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事件 3月31日，在线教育平台 $Coursera, Inc.(COUR)$ 正式在纽交所上市，发行价为美股 33 美元，上市首日股价上涨 36%，截至上周五收盘累计上涨62%，市值达70亿美元。 Coursera意为“课程的时代”，是世界上最大的在线学习平台之一，旨在同世界顶尖大学合作，在线提供免费的网络公开课程。它将学习者，教育者和机构的生态系统与高质量内容，学历，数据、技术联系在一起。 投资要点 三个主要业务线：2C、2B以及学位课程。其中，Coursera在商业上最为成功的仍是价格亲民的普通付费产品，其次是面向企业的产品，最后才是昂贵的在线学位产品。 疫情后获客提升：2017年至2020年四年间，Coursera的注册用户数大涨150%。缘于疫情的推动，2020年，平台注册用户数逼近7700万人，同比增长65%。 一直增长一直亏：公司2020年营收年增长率约为59％，和大部分野蛮生长时期的平台公司一样，Coursera用户数虽然大幅增长，但公司业绩还处在“赔本赚吆喝”的阶段。2020年Coursera净亏损进一步扩大至6681万元，同比增长了43%。公司预计，随着可扩展的课程、用户和市场营销活动以及开展其他增长活动，在一段时间内无法盈利。 国际化带来前景：整体有超过80%的注册学习者来自美国以外。截至2020年12月31日，Coursera注册学习者排名前五的国家分别是；1）美国；)印度；3）墨西哥；4）巴西；5）中国。值得一提的是，为了在中国拓展业务，Coursera开始和中国多所本地大学和企业进行了合作。 飞轮效应：公司借助免费大学课程，吸纳有学习想法的潜在学员，其中部分转化为付费学员，学校机构的收入增加，再反哺到内容生产、课程优化上，强化自身品牌，良好的口碑在降低获客成本的同时，还可以提高课程转化率，进而带动公司整体营收提升。 这种飞轮模型，实际是以课程、老师教学品质、用户口碑为核心的商业模式（参考招股书）不过教育行业虽然是“刚需”，但本身并不像电商一样属于日常消费，因此投资者对教育服务的选择也会更加慎重，这样的特殊性，也导致飞轮模型的形成通常较电商而言显得缓慢，不过一旦飞轮转起来，将会在获客上产生巨大的能量。 我们相信，公司作为大规模线上开放课堂领域的鼻祖，经过近10年的探索，无论是学员人数，还是大学的合作数量，都具备足够多的先发优势，这也直接提升其在全球获客的能见度。 风险提示 疫情未来发展，疫情修复后在线学习意愿降低，增大业绩波动性。 财务方面，持续烧钱，未来出现重大亏损可能性，被迫削减开支，影响长期增长。 产品方面，课程免费，但批改昨夜和认证证书等收费模式，引起争议，口碑受影响。 正文部分 一、Coursera上市小结 Coursera意为“课程的时代”，是世界上最大的在线学习平台之一，旨在同世界顶尖大学合作，在线提供免费的网络公开课程。它将学习者，教育者和机构的生态系统与高质量内容，学历，数据、技术联系在一起。 在投资者眼中，Coursera是MOOC（大规模线上开放课堂）领域的鼻祖。Coursera由前百度首席科学家、斯坦福大学教授吴恩达，和同为斯坦大学教授的达芙妮科于2012年创立。 和大多数创业故事一样，Coursera的问世很大程度上因为其创始人的主角光环。吴恩达在机器学习领域的影响力在早期为Coursera立下了金字招牌。在业界他曾领导建立了著名的Google Brain计划、为谷歌开发了无人驾驶汽车和谷歌眼镜两个知名项目，2014年加入百度任首席科学家，三年后走上创业之路。在学界，其于斯坦福大学执教期间，主讲的机器学习课程创造了该校历史上最多人同时选修的记录。Coursera上线之初，注册吴恩达的机器学习课程的用户是平台流量主力军。 在公司成立后，Coursera与斯坦福大学、密歇根大学、普林斯顿大学和宾夕法尼亚大学等全球高等院校达成了合作，据当时有关报道数据，全球共有 68 万名学生注册了43门课程。而随后几年，Coursera合作院校和学生人数均大幅上涨。九年后的今天，Coursera已成长为全球最大慕课平台。 美东时间3月31日，在线教育平台 Coursera 正式在纽交所上市，发行价为美股 33 美元，上市首日股价上涨 36%，截至上周五收盘累计上涨62%，市值达70亿美金。 二、Coursera掀起了全球在线教育市场的新风尚 Coursera承载着吴恩达和达芙妮科勒对世界平等教育的初衷，最大特色为专注于高等教育。其核心“杀器”是，在该平台上完成网课学习可获得名校学历。在线上教育公司纷纷押宝K12产品的当下，Coursera提供的高等教育产品，并不算红海市场，很多产品、课程也处在导入期，在商业上还有很大成长空间。公司招股书显示，Coursera提供的课程包括： 1000多个指导性项目：不到两小时即可获得与工作相关的技能，费用为9.99美元。 4600多个课程：免费在4至6周内，以不超过99美元的价格学习 。 500多个专业领域： 在3到6个月内获得与工作相关的技能，每月费用为39-99美元。 40多个证书，包括25+专业证书：赚取职业准备方面的认证为有需求的职业生涯在3-9个月为39-99美元不等；15个以上的MasterTrack证书：在3到12个月内，大学学分的课程，费用约为2,000美元至6,000美元。 提供25个以上可获得学士或硕士学位的课程，费用从9000美元到45000美元不等。 三、Coursera影响力正在破圈 招股书显示，截至2021年底，已有150多所大学在Coursera上提供了逾4000门课程。 2017年至2020年四年间，Coursera的注册用户数大涨150%。2020年，平台注册用户数逼近7700万人，同比增长65%。 和其他在线教育公司一样，Coursera营收和用户数增长大幅提速缘于疫情的推动。公司招股书写道：“我们的收入显著增加，主要是由于疫情期间注册人数的增加。疫情使得远程工作和在线学习更为流行，比如Coursera曾表示，在2020年3月下旬的高峰时段，其注册人数比平均水平高出15倍。目前还不确定疫情逐渐减弱会对我们的经营成果产生什么影响。”四、Coursera的业务探索之路：一直增长一直亏 在与第一家合作高校密歇根大学的合同上，Coursera曾列举了八个潜在商业模式，比如“让企业赞助课程”、“把课程内容卖给企业做内部培训”等。随后几年，Coursera逐渐探索在线学位业务+付费课程+To B企业员工培训的收入渠道。 目前，公司有三个主要业务线：2C、2B以及学位课程。其中，Coursera在商业上最为成功的仍是价格亲民的普通付费产品，其次是面向企业的产品，最后才是昂贵的在线学位产品。截至2019年12月31日和2020年12月31日止年度，其收入分别为1.84亿美元和2.94亿美元，年增长率约为59％。分类来看： 1）消费者（2C）：具体来看，2020年，面向C端的普通付费产品帮助Coursera贡献了1.93亿美元营收，同比增长59%，占公司总营收的66%。这部分产品主要包括9.9美元的课程（两小时的指导性项目课程）、39到99美元/月的专业证书学习课程，还有上千美元的学分学习课程等。 2）企业业务（2B）：同年，面向企业的产品贡献0.71亿美元营收，占比24%；这部分主要是企业，政府和其他机构向Coursera支付Coursera的费用，以提供其员工可以用来提高技能或再技能的课程。截至2020年底，已有2000多家公司向Coursera支付了这些服务的费用，其中包括25％的《财富》 500强公司。 3）Coursera的学位课程：最后是Coursera与校园合作的学位收入，贡献0.298亿美元，占比约10%。通过这一细分市场，公司与大学合作提供学士和硕士学位。在这些安排中，大学招收学生，由他们的教职人员教授课程，由学校授予学位。但是Coursera承担了许多营销和技术责任，以换取一定比例的学费收入。和大部分野蛮生长时期的平台公司一样，Coursera用户数虽然大幅增长，但公司业绩还处在“赔本赚吆喝”的阶段。2020年Coursera净亏损额进一步扩大至6681.5万元，同比增长了43%。公司预计，随着可扩展的课程、用户和市场营销活动以及开展其他增长活动，在可预见的将来其运营费用将继续增加。在一段时间内无法盈利。五、运营数据 截至2020年12月31日，已有超过7700万学员在Coursera上注册，从200多所领先的大学和行业合作伙伴那里学习数千种课程，从开放课程到完整的文凭学位。累计2000个企业组织（其中25%为财富500强的公司），4,000个学术机构和300个政府实体使用平台来提高和提高其员工，学生和公民的技能。 注册用户数：2020年约有3060万新用户注册Coursera，高于2019年的920万新用户。 付费用户数：由于公司最早是由免费课程开始，因此付费比率目前并不高，注册用户中只有360万为课程或其他产品付费。 大学/学院：截至2020年12月31日，超过130所学院和大学是Coursera的付费用户。在高等教育面临财政挑战、学生对混合学习的偏好不断演变的新时代，学院和大学可以利用Coursera提供低成本的品牌在线学习。 政府组织：截至2020年12月31日，已有100多个政府机构和组织向Coursera客户支付政府费用。面临前所未有的失业水平的政府可以利用Coursera为政府建立一支具有竞争力的劳动力队伍，通过提高雇员的公职成功技能和重新培养公民的职业发展技能来推动可持续的经济增长。 学员人数按国家划分：截至2020年12月31日，Coursera注册学习者排名前五的国家分别是；1）美国，1500万注册学习者；2)印度，1060万注册学习者；3）墨西哥，410万注册学习者；4）巴西，320万注册学习者；5）中国有310万注册学员。整体有超过80%的注册学习者来自美国以外。 值得一提的是，为了在中国拓展业务，Coursera开始和中国多所本地大学和企业进行了合作，这些本地合作伙伴主要帮助他们完成两件事：内容翻译和分销。$网易(NTES)$ 、沪江网都是其合作对象。另外，Coursera还和包括复旦大学，上海交通大学，北京大学在内的诸多高效建立合作关系，通过合作，这些大学为Coursera提供了课程，且绝大多数都是中文教程。 学员人数按地区划分：北美地区约1700万注册学习者，拉丁美洲1500万注册学习者，欧洲1400万注册学习者，亚洲(不包括印度)1200万注册学习者。中东和非洲注册学员700万，大洋洲注到100万。六、Coursera的飞轮效应 “飞轮效应”通常指，看上去不相关的业务，当运转起来时环环紧扣，层层推进，反而获得了意料之外的效果，在流量型公司身上体现更为明显。对于线上教育行业，也存在类似亚马逊的飞轮模型，以Coursera为例： 公司借助免费大学课程，吸纳有学习想法的潜在学员，其中部分转化为付费学员，学校机构的收入增加，再反哺到内容生产、课程优化上，强化自身品牌，良好的口碑在降低获客成本的同时，还可以提高课程转化率，进而带动公司整体营收提升。 这种飞轮模型，是以课程、老师教学品质、用户口碑为核心的商业模式。不过教育行业虽然是“刚需”，但本身并不像电商一样属于日常消费，因此投资者对教育服务的选择也会更加慎重，这样的特殊性，也导致飞轮模型的形成较电商来说缓慢一些，但飞轮一旦转起来，将会在获客上产生巨大的能量。相信公司作为大规模线上开放课堂领域的鼻祖，经过近10年的探索，无论是学员人数，还是大学的合作数量，都具备足够多的先发优势，这也直接提升其在全球获客的能见度。风险提示 疫情未来发展，疫情修复后在线学习意愿降低，增大业绩波动性。 财务方面，持续烧钱，未来出现重大亏损可能性，被迫削减开支，影响长期增长。 产品方面，课程免费，但批改昨夜和认证证书等收费模式，引起争议，口碑受影响。