社区

刚刚，AI之王英伟达发布了2025财年一季报（对应截止4月28日的三个月业绩），大超预期，再次震惊了华尔街！

具体来看，英伟达一季度营收260亿美元，同比暴增262%，远超分析师预期的247亿：

分业务看，一季度数据中心营收225.6亿，同比暴增426.7%，远超分析师预期的211亿；游戏业务营收26.5亿，同比增长18.2%，略超分析师预期的26.2亿；汽车业务营收首次突破3亿美元，达到3.3亿，同比增长11.1%；专业可视化营收4.3亿，同比增长44.7%：

数据中心业务暴增受四方面因素影响：

一是云计算大厂加码数据中心建设，AI大模型训练和推理需求持续增长；

二是企业端加大采购GPU，如特斯拉为了训练自动驾驶，采购了3.5万个H100GPU，为FSD12版本性能突破提供了基础；

三是互联网公司推出各类大模型产品，如本季度Meta发布了Llama 3，使用了2.4万个H100GPU，随着Meta用户广泛使用，预计其大模型的计算需求将持续增长；

四是全球各国的主权AI投资，没有一个国家将希望寄托在中美两国之上，正如法国总统马克龙本周二在爱丽舍宫向人工智能界人士发表演说。他呼吁欧盟加大科技投资，不要依赖美国和中国。

强劲的需求让英伟达的GPU供不应求，公司表示，H200 和 Blackwell 的需求远远超过供应，预计明年需求仍将会远远超过供应。

由于当前数据中心业务的收入规模远超游戏等其他业务，因此，即使对其他业务毫不关心，也不妨碍投资者对英伟达的下注。

因此，这里简单解释下其他业务，其中，游戏业务本季度的增长主要受到PC出货量提升的影响，专业可视化在渠道去库存结束后恢复正常，自动驾驶保持平稳增长，主要是汽车厂大规模采用英伟达的orin芯片。

由于自动驾驶芯片主要用于电动汽车，而中国厂商在该领域遥遥领先，从近期发布的多款车型来看，如小米su7，理想L6，几乎全部采用了英伟达orin芯片，而明年，性能更强的DRIVE Thor计划明年投入量产，比亚迪、小鹏、广汽埃安已经宣布采用。

自动驾驶芯片虽然目前的收入规模还比较弱小，但有望成为继数据中心之后的新一个增长点，正如业绩会上所说，汽车将成为数据中心内最大的企业垂直市场，为本地和云端消费带来数十亿美元的收入机会！

在收入暴增和有利的零部件带动下，英伟达一季度毛利率高达78.4%，明显超出分析师预期的77%：

不过，零部件优势很快会丧失，英伟达预计二季度的毛利率在74.8%，2025财年在70%左右，这一水平仍明显高于AI爆发前。

财报超预期对英伟达来说已经是家常便饭了，一季报发布之后，英伟达股价大涨6%，受此突破1000美元大关。

AI霸主的地位让投资者艳羡不已，但普遍担忧暴涨之后的英伟达有估值泡沫。

从市销率估值来看，英伟达当下的水平为29.4倍，逼近历史高点，但英伟达的收入仍在高速增长，如公司预计二季度营收在280亿美元左右，考虑到其GPU供不应求，以及在性能方面遥遥领先其他竞争对手，因此，英伟达的营收仍将充分受益AI需求。

目前，分析师预期英伟达2025财年营收将达到1133亿美元，据此计算，动态市销率仅20.7倍，明显低于2021年半导体牛市高点时的33倍：

正如英伟达CEO黄仁勋所说，AI是第四次工业革命，企业、政府都在不遗余力的加码，加上英伟达近乎垄断的地位，此次大牛行情，估值必将超越历史，英伟达还没有泡沫！ $英伟达(NVDA)$