德林一周观察

美国劳动市场降温

美国劳工部公布,4月份非农业职位增长,由3月的31.5万个大幅放慢至17.5万个,创6个月新低,远少于市场预期的24万个,反映建筑、休闲行业职位增长放缓,期内失业率增0.1百分点至3.9%,高于预期的3.8%。平均时薪按年升幅放缓至3.9%,增速是2021年6月以来最慢,亦小于预期升4%;就业参与率维持于62.7%,符预期。

美国4月份ISM服务业指数由3月的51.4降至49.4,2022年以来首次低于50的收缩水平,并差于预期升至52;期内服务业采购经理指数(PMI)终值51.3,高于初值的50.9。

美国联储局一连两日议息后,宣布维持息率不变,连续6次会议按兵不动,符合预期,联邦基金利率目标区间续处于5.25厘至5.5厘的22年高位,局方调高通胀评估,暗示短期内没有减息计划,但与此同时,宣布从6月1日起放慢量化紧缩(QT)规模,美债缩表规模由每月600亿美元,削减逾半至250亿美元,按揭抵押证券(MBS)缩表步伐维持每月350亿美元。其后主席鲍威尔在记者会称,当局下一次行动不可能是加息。

日本央行帐户数据显示,日本进行第二次日元干预,干预规模或为3.5万亿日元。本周两轮疑似干预后,日本当局保持日元强势的努力却基本落空。分析师指出,日本和美国之间的巨大利差是导致日元贬值的根本原因之一。

本周数据显示美国劳动力市场及服务业或已放缓,由于公布的数据皆为4月滞后数据,市场开始担心美国或许有在某个时间点陷入衰退的风险。而另一方面日本央行出手干预日元汇率,日元短暂反弹,我们认为由于日本大部分企业为出口型企业,廉价的日元更符合日本央行刺激就业和经济的目的。资产配置方面,我们建议投资者审慎管理债券组合久期,并保持大宗商品敞口,避免对世界经济增长过于乐观。

内地市场逐渐复苏

内地制造业活动连续两个月处于扩张区间,国家统计局公布,4月制造业采购经理指数(PMI)为50.4,较3月下降0.4个百分点,略高于市场预期的50.3。4月非制造业商务活动指数回落至51.2,较3月份下降1.8个百分点,低于市场预期的52.3。建筑业商务活动指数升0.1个百分点至56.3,服务业商务活动指数降2.1个百分点至50.3。4月财新中国制造业PMI升至51.4,较3月高0.3个百分点,创14个月最高水平。生产指数、新订单指数分别在扩张区间升至2023年6月、2023年3月以来最高;外需修复较明显,新出口订单指数为2020年12月来最高。

内地房地产研究机构中指研究院发表报告表示,4月百城新建住宅平均价格每方米16355元(人民币·下同),按月上涨0.27%,按年升1.08%。报告认为,在经历3月的集中推盘后,4月房企推盘节奏放缓,受部分城市优质改善项目入市带动,百城新建住宅价格按月结构性上涨。百城二手住宅均价每方米14975元,按月下跌0.75%,连跌24个月;按年跌5.38%。二手楼市“以价换量”行情延续。

彭博引述高盛集团大宗经纪部门的数据显示,对冲基金连续5个月净买入亚洲新兴市场股票。报告指出,对冲基金青睐中资股,主要买入H股,对A股和ADR却净卖出,部分抵消了对H股的净买入。

本周数据显示中国经济整体仍处于扩张区间,而房地产数据则显示百城新建房价按月上升,房市或初步企稳。我们认为在经济企稳投资者信心逐渐回归后,由于内地、香港市场估值低残,外资基金仓位历史低位,中期未来内地、香港市场仍将有进一步价值回归的机会。建议投资者关注央企的地产、金融等由于房市承压较严重的板块,投资业绩佳,现金流强劲,派息强劲的个股,以进一步挖掘价值投资的机会。

德林证券观点

德林证券副首席执行官Kenty Wong观察,五一长假期间“北水”未有参与港股通交易,但无损投资者入市意欲,港股再创今年以来新高。上周恒指结合前周连升九个交易日,创下逾六年来最长的升浪,两周累积升了2,251点,势如破竹。上周五恒指曾经上升接近400点达至18,600点水平,见近八个月来高位,最后收窄升幅报收18,475点。总结上周恒指亦升逾800点。大市成交方面,上周平均每天1350亿亦比前周平均每天1200亿为多,可以说是欣欣向荣。

展望本周,随着“北水”回流港股市场,相信港股会出现反复向上的格局,恒指在19000点水平会有相当庞大的沽压,毕竟相比今年低位已经上升了差不多3000点。从基本因素来看,港股已经有一定吸引力,估值比较低,憧憬内地的政策及方向亦令不少大型投资者对港股重拾信心,从而令不少资金回流港股市场。 

近期港股虽然反弹回升,不过相比以前“交投畅旺”的岁月仍处于低迷状态。今年以来不少香港上市公司提出私有化,并且已经成为一股“私有化潮”,亦开始引起不少业内人士的关注。

根据统计,近期“私有化潮”出现两极现象,一是以每股资产净值(NAV)计算,部分要约价大幅折让竟然逾七成;二是亦有部分企业以溢价提私有化,相信是希望尽快寻求到海外其他交易所重新上市,目标取得更高估值。

市场人士已经开始担忧如果高质量的企业及资产持续离开港股市场,结果必定进一步削弱港股市场的吸引力,认为相关监管当局包括港交所(0388.HK)及证监会应该及时检讨当今局势,切忌消极应对。

简单分析一下,目前港股恒指成分股的市盈率不足10倍,相比起美股动辄20倍以上,确实吸引不少港股控股股东提出私有化。2023年已有19家港股提出私有化,已退市的达11家,至于2024年初至今,已有至少11家提出或曾传出私有化要约。

整体来看,提出私有化的企业大多都是市值较低、股价与资产折让大、价格及交易量长期处于低位等特征,当中更值得关注的是多家公司在私有化方案公告中提到市场上融资能力受限的困境。

因此,如果港股交投及股价低迷情况持续之下,优质企业或资产(包括在香港上市的海外企业)不断通过私有化“离场”,同时欠缺新股IPO“进场”,这个恶性循环只会让香港金融市场愈发淡静,令人不寒而栗。

德林中国观察

五一假期期间,外围市场大涨,人民币大幅升值。港股AI人气标的商汤7天涨幅达1.6倍;跌了三年的中国资产持续吸引着外资回流布局。

由发改委牵头,工信部和科技部等国家部委正在联合研制国家生物技术和生物制造行动计划,并且有望在近期出台,利好新题材合成生物板块。

低空经济:打造低空经济新引擎、竞跑低空经济新赛道;工信部:加快打造低空经济增长新引擎,培育低空经济领域高技术企业。

地产链:房地产利好频现,4月以来,多个重点城市取消限购。大金融/券商:国务院集中力量打造金融业“国家队” 券业并购政策窗口期开启。

机器人:央视周末专题报道:2035年规模或达1540亿美元!人形机器人,重塑未来生产力。芯片/集成电路:2024年一季度电集成电路产量981亿块,同比增长40%。

“五一”假期,消费市场持续升温。总体而言,A股有望逐步走出整理区间。

OECD上调全球增长预期

经合组织(OECD)调高全球今年经济增长预测,由2月时的2.9%调高至3.1%,主要是美国、中国和印度的经济前景显著改善,而除了美国之外,其他地区通胀放缓速度快过预期。OECD同时把全球明年增长预测由3%上调至3.2%,更乐观的预测意味经济可望避过滞胀,但难以很快回复到疫情和能源危机前的平均3.4%增速。

该组织首席经济师Clare Lombardelli表示,尽管面对温和的增长以及地缘政治风险的阴霾,但全球经济形势开始变得审慎乐观,通胀放缓速度快过预期、就业市场维持强劲,失业率处于或贴近纪录低位。

OECD把美国今年经济增长预测,大幅上调0.5个百分点,至2.6%,明年增长预测轻微调高0.1个百分点,至1.8%;受惠于财政刺激措施,中国今明两年的经济增长预测,由之前的4.7%和4.2%,分别升至4.9%和4.5%;印度今年的增长预测,亦提高0.4个百分点,至6.6%。

不过,部分地区增长前景转淡,其中德国今年经济增长预测下调0.1个百分点,至0.2%。英国今年经济增长预测降0.3个百分点,至0.4%;日本今年增长预测更大幅调低0.5个百分点,至0.5%。

电车销量承压

内地车厂陆续披露4月份卖车成绩,“造车新势力”之一的理想汽车公布,4月交付量为25787辆,按年仅增0.41%,为2022年8月之后最慢的单月增速,交付量对比3月更下跌11%,与其他普遍取得佳绩的车厂相形见绌。理想于3月发布的首款纯电动车MEGA销量不似预期,累及公司此前要调低全年销售目标。

理想上周更宣布把大部分车型减价,下调幅度最多达3万元,其汽车产品线总裁刘杰承认对市场预估过于乐观,导致作出错误的判断。最新一轮减价行动会否让理想汽车的销售大幅增长,仍属未知之数,如今还面临另一新能源车企赛力斯的竞争压力。赛力斯跟科技巨头华为合作推出的问界系列今年首季交付量达到85800辆,已超越理想同期的80400辆。

不过,理想汽车董事长兼首席执行官李想昨天称,上月发布的新车理想L6受到非常多年轻家庭用户欢迎,预告5月将开启大批量交付。理想L6是该公司价钱最平的车型,起售价低至24.98万元。

小鹏汽车表现同样差强人意,4月仅交付9393辆,按年增32.69%,按月则升4.07%,由于交付量不足一万辆,在造车新势力“蔚小理”中包尾。小鹏较早前宣布,推出总额5亿元的限时买车补贴,试图刺激销量。

反观蔚来4月的交付量为15620辆,按年劲飙1.34倍,按月增31.64%。蔚来昨日表示,5月推出“0首付”买车方案,“以旧换新”可享最高2万元专属补贴。

苹果上财季iPhone营收降10%

苹果上季纯利按年回落2.2%至236亿美元,每股赚1.53美元,优于预期的1.5美元;期内收入跌4.3%至907.5亿美元,为过去6季以来第五度下降,但仍好过预期的903.3亿美元。上季各业务中,iPhone收入减少10%至459.6亿美元,大致符预期。

据IDC数据显示,iPhone首季付运量减少近10%;Counterpoint Research则估计,iPhone首季在中国销售急跌19%,为2020年以来最差。

其他业务方面,包括穿戴式设备等“其他产品”部门的收入,上季减少9.6%至79.1亿美元,差过预期的82.9亿美元。苹果未有披露2月推出的混合实境(MR)头戴式装置Vision Pro销售数字,仅表示企业客户的兴趣增加。

iPad收入上季锐减17%至55.6亿美元,逊于预期的59.1亿美元,但下周举行发布会料宣布推出新iPad,为一年半以来首次升级,有助未来销情。

Mac上季收入升3.9%至74.5亿美元,胜过预期的67.9亿美元,主要得益于新MacBook Air于3月推出。至于包括App Store、音乐和影视串流在内的服务业务收入增加14.2%至238.7亿美元,优于预期的233亿美元。

由于iPhone面对更强的本土竞争产品,苹果上季大中华地区收入降8.1%至163.7亿美元,但好过估计的159亿美元。苹果预计今季整体收入将录得“低单位数”升幅,当中iPad及服务业务增幅料达双位数,但拒就iPhone销情作出预测。

巴菲特公司持有现金创历史新高

“股神”巴菲特(Warren Buffett)旗舰投资公司伯克希尔·哈撒韦(Berkshire Hathaway)上周六举行股东大会,同日公布首季经营溢利按年增长39%,至112.2亿美元,主要是保险业务强劲,期内减持了苹果公司股份。截至3月底止,伯克希尔·哈撒韦持有现金达1890亿美元,再创新高,多过去年底的1676亿美元。

巴菲特在股东大会上表示,由于目前具影响力的并购机会寥寥无几,预期到今季底时现金规模可能升至2000亿美元,又称因为不知道如何有效地运用现金,故未有行动,希望捕捉到偶发性的重大机会。

巴菲特续称,不预期会在美国以外的地方作出重大押注,近期对日本贸易公司的投资是例外,但透露正研究投资加拿大,因美国和加拿大运作上相似。伯克希尔·哈撒韦上季对苹果公司的持股价值,由去年底1743亿美元降至3月底的1354亿美元。

苹果正受多重负面消息困扰,包括因违反反垄断规例被罚款20亿美元、中国市场销售下滑,以及长达10年的造车计划终止。不过,股神续赞扬苹果业务较其另外两只爱股,即美国运通和可口可乐更佳,到年底前苹果很可能仍属伯克希尔·哈撒韦最大持仓。事实上,苹果舵手库克也有出席伯克希尔·哈撒韦股东大会。

另一方面,巴菲特透露,已沽清美国媒体公司派拉蒙环球(Paramount Global),并说自己要为这项投资亏损负责。派拉蒙面对观众从传统电视转到网上媒体的挑战,并正磋商卖盘,今年来股价累跌13%。伯克希尔·哈撒韦旗下业务包罗万象,被视为美国经济的晴雨表。

伯克希尔·哈撒韦上季经营溢利跳升,主要受惠于保险承销业务多赚1.8倍,录得26亿美元;旗下汽车保险公司Geico的税前承销收益大增1.7倍,至19.3亿美元,反映灾难索赔减少;期内保险投资利润亦飙升32%,至超过25亿美元。

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