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Z Reseach Factory观点

卡罗特作为一家全球领头的厨具公司，公司不仅具有完备的产品矩阵，体现出其产品的创新能力，同时还具有覆盖非常广的销售网络，这都为公司的业绩带来强大支撑。但是公司也存在股权过于集中、家族式企业等标签，这些问题是否未来会对公司上市以及定价带来影响还需要持续观察。

公司简介

卡罗特是全球厨具品牌。自卡罗特于2016年推出“卡罗特(CAROTE)”品牌以来的八年内，已在中国、美国、西欧、东南亚及日本等主要市场的在线厨具细分领域建立显著地位，并成为全球增长最快的厨具品牌之一。

投资亮点

• 产品矩阵完备。卡罗特已推出520个、1305个、1374个及361个SKU的自有品牌产品，其产品组合包括超过2200个涵盖不同厨具类别的SKU，包括炊具、厨房器具、饮具等。

• 全球销售网络覆盖面广。公司已与中国、美国、西欧、东南亚及日本等主要国际市场的领先在线平台合作，确保产品在全球供应。与天猫、京东、亚马逊、沃尔玛、乐天、Qoo10、Shopee、Lazada等均保持合作。目前公司在线业务已涵盖至19个地区市场的19个在线市场共开设的48家自营网店。

• 领军在线炊具行业。按2023年的零售额计，卡罗特在各主要市场的在线炊具行业中排名前五，在中国排名第四，在美国排名第二，在西欧排名第三，在东南亚排名第二，在日本排名第三，市场份额分别为1.2%、13.1%、1.3%、8.6%及8.1%。

主要业务

最初，公司主要为海外品牌提供OEM服务。于2013年，公司意识到市场需求，转而专注于发展ODM业务，为国际品牌所有者及零售商设计、开发及制造定制化厨具产品。公司产品包括炊具、厨房器具、餐具等。

资料来源：招股说明书

资料来源：招股说明书

公司的业务模式分为：

1、直接面向消费者销售模式；

2、敏捷的产品设计及开发能力；

3、扎实的行业专业知识及高效的供应链；

4、全球销售网络，布局关键线上市场；

5、动态存货管理。

资料来源：招股说明书

股权架构

章先生、吕女士通过Yili Investment持股98.60%；章先生通过Carote CM持股0.40%；Hartinger先生通过Denk Trade持股1%。

资料来源：招股说明书

财务情况

卡罗特公司在2021年、2022年和2023年的营业收入分别达到了6.75亿元、7.69亿元和15.83亿元，实现了67.26%的年复合增长率。这一增长势头在2024年第一季度得到了延续。与2023年同期相比，公司在2024年第一季度实现了营业收入5.03亿元，较2023年同期的2.92亿元增长了73.34%。

营收的增长主要是得益于自有品牌的推动，品牌业务收入从2021年的2.83亿元增长至2024年第一季度的4.50亿元，占总收入的比例从41.9%上升至89.5%。与此同时，公司的ODM业务收入和数量均有所下降，收入从2021年的3.92亿元减少至2024年第一季度的占比10.5%，主要由于其销售的ODM产品数量的持续下滑。

资料来源：招股说明书

品牌业务毛利率在2021年为37.6%，由于在美国市场炊具套装销售占比上升，这类产品因运费较低而具有较高毛利率，推动了2022年毛利率增长至45.9%。然而，为了吸引更多顾客并保持市场竞争力，公司在2023年对部分产品实施了降价策略，导致毛利率回落至39.2%。

资料来源：招股说明书

从2021年到2023年，卡罗特公司的调整后净利润逐年增长，分别为0.32亿、1.09亿和2.43亿人民币。延续这一增长趋势，2024年第一季度，公司实现了0.97亿人民币的调整后净利润。在这一时期内，卡罗特的调整后净利润率也稳步提升，从2021年的4.7%增长至2023年的15.3%，并在2024年第一季度进一步上升至19.3%。

公司利润增长的主要原因在于其持续集中资源发展自有品牌业务。公司通过研发并推出符合市场最新趋势的产品，与包括沃尔玛在内的多个电子商务平台建立合作，以及为不同地区组建专门的营销和供应链管理团队。这些策略使得公司能够更有效地捕捉消费者偏好，吸引潜在客户，并扩大其市场份额，从而实现了持续的市场增长。

资料来源：招股说明书

可以看到，国内市场的天猫、抖音的收入增长其实并不快，但是亚马逊以及沃尔玛的收入增长飞速，单亚马逊的收入在2023年就达到了6.7亿元，这与公司采取的出海策略密不可分，也让公司成为了全球增长最快的品牌之一。

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资料来源：招股说明书

可比公司对比

本文选择爱仕达作为行业可比公司，其在国内炊具行业享有较高的知名度和美誉度。从对比来看，卡罗特的规模相对较小，更注重线上销售和国际市场的拓展，在营收上虽不及爱仕达，但其增长速度和盈利能力都有显著提升，与爱仕达近年来的业绩下滑形成了一定反差。

资料来源：iFind，Z Research Factory

行业概览

2023年的全球厨具行业市值为1,070亿美元，是最大的消费领域之一。随著烹饪偏好的转变，该行业持续稳定发展。烹饪偏好的变化受以下因素影响：愈加繁忙的城市生活节奏安排、健康饮食意识加强，以及人们将厨具视为生活方式消费品，该趋势在可支配收入不断增加的中产阶级人群中尤为明显。

线上销售的增加亦导致DTC模式日益普及，与传统品牌相比，此模式有助于厨具品牌与消费者建立直接联系，从而获得更多的销售渠道控制权，降低对分销商的依赖。采用DTC模式的品牌 可直接获取更多销售数据，利用客户关系管理系统以更有效地管理其用户，提升用户体验，且能更有效地将用户需求转化为销售。就产品研发而言，采用DTC模式的品牌亦可更快地直接回 应客户反馈，从而设计更符合客户需求的产品，战略性地推出新产品。 

就产品种类而言，炊具细分领域包括烹饪过程中使用的基本器具，在烹饪过程中发挥著不可替代的作用，成为厨具行业中的突出类别。这为厨具品牌提供了利用交叉销售策略和提供与炊具互补产品的机会，从而加强其市场影响力。2023年，全球炊具市场达致309亿美元，占全球整体厨具市场的28.9%。

资料来源：国际货币基金组织、世界银行、灼识咨询报告