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5月19日，南京长江都市建筑设计股份有限公司（“长江都市”）终止IPO。2023年3月21日，交易所发出首轮问询，然而截止终止，公司未进行回复。公司保荐机构为长江承销。

《摩斯IPO》研究了下长江都市，公司属于建筑设计行业，随着房地产行业进入下行周期，公司报告期业绩已经开始下滑，最近一年净利润大概率要低于1亿元，达不到新规上市标准。同时，长江都市应收帐款坏账准备逐渐提升，坏账风险较高。

今年监管似乎也已经不鼓励建筑设计行业的企业上市了。江苏省建筑设计研究院股份有限公司（简称江苏设计）IPO于4月12日也终止了。广东省建筑科学研究院集团股份有限公司（简称广东建科）虽然于2023年8月17日通过上市委，但至今也未提交注册，恐怕是凶多吉少。

01 恐不满足新上市标准

长江都市主要从事建筑工程设计与咨询业务，以建筑工程设计业务为核心，并提供建筑工程总承包管理服务。产品类型覆盖城乡规划与城市设计、居住建筑、商业建筑、科研办公建筑、教育建筑、城市综合体等多个业态。公司通过为客户提供建筑工程设计与咨询服务、建筑工程总承包管理服务，收取相应设计费用或服务费用，实现盈利。

公司股权结构较为分散，无实际控制人，这可能会影响公司股权稳定性。公司前五大股东汪杰、董文俊、魏大平、徐澄、田兵分别持股12.68%、4.65%、3.23%、2.67%和2.67%，无单一股东及关联方或一致行动人控制公司30%以上的表决权股份，并对公司决策形成实质性控制。

而且有意思的是，长江都市有196个股东，而根据相关法律法规对股份有限公司人数多规定是，二人以上二百人以下为发起人，如果超过200人那等同于公开集资了。

此外，长江都市拥有3家控股子公司，3家参股公司，2家分公司，然而这些公司报告期内净利润全部为亏损。

根据4月30日证监会与三大证券交易发布的新上市标准，主板第一套上市指标修改为“最近3年净利润均为正，且最近3年净利润累计不低于2亿元，最近一年净利润不低于1亿元，最近3年经营活动产生的现金流量净额累计不低于2亿元或营业收入累计不低于15亿元”。

值得注意的是，虽然长江都市没有披露2023年下半年的净利润，但其上半年净利润不超过5000万元，在行业下滑且没有季节性的背景下，其最近一年净利润大概率要低于1亿元。

长江都市报告期业绩已经出现下滑。报告期内（2020年、2021年、2022年和2023年1-6月），长江都市营业收入分别为7.35亿元、8.01亿元、7.04亿元和4亿元，同比变动8.96%、-12.81%、13.70%；扣非归属于母公司所有者的净利润分别为9656.21万元、10,032.38万元、8199.04万元和4623.20万元，同比变动3.90%、-18.27%、12.77%（按照半年度扣非后净利润*2予以年化）。

报告期内，建筑工程设计与咨询业务是公司营业收入主要构成，各期占比分别为98.39%、96.44%、95.60%、97.79%，均超过95%。公司主要通过招投标模式和客户直接委托模式两种方式获取项目。

同时，长江都市区域集中度过高，七成以上营收仅来自南京地区，存在较高的区域风险。报告期内，公司来自江苏南京地区的主营业务收入分别为5.94亿元、6.08亿元、5.25亿元和2.91亿元，占公司主营业务收入的比重分别为80.84%、75.90%、75.14%、73.21%。

房地产行业进入下行周期，建筑设计行业也受到较大波及。从这次长江都市终止可以看到，监管目前对房地产相关行业的企业上市，依然抱着谨慎的态度。

此前，同为建筑设计公司的江苏设计IPO也于4月12日终止。广东建科提交注册过去半年多，迟迟没有注册成功。

02 应收帐款坏账计提逐年增长

近年来，随着房地产行业进入下行周期，部分房地产商出现债务违约事件。长江都市也受到了影响。

报告期，长江都市前五大应收帐款客户的坏账准备逐年增长，分别为为717.71万元、1044.07万元、2066.66万元和2127.16万元。

报告期公司应收帐款分别为1.84亿元、2.37亿元、2.72亿元和2.89亿元。公司应收帐款客户有深圳华侨城股份有限公司、南京扬子国资投资集团有限责任公司、江苏园博园建设开发有限公司、南京安居建设集团有限责任公司、中国建筑股份有限公司、万科企业股份有限公司和德信地产集团有限公司等。

同时，长江都市2022年末及2023年6月末应收账款余额（含合同资产）50,581.85万元、59,165.19万元，占同期营业收入比例为71.85%、73.94%（按照半年度营业收入*2予以年化），相比于2020年、2021年的3.3亿元、4.2亿元，呈上升趋势。

关联交易方面，长江都市的前五大客户中南京安居建设集团有限责任公司（以下简称“安居集团”）是公司的关联方，关联关系构成原因系公司独立董事李启明在安居集团担任外部董事。

报告期内，安居集团及其下属公司因房地产工程建设，向客户采购建筑设计服务，各期交易金额分别为3761.42万元、3637.49万元、3007.49万元、1910.84万元，占当期主营业务收入比重分别为5.12%、4.54%、4.31%、4.81%，最终接受相关服务的客户为安居集团及其下属公司。

长江都市应收账款坏账准备计提逐年增长，报告期，公司应收帐款坏账准备分别计提4550万元、6057.62万元、9819.79万元和1.17亿元。

如果未来房地产行业的景气度持续下降，长江都市可能面临业务需求下降、设计收费水平下降、设计成果确认延后、设计收入回款滞后、经营活动现金流入下降、应收账款坏账增多等风险。

03 募资必要性不足

长江都市拟募集资金4.56亿元，其中智慧总部建设项目募资2.09亿元；装配式建筑及绿色健康建筑技术研发项目募资5281.7万元；BIM技术及信息化平台建设项目募资6223.68万元；营销服务网络建设项目募资3050.4万元；工程总承包业务开展项目募资5233.50；补流5000万元。

公司在2020年分红405万元，2021年分红2362.5万元，报告期分红总计2767.5万元，占补流金额的55.35%。

同时，长江都市光总部建设上就募资2.09亿元，其募资项目备案和环评早在2020年就申请了，规划距今已过去4年。房地产行业整体收缩的当下，长江都市似乎没有很大的上市募资必要。

《摩斯IOP》注意到，长江都市报告期的员工总数已经出现下滑，或有裁员趋势。报告期各期末，长江都市在职的员工总数分别为930人、996人、1020人、936人，逐年呈上升趋势。

报告期内，长江都市外协分包采购金额分别为1.222亿元、1.395亿元、1.182亿元和7669.30万元。

值得注意的是，长江都市的几个供应商很“可疑”。其中，南京两江建筑设计有限公司为公司前五大供应商之一，2020年向公司销售了405.99万元，占比3.09%，查阅公开资料可知，其实缴仅10万元，2019年-2022年参保人数仅1人、1人、3人和5人。

江苏省建筑装饰设计研究院有限公司实际控制人王小奇曾在公司任职，曾持有公司0.80%股份，于2016年转让。2020年至2022年，长江都市向其采购1,320.59万元、667.84万元和528.85万元，占比为10.06%、4.54%和4.26%。

此外，自2022年12月起，管亚梅担任长江都市独立董事，其也是现任南京财经大学会计学院教授、安徽华茂纺织股份有限公司独立董事、国睿科技股份有限公司独立董事、河北志晟信息技术股份有限公司独立董事。

根据最新独董制度，一个人原则上最多担任3家境内上市公司独董。

同时，公司给董监高发放薪酬很舍得。报告期内，公司董事、监事、高级管理人员及其他核心人员的薪酬总额占公司当期利润总额的比重在20%左右，其薪酬总额分别为2511.15万元、2543.23万元、2052.75万元和1139.18万元。2022年度超过百万年薪有9人之多。

显然，股市不会为行业的冬天买单。

作者 | 摩斯姐

来源 | 摩斯IPO（MorseIPO）