比2017年有过之无不及，蓝筹公司中，以茅台、腾讯消费和科技公司为主力。

也正因此，2020-2021年最火爆的基金就是白酒和科技类的。虽然不像之前配资那样，但是基金的认购规模变大，基金又要保持高仓位才能保持业绩，所以这些抱团公司就持续上涨。本质上，只是结构上和配资不同，社会风险比配资小，但是给公司估值带来的上涨甚至泡沫会更持续，因为风险更加分散。

在所有散户们不自己买股票，都重仓白酒和科技基金的过程中，如果这些基金不买会影响业绩，所以基金只能重仓这些公司，反正也是客户想要的。然后就是索罗斯所说的反身性发挥作用，大家一起不断让这些公司创新高。除了茅台和腾讯，里面还包括如特斯拉、拼多多、美团这样的公司。

当然，我相信重仓茅台、腾讯、特斯拉、拼多多和美团这些公司的朋友里，一定有深入研究愿意持有这些公司十年的人，可能张坤就是这样一个人。但是，我也相信，一定还有大量的不了解这些公司，但从这些公司抱团中赚到钱的人。即使张坤持有这些公司十年，也并不能阻碍持有张坤基金和持有这些公司的人会因为这些公司下跌而赎回。这是个行为经济学原理，叫损失厌恶。用大白话说就是，你只能给我赚钱，赚了就是我的，赔一点就难受。

有身边很好的朋友问我基金，我都说，如果你能持有一个基金3年以上，现在还是可以考虑的。如果下跌10%-30%承受不了就想卖出，那就现在最好别买。

其实基金经理在市场高点，拿的钱越多越头疼，买可能跌惨，不买还会被客户说跑不赢别的基金。

基金经理最喜欢拿钱的时间是2018年9月，这也是张坤易方达蓝筹精选成立的时候。所以易方达蓝筹精选的八字就好，那时候去市场上找钱，所有人都不愿意投资。那时候能买易方达蓝筹精选的朋友，要不就是运气足够好，要不就是真正的能陪伴张坤3年以上的人。

如果谁是2018年9月张坤的后援团，我非常佩服你。相信未来还会有这样的机会，让你成为张坤的铁杆粉丝。

博实，基金经理；