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# 期权概念

期权，是指一种合约，源于十八世纪后期的美国和欧洲市场，该合约赋予持有人在某一特定日期或该日之前的任何时间以固定价格购进或售出一种资产的权利。期权定义的要点如下：

1、期权是一种权利。期权合约至少涉及买家和出售人两方。持有人享有权利但不承担相应的义务。

2、期权的标的物。期权的标的物是指选择购买或出售的资产。它包括股票、政府债券、货币、股票指数、商品期货等。期权是这些标的物“衍生”的，因此称衍生金融工具。值得注意的是，期权出售人不一定拥有标的资产。期权是可以“卖空”的。期权购买人也不一定真的想购买资产标的物。因此，期权到期时双方不一定进行标的物的实物交割，而只需按价差补足价款即可。

3、到期日。双方约定的期权到期的那一天称为“到期日”，如果该期权只能在到期日执行，则称为欧式期权；如果该期权可以在到期日及之前的任何时间执行，则称为美式期权。

4、期权的执行。依据期权合约购进或售出标的资产的行为称为“执行”。在期权合约中约定的、期权持有人据以购进或售出标的资产的固定价格，称为“执行价格”。

看涨期权（Call Options）是指期权的买方向期权的卖方支付一定数额的权利金后，即拥有在期权合约的有效期内，按事先约定的价格向期权卖方买入一定数量的期权合约规定的特定商品的权利，但不负有必须买进的义务。而期权卖方有义务在期权规定的有效期内，应期权买方的要求，以期权合约事先规定的价格卖出期权合约规定的特定商品。

假设 3 月 1 日 PDD 140 的时候，以 6$ 的价格卖出 3 月 19 日 160$ 的 CALL 2 手，相当于做出了一个承诺，就是在 3 月 19 日，无论股价涨到多少，都会以 160$ 的价格把 PDD 买给持有期权的人。

那么在 3 月 19 日之前，券商会要求卖方一定要保证有 200 股的 PDD，或者有当前 200 股等量的资金。

在 3 月 19 日，如果没有涨到 160，那买方一定不会行权，所以卖方不需要履行承诺，之前的 1200$ 就可以白赚了。

# Covered Call + Rollover 策略详解

假设持有 200 股 PDD 成本 100，3 月 1 日 PDD 140 的时候，以 6$ 的价格卖出 3 月 19 日 160 的 CALL 2 手获利 1200$。这是 Covered Call 操作

然后 3 月 19 日 PDD 当天价格如果小于 160 卖出的 CALL 会作废，Covered Call 净获利 1200$。这时，股价在 134~140 区间，6$ 每股的卖 Call 操作使得 3 月 1 日到 3 月 19 日最大 6 元的亏损被抵消。

如果在 100~ 134 区间，下挫的价格有 6$ 的保障，但是其实还是亏的。比如 125，理论上每股亏损从 15$ 降低为 9$

价格在 94~100，保本。价格在 94 以下才开始亏损。这是 Covered Call 的最大亏损可能。

3 月 19 日 PDD 当天价格如果大于 160 卖出的 CALL 会被行权。假设当天价格是 180$，最后一天 CALL 的价格时间成本归零，CALL 的内在价值是 20$。你可以以 20$ 的价格买入 2 手 PDD 319 160 的 CALL，这就是**平仓短期 CALL**。买回 2 手后你就不需要被行权履行承诺了。这时你账面亏损 (20-6)*200 = 2800$，为了挽回这个亏损，你可以卖出 3 月 30 日行权价 160 的 CALL，由于看涨，这时 CALL 价格会比较高，预测可能在 40$ 一股。卖出 200 的 CALL 会获利 8000$，账面利润为 8000-2800 = 5200$。这操作就叫做 Rollover。

3 月 30 日如果 PDD 回到了常态，也就是价格 180 以下。那么你的 5200$ 的收益拿实。如果 3 月 30 日 PDD 还没有回归 160 以下。可以继续做 Rollover 操作，等待半个月后回归价格。

Covered Call + Rollover 的操作是寄希望于 PDD 未来一定会低于 180 的，一旦某一次低于 180，你就可以赚钱。但是如果没有低于 160，你就相当于 100 的实际成本，160$ 卖出了 200 PDD，仍然赚了 60$ 每股，200 股是 12000$

盈亏比较详细例子1：

前提条件：持有 200 股 PDD 成本 100$，总成本 200*100 = 20000$。

3 月 1 日价格 140$，3 月 19 日价格 180$，3 月 30 日价格 200$, 4 月 14 日价格 205$

I. Covered Call + Rollover

3 月 1 日卖出 3 月 19 日行权价 160$ 的 CALL 2 手 200 份，每份 6$。获利 6 * 200 = 1200$

3 月 19 日收盘前买入 3 月 19 日行权价 160$ 的 CALL 2 手 200 份，每份 20$。卖出 3 月 30 日行权价 160$ 的 CALL 2 手 200 份，每份 40$。获利 (40-20) * 200 = 4000$

3 月 30 日收盘前买入 3 月 30 日行权价 160$ 的 CALL 2 手 200 份，每份 40$。卖出 4 月 14 日行权价 160$ 的 CALL 2 手 200 份，每份 65$。获利 (65-40) * 200 = 5000$

4 月 14 日收盘扛不住了，等待被行权，以 160$ 价格履行承诺，每股利润 60$，卖出利润 60 * 200 = 12000$

4 月 14 日结束后总体收益 1200 + 4000 + 5000 + 12000 = 22200，收益率 22200 / 20000 = 111%

II. 正股不操作

4 月 14 日以 205$ 价格卖出，每股利润 105$。总利润 105 * 200 = 21000$，收益率 21000 / 20000 = 105%

结论：

Covered Call + Rollover 策略在长期看涨阶段，最差情况是和完全持有正股打平收益，起码相差不大。

盈亏比较详细例子2：

前提条件：持有 200 股 PDD 成本 100$，总成本 200*100 = 20000$。

3 月 1 日价格 140$，3 月 19 日价格 180$，3 月 30 日价格 200$, 4 月 14 日价格 155$

I. Covered Call + Rollover

3 月 1 日卖出 3 月 19 日行权价 160$ 的 CALL 2 手 200 份，每份 6$。获利 6 * 200 = 1200$

3 月 19 日收盘前买入 3 月 19 日行权价 160$ 的 CALL 2 手 200 份，每份 20$。卖出 3 月 30 日行权价 160$ 的 CALL 2 手 200 份，每份 40$。获利 (40-20) * 200 = 4000$

3 月 30 日收盘前买入 3 月 30 日行权价 160$ 的 CALL 2 手 200 份，每份 40$。卖出 4 月 14 日行权价 160$ 的 CALL 2 手 200 份，每份 65$。获利 (65-40) * 200 = 5000$

4 月 14 日收盘被放弃行权，没有变化。4 月 14 日见状不妙，以 155$ 价格清仓正股，获利 55 * 200 = 11000$

4 月 14 日结束后总体收益 1200 + 4000 + 5000 + 11000 = 21200，收益率 21200 / 20000 = 106%

II. 正股不操作

4 月 14 日以 155$ 价格卖出，每股利润 55$。总利润 55 * 200 = 11000$，收益率 11000 / 20000 = 55%

结论：

Covered Call + Rollover 策略等待到了回归点再跑路，可以获得成倍的收益。