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东南亚版本的优步，Grab在今年表现还是很不错的。有外国分析师认为，Grab依旧有很多上升空间，他看多的原因是什么？

作者：Gary Alexander

年初至今，Grab的股价上涨了近15%，与优步的表现相匹配。然而，Grab还有很多上升空间。

来源：YCharts

Grab的看涨原因

Grab提供了一个完全不同且增长更快的市场的完全独立的风险敞口：类似于同时投资Sea和亚马逊。

以下是Grab看涨案例的关键要点：

1）Grab主要在东南亚中运营，享受该地区快速发展的经济红利。在印度尼西亚、泰国、越南和菲律宾、新加坡、柬埔寨和缅甸，人口增长和经济发展迅速。Grab的服务覆盖了这个充满活力的地区的500多个城镇。

2）在交付方面，盈利能力开始占据主导地位。在疫情期间，优步的交付业务在调整后的EBITDA基础上实现了盈利，这是一个重要的里程碑；Grab刚刚达到了这个门槛，并计划将调整后的EBITDA利润率提高一倍以上。

3）金融服务——与优步不同，Grab的定位是成为满足所有消费者需求的大型应用程序，包括东南亚的金融服务。该公司既提供贷款，也经营销售点和支付平台，以提高其商业化能力。

4）充足的流动性——公司拥有超过50亿美元的净流动性，为其投资增长提供了充足的财务支持。

总体来看，公司最近重新组织为四个部门：交付、移动性、金融服务和其他。

来源：Grab

在所有这些业务中，交付业务是迄今为止最大的业务，约占公司GMV的三分之二，收入占比也差不多。但迄今为止，它的盈利能力一直落后，这种情况正在迅速改变。移动出行业务更为成熟，其调整后EBITDA的利润率已超过50%。如今，金融服务仍在创造少量收入，但它也在迅速向盈利方向发展。这里的业务组合比优步更侧重于交付，优步大致在移动和交付方面各占一半。

总而言之，Grab在快速增长的地区运营着一套非常有吸引力的业务。

交付的盈利之路

目前，Grab的头号催化剂是它开始在交付领域看到的运营杠杆。在最近一个季度，即第一季度，Grab的快递业务GMV以固定汇率计算增长了16%，达到27亿美元，而收入则以更快的速度增长了24%，达到3.5亿美元。

来源：Grab

与优步的比较是不可避免的，所以我们在这里要注意到，优步在第一季度的总预订量以17%的固定汇率增长率增长（尽管它的规模要大得多，交付预订量约为180亿美元，其移动性、交付和货运部门的总预订量约为400亿美元）。

然而，更令人兴奋的不是两位数的增长，而是调整后EBITDA的快速增长。在规模经济的推动下，该公司调整后的EBITDA利润率同比增长了240个基点，而且该公司还没有结束：它的目标是通过改善市场运营和获得广告规模经济，实现4%以上的长期利润率。

来源：Grab

推动交付走向成功的关键举措之一是Saver。与美国的优步类似，Saver允许顾客支付更低的送货费用，以换取更长的等待时间。对Grab来说，这不仅可以让公司提供更低的价格，还可以更有效地优化订单履行。

该公司指出，选择Saver的客户订购频率是不选择Saver的客户的1.8倍。该公司还指出，25%的用户是通过Saver服务加入的，这为那些留存率高的用户创造了营销机会。

提高交付盈利能力的另一个驱动因素是广告收入（正如上图所示，这将是公司实现目标4%调整后EBITDA利润率的核心催化剂）。Grab平台上的总广告商数量同比增长46%，平均支出增加了1.5倍。

移动性和金融服务

然而，Grab的优点在于它是一个多管齐下的企业，它所有的业务都像杂草一样野蛮增长。

如下图所示，按固定汇率计算，出行/拼车GMV同比增长30%，达到15.5亿美元，而收入也以30%的固定汇率速度增长，达到2.47亿美元：

来源：Grab

现在，该业务部门的GMV调整后EBITDA利润率已经达到8.9%，这符合公司“9%以上”的长期利润率目标。但这一领域的增长，即使是规模上的增长，也令人印象深刻。

该公司特别指出，东南亚的入境旅游仍低于疫情前的水平，这给了该公司一个与旅游业一起增长的机会。最近，该公司注意到，随着许多东南亚国家对中国公民实行免签证旅游，中国游客的数量有所增加。

在金融服务方面，该公司的贷款组合继续以同比64%的速度增长，而不良贷款仍保持在2%的低损失率。

来源：Grab

尽管仍未盈利，但由于信贷业绩改善，金融服务部门调整后的EBITDA亏损为2,800万美元，较去年同期的4,300万美元同比改善了约50%。

风险

当然，看好Grab也存在风险。尽管优步已经退出了该地区，但仍有来自本土竞争对手的竞争。特别是在印度尼西亚，Grab必须与GoJek竞争，GoJek最近与Tokopedia合并，成为东南亚最大经济体的电子商务/交付巨头。除了竞争之外，宏观经济也是一大风险。发展中国家在新冠疫情后的全球衰退中复苏速度较慢；如前所述，入境旅游继续低于历史水平。

$Grab Holdings(GRAB)$