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本周三， $英伟达(NVDA)$ 将发布一季度财报。

在AI热潮带动的史诗级行情启动后，英伟达财报日渐演变资本市场的关键节点。这家芯片巨头不仅是AI淘金热的核心受益者，也是投资者判断整个AI产业表现的依据，其股价往往在财报公布后经历剧烈震荡。上季度财报公布后，英伟达股价就曾单日暴涨16%，刷新历史新高。

 市场普遍预计，英伟达Q1营收将为245.72亿美元，同比增长241.65%；每股收益将为5.19美元，同比增长533.5%。这样的业绩意味着，该公司将连续第四个季度实现创纪录的营收和利润。与此同时，市场还预计，英伟达公布的第二季度业绩指引将显示营收同比增长近100%、利润同比增长超过120%。

 由于业绩增长，英伟达的估值将更为合理，目前的远期市盈率为 39.4 倍，远低于其五年高点122.1 倍，与中位数55.6倍相比折价29%左右。

资料来源：老虎国际

 今年以来，英伟达股价已经暴涨80%以上，相关期权交易也备受投资者青睐，期权成交量和未平仓头寸在过去一年激增。针对这样动荡的财报行情，拿捏不准的投资者可以采用领式策略，在财报前限制住自己的风险，在财报后再进行方向性的交易。

领式期权到底是什么？

保护股票下行风险有买入看跌期权的策略（Protective Put），降低股票持仓成本则可以卖出备兑看涨期权（Covered Call）。为了兼顾两者，领式期权（Collar）——这种新策略就诞生了。

领式期权的操作方法是在持有股票的前提下，在买进一手虚值看跌期权为保险的同时，卖出一份虚值的看涨期权用以支付保险的成本。这相当于在股票上放上了一个领圈（Collar），股票的收益被锁定在其内部，领式期权由此得名。领式期权事实上是Protective Put 和Covered Call 的组合，它以拿掉了部分上行盈利的可能性为代价限制了下跌的风险。

当交易者在相关市场拥有看多持仓，并希望保护持仓免受市场下行冲击时，可利用领式期权。当看跌期权的全部成本被卖出看涨期权所覆盖时，这被称为零成本领式策略。

英伟达领式期权策略案例

假设投资者持有现价为947.8 美元的100股英伟达，在科技股接连暴跌下，投资者不确定近期内的价格会如何变化，想为自己的持仓买一份保险。即可使用领式策略。

资料来源：老虎国际

具体来说，投资者可以用 34 美元的价格卖出入行使价为 965美元、到期日为5月24日的看涨期权（收入3400美元）。还可以 930美元的执行价格买入价格为 32.27美元，到期日为5月24日的看跌期权（花费3227美元）。两张期权的收入和支出大部分相互抵消，总收入为173美元，按照这种方案，投资者即低成本建立了一个保护性策略。

资料来源：老虎国际

领式策略的核心是保护功能。如果标的价格下跌超过买入看跌期权的行权价格930时，不管下跌到多低的价格，亏损都将被锁定。

最大亏损=买入看跌期权行权价格-标的买入价格+卖出看涨期权权利金-买入看跌期权权利金，即1607美元。不管英伟达在期权合约到期之前下跌多少，哪怕跌到1美元，投资者的最大亏损都将只为1607美元。

除了锁定最大亏损以外，领式策略还保持了投资组合获得收益的能力。当标的价格上涨到卖出看涨期权的行权价格965美元时，组合获得最大收益。最大收益=卖出看涨期权行权价格-标的买入价格+卖出看涨期权的权利金-买入看跌期权权利金，即最大利润为1893美元。

从案例中可以清楚感受到，领式策略给了投资者在英伟达财报前保住“胜利果实”和防范风险的能力。在财报波动结束后，投资者也可以解除领式策略，根据财报结果，继续进行看涨或者看跌等方向**易。