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在量化投資表現的時候，有一個投資組合的收益率分解的問題。一般認為Alpha是投資組合的超額收益，也既管理人的能力；Beta是市場風險，最初主要指股票市場的系統性風險，現在我們指的是市場的平均回報。

其實事情並沒有大家想得那麼複雜，市場平均回報的概念就是恒生指數或滬深300指數的回報；贏取超額回報，就是指投資一些個股的表現比以上的寬機指數（指數成分股有很多支不同股票來組成）會報還要高，那從ETF的角度，我到底要追求市場回報還是應該追求超額回報，下面跟大家簡單分析一下。

Alpha是量化擊敗市場的術語，但我們覺得投資者應該始終購買市場，畢竟擊敗市場不是容易的事情。

首先，我要說的是，每個投資者都希望自己擁有去年以來回報最高的主動性ETF。。根據Morningstar，截至2月28日的12個月中，首席投資官Catherine Wood 的ARK ETF占主導地位，它的ETF流入量為365億美元。

追求超額收益的論點

旗艦ARK Innovation ETF（ARKK）在截至3月8日的一年中回報了122.4％，在截至3月8日的五年中每年回報了46.4％。相比之下，在同一五年內, Vanguard Total Stock Market ETF（VTI）僅獲利年化16.7％。

無論適當的基準是多少，ARKK都可以按Alpha進行交付。 此外，Fox和Motley Fool均預測ARKK將在未來10年內使您變得富有。

的確，美國的主動性ETF十分火爆，而投資者也希望使用它們作為自動交易的工具。 根據Seeking Alpha的資料，在3月9日，ARKK創下了創紀錄的一天，漲幅為10.4％。

反對追求超額收益的論點

所以，是的，我希望我擁有ARK ETF，因為我會變得更加富有。 但是，讓我告訴您一個秘密：自成立以來，股票市場傳遞的總Alpha值為零。 更糟糕的是，這個是成本之前的資料。

實際上，邏輯上，沒可能整個市場的股票都擊敗市場。去年有一些資金（如ARK ETF）打敗市場，但也有一些股票ETF表現不佳如Smart beta ETF。平均而言，去主動投資者會在不計成本的情況下贏得市場。

儘管還不確定ARK ETF是否會繼續產生Alpha，但它表現的可能性至少與幾年前Smart Beta贏得超額回報的可能性一樣大。當時，按照市值來擁有市場似乎是徹頭徹尾的愚蠢行為，而我接受了愚蠢的beta版本，只接受股市的平均回報。

我們的看法

阿爾法（Alpha）是華爾街的一項發明，旨在將您的錢轉換成我行業的錢； 也就是說，總的來說，Alpha等於成本前的零。 這意味著以下公式必須為真：

投資者收益=市場收益-費用

正如威廉·夏普（William Sharpe）的“主動管理演算法”所簡單描述的那樣，該公式必須正確。 它與有效的市場假設無關。 只有簡單的算術定律。

因此，您支付的費用越多，預期收益就越低。 主動型ETF（ARK，智慧Beta等）費用較高，並且平均而言會產生較低的回報。

主動挑股部分市場來增持和跑贏大盤。 Cathie Wood利用重倉持有顛覆性技術使成長型公司，而smart beta重倉持有價值型與舊經濟公司。

Wood本次贏了，因為方舟基金（ARK）的資金流入了數十億美元的資產，而Smart Beta 等價值型投資則因價值表現不佳而導致數十億美元的資金流出。

圖表1：晨星2020年股票表現

資料來源：晨星

但現實時，我們不知道增長型或價值型股票是否會在2021年餘下的時間中取得超額收益，因為這個不確定性，因此我避免使用追求Alpha作為主要的投資策略。 對於高科技與能源以及其他領域，我都是以獲得市場回報，也稱為beta，為我的主要投資策略。

現在，美國市場上已有308只尋Alpha的主動型ETF，平均每年的總總費用比率（TER）為0.73％。

有行內的專家預測兩件事：

1:許多人主動型ETF將在幾年內滅絕

2:平均而言，它們將在各自的資產類別中跑輸低成本尋求Beta的ETF

主動型ETF可能現在很流行，但是大多數投資者仍在避免使用Alpha。 最大的ETF是費用比率低的尋求Beta基金。 但是，我讚揚那些投資於尋求Alpha ETF的人，因為它們在保持市場效率方面發揮著至關重要的作用，並為我們中那些避免使用Alpha的人免費提供了午餐。

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