社区

特斯拉 3季报大超预期，公司再度确认了年交付50万辆新车的目标。财报公布后，特斯拉盘后上涨超3%。$特斯拉(TSLA)$财报显示，三季度营收达到87.71亿美元，环比上升45%，同比上升39%，市场预期为83.6亿美元。净利润8.74亿美元，环比上升94%，同比增加156%；调整后EPS 0.76美元，较去年同期翻倍，市场预期0.57美元。

具体来看

三季度交付创纪录，营收同比大增

三季度营收达到87.71亿美元，环比上升45%，同比上升39%，高于市场预期的83.6亿美元。早前，据特斯拉表示，该公司第三季度交付量创下了历史记录。与遭受公共卫生事件而导致大部分工厂处于关闭状态的二季度相比，这展现了其巨大的飞跃。数据显示，特斯拉第三季度汽车交付量为13.93万辆，同比激增44%，创纪录新高，上一个新高是2019年四季度交付的11.2万辆，超过分析师预期，此前分析师预期的区间为12.99万至13.7万辆。此前，第一季度交付8.84万辆，第二季度曾交付90650辆。其实特斯拉财报超预期是大概率事件，毕竟特斯拉的汽车销售占据了总营收的86.77%，而汽车销售营收是由汽车交付量，以及ASP（单位车辆售价）决定的，结合之前公布的创纪录的Q3交付数据，这次财报营收超预期并不意外。

唯一意外的是ASP上升了，上季度特斯拉平均售价是52271，本季度平均售价接近了55000，平均售价升高主要是受益于今年早些时候推出的Model Y。由于Model Y的整车价格要高于Model 3，也就是说Model Y 卖的钱越多，对于ASP的贡献越大，特斯拉营收表现也会越好。本季度营收大增除了汽车销售大增以外，还源于碳积分（regulatory credits）大增。

特斯拉CFO Zachary Kirkhorn表示，特斯拉第三季度业绩得益于好于预期的碳积分（regulatory credits）。他表示: “碳积分（regulatory credits）业务比我们预期的更为强劲，今年我们的碳积分（regulatory credits）比去年增长了一倍以上。”。

碳积分顾名思义是卖碳排放额度给对手车企，特斯拉通过向其他制造商出售零排放车辆(ZEV)信用额和温室气体排放(GHG)信用额来获得收入。这些制造商使用购买的信用额来达到市场的规定，取代自己制造电气化或节能车辆。一季度时特斯拉就靠这一项目实现了连续三个GAAP季度盈利，扭转了一年前的亏损状态。本季度这部分收入达3.97亿，与去年同期的1.34亿相比增加了2倍。

连续5个季度盈利

特斯拉本季度净利润8.74亿美元，环比上升94%，同比增加156%，连续5个季度实现盈利。其实净利润超预期同样不令人意外，在创纪录的交付数据之后，净利润超预期也是大概率事件，值得一提的是，运营费用比上季度增长了33% ，达到12.5亿美元，这一部分的费用激增主要是因为特斯拉着手在奥斯汀、德克萨斯和勃兰登堡等地建立新工厂。除了净利润不错之外，特斯拉现金流的表现同样令人印象深刻，特斯拉在第三季度创造了14亿美元的自由现金流(FCF) ，远高于第二季度的4.18亿美元和3.71亿美元。尽管特斯拉的资本支出从第二季度的5.46亿美元和2019年第三季度的3.85亿美元上升到了10.1亿美元，但是自由现金流仍持续增长，这主要是因为特斯拉扩大了其在弗里蒙特和上海工厂的产能，并继续建设其计划中的柏林工厂。

ModelＹ和中国力量为特斯拉Q4带来希望

除了强劲的财报之外，特斯拉对于未来的预期同样乐观，特斯拉重申了全年交付50万辆的目标，甚至还在电话会议中非正式得表示明年可能交付84-100万。全年交付50万辆，则意味着4季度需交付18.1万，这一点将主要依赖于ModelＹ和中国销售，由于特斯拉在今年一季度末才开始交付Model Y，因而这一款电动汽车交付的时间并不长，今年只有6个多月在交付，到8月份结束时只交付了5个多月，随着交付时间的延长，交付量就会更高。特斯拉在电话会议中，重申ModelＹ明年将从上海、德州和柏林工厂开始交付。伴随交付的提升，特斯拉的收入也将进一步提升。

除了ModelＹ之外，还有一个好消息来自于中国，来自中国的力量，对于特斯拉的影响包含供需2个方面，从供给侧来说，目前上海工厂已增加了第三班生产，产能已达年化25万辆，去年同期为15万辆，与年交付的50万辆相比，相当于仅中国一个工厂就贡献了2020年一半的产能。从需求侧来说，随着美国复苏乏力，欧洲在第二轮疫情中苦苦挣扎，中国市场被给予厚望。特斯拉没有公布地区销量，但来自中国汽车产业协会中国乘用车协会（CPCA）的数据显示，今年第三季度，特斯拉Model 3轿车销量基本持平。特斯拉在第三季度售出了约3.41万辆上海制造的Model 3。

除了财报，我们还应关注什么呢？

虽然财报还不错，不过现在特斯拉的估值并不便宜，特斯拉目前的内在价值在181美元，而股价在422美元，相当于高估了133%。应该说，市场在对于特斯拉估值的时候很大程度是考虑特斯拉未来几年的增长。所以除了关注财报以外，我还想谈谈其他可能会影响到特斯拉股价的因素。散户化以及空头

短期来看，影响特斯拉股价的因素是散户化以及空头，一直以来特斯拉都是散户和空头最爱的标的，大量的散户持仓会造成股价更容易受到消息面的影响，出现暴涨暴跌。除了散户之外，空头也仍未放弃特斯拉，已经蒙受巨额损失的特斯拉空头们也还未放弃，甚至还更加坚定了选择做空的意向。根据金融分析机构S3 Partners发布的数据显示，特斯拉的做空头寸增至238亿美元，再创新高（一般空头占比极高的股票容易造成扎空的情况，当股票上涨时，空头急于买入股票平仓，将进一步拉高股价。）纳入标普500的预期

支撑特斯拉上涨的原因还有一点就是纳入标普500的预期，追踪标普500指数的基金至少有4.4万亿美元，如果被纳入标普500指数，被动资金也将有购买特斯拉的需求。Virtu Financial的指数和ETF研究负责人Ivan Cajic估计，指数基金经理将需要持有大约2500万股特斯拉股票。目前特斯拉已经是连续5个季度实现盈利了，连续4个季度盈利就有资格纳入标普500了，虽然上一次纳入标普500指数失败，不过仍值得期待。

美国大选

而除了财报外，从中长期来看，下任美国总统的政策主张对特斯拉未来的表现也起到不小的影响。客观而言，无论是特朗普还是拜登，他们都有自己独特的优势和劣势。具体到特斯拉这个公司来说：

如果特朗普当选，他会更倾向于特斯拉通过制造业和创造就业机会在美国实现增长。鉴于特斯拉计划在德州建设超级工厂（Giga Factory），并计划在未来几年内在美国再建几家工厂，那么，特斯拉有可能从特朗普的政策主张中广泛受益。

如果是拜登当选，可能会持续推进清洁能源的发展，拜登提出到2050年实现净零碳排放的目标，对于特斯拉的影响更多的是会带来碳排放积分，以及利好特斯拉的能源业务。特斯拉在季报电话会上表示３季度光伏装机同比/环比提高33％/111％。储能装机同比/环比提高59％/81％。能源业务收入5.79亿，高于一致预期的4.11亿。特斯拉表示能源产品从当前到明年的需求都大于供给，公司致力于提高供给，以满足到2023年都可见的需求爆发。从中长期来看，下任美国总统的政策主张对特斯拉未来的表现也起到不小的影响。

电池技术和自动驾驶技术发展

最后再谈谈电池技术和自动驾驶技术发展，正如我刚才谈到的，对于特斯拉这种成长型公司，对于它估值的时候，我们很多情况下要看看他的故事讲的怎么样？经常交易特斯拉的朋友，肯定会发现当有关于电池或者自动驾驶技术进展的时候，市场会迎来一波大涨，这两项技术的发展同样会影响到特斯拉股价变化。

总结

受益于Model Y 销量增加，继Q2财报后，特斯拉再次实现超预期的财报，目前已连续5个季度盈利。不过特斯拉未来的不确定性也在加强，除了关注财报之外，还有4点因素可能会影响特斯拉股价变化，期待特斯拉能带来更多好消息。