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（2014-2023年中国用电量增速）

中国电力企业联合会统计，2023年我国全社会用电量92241亿千瓦时，同比增长6.8%，高于GDP增速1.6个百分点，国内用电量连续第四年超过GDP增速。新兴产业对用电量增加起到了拉动作用。

《我国电力发展与改革报告（2024）》中记载“2023年电动汽车高速发展拉动充换电服务业用电量同比增长78.1%”。 $英伟达(NVDA)$ CEO黄仁勋更是直言“地球的能源远不够算力消耗，能源将会成为制约AI发展的因素”。受需求增加影响，电力板块成为市场关注的焦点。

（中证指数网）

截止4月26日，中证全指电力公用事业指数、中证绿色电力指数近1年/3年/5年收益率远超同期上证50、沪深300指数表现。

在电力众多细分领域中，政策支持力度最强的绿电成长前景最广阔。其中，背靠全球新能源企业第二位—协鑫集团的A股新能源运营主体协鑫能科正加速向绿电转型，是技术实力强、绿电生态闭环、成长确定性最强的绿电企业之一。

一、加速剥离火电业务，协鑫能科可再生能源装机容量占比升至51.74%。

（协鑫能科2023年报）

2023年，协鑫能科转让无锡、南京、濮院、北京华润等多个化石能源发电项目股权。截至去年末，协鑫能科燃机热电联产装机量1777.14MW，较2022年减少660MW；风电743.9MW，与2022年持平；光伏发电668.02MW，2022年无光伏并网；垃圾发电149MW，较2022年增加33MW；燃煤热电联产 257MW，同比减少75MW。整体来看，协鑫能科并网运营总装机容量为 3595.06MW，较2022年末减少93.98MW。

（协鑫能科2023年报）

同时协鑫能科全年结算汽量1289.06 万吨，同比减少12.65%。由于装机量、结气量均减少，协鑫能科全年实现营收101.4亿元，小幅下滑7.16%。

（iFind）

不过，因煤炭、天然气价格震荡走低，以及上网电价升至0.71元/Kwh，协鑫能科毛利率升至21.75%，公司净利润同比增长32.87%至9.09亿。。

至今年一季度末，协鑫能科并网总装机容量升至4215.27MW，可再生能源装机占比进一步提高为51.74%，较去年末提升 8.34个百分点，创历史新高。

$协鑫能科(002015)$ 计划，至2025年，可再生能源装机量在此基础上还要翻一番，可再生能源占比达80%。可以预见的是，未来2年都将是协鑫能科向绿电转型的加速期。

二、光储充换协同发力，协鑫能科已有多个综合能源站项目落地。

（一）光伏。

去年四季度，协鑫能科推出 ToC “鑫阳光”户用光伏业务。至去年末，“鑫阳光”并网用户达 1609 户，已发货用户7203 户。今年一季度，“鑫阳光”业务新增发货10767户，共 334.6MW；新增并网 6336 户，共计179.5MW。

工商业分布式光伏业务方面，协鑫能科去年末完成开发量为 905MW，建设量为 428MW；今年一季度，协鑫能科新增开发 426MW，新增建设160MW。

去年四季度，协鑫能科收购协鑫新能源36个光伏电站项目，合计容量583.87MW。至去年末，其中325.41MW已实现并网。

（二）充换电。

据乘联会统计，4月1日至14日，全国新能源车批发/零售渗透率双双超过50%。中国电力企业联合会发布数据显示，一季度我国充换电服务业用电量同比增长70.1%。截至2024年3月，全国充电基础设施累计数量为931.2万台，同比增加59.4%。充电基础设施数量已不少，但仍存在慢充占比高，充电效率低等问题。

年内，商务部等14部门出台《推动消费品以旧换新行动方案》，鼓励各地完善充（换）电基础设施建设。深圳已启动了“超充之城”建设，目前全市累计建成超充站306座，率先实现超充站、充电枪数量超过加油站、加油枪数量。各地也正积极跟进···

至一季度末，协鑫能科累计开发直流桩 3483 枪（按60kW/枪折算），累计投建（开工+投运）932 枪。

年报显示，协鑫能科关停了少数换电站，主要是出于换电站项目经济性的考量。未来公司将优选效能高的点位建站。今年一季度末，协鑫能科在运营换电场站71座，较去年末的69座增加2座，投资者无需担忧换电站项目持续关停从而导致较大规模减值的发生。

（三）储能。

国家能源局发布的 《2023年全国电力工业统计数据》显示，截至去年末，全国累计发电装机容量约 29.2 亿kW，同比增长 13.9%。

（《2023年全国电力工业统计数据》）

其中，可再生能源发电装机达15.16亿kW，占全国发电总装机的 51.9%，装机份额首次超过“半壁江山”。为实现2060年碳中和的目标，风电、光伏至少要达到100亿千瓦装机。而2023年末我国风、光装机量仅10亿千瓦出头，还有10倍成长空间。风、光“出力不稳定”的特点让储能成为必选项。

今年4月1日，《全额保障性收购可再生能源电量监管办法》正式实施，绿电并网政府主导定价转变为部分政府定价，引导市场化交易竞价。储能发展落后的绿电企业成本将偏高，中长期有失去市场份额的风险。

国内储能商业化场景主要有三种：

一是自发自用型。配置在负荷侧，以“分布式新能源＋储能”的形式，满足用户绿电需求，通过峰谷电价、尖峰电价等价格机制降低用能成本；

二是系统保障型。配置在电网侧，以大容量新型储能作为系统调节性资源。通过容量电价、输配电价等机制获取准许成本+合理收益；

三是市场经营型。配置在电源或负荷侧，可独立或与其他电源打捆，接入虚拟电厂、负荷聚合商参与市场交易。协鑫能科三种商业化模式兼具。

（《2023年全国电力工业统计数据》）

2023年，我国市场交易电量同比增长7.9%，增速较前几年有所放缓。

不过，2023年9月发布的《电力现货市场基本规则（试行）》规定“参与批发电能量交易的用户可按规则跨省、跨区购电和省内购电”。

（2024年4月全国各省市峰谷价差统计）

今年4月，14个省/区峰谷价差超过0.7元/Kwh。

去年10月出台的《关于进一步加快电力现货市场建设工作的通知》，鼓励“推动分布式发电、负荷聚合商、储能和虚拟电厂等新型经营主体参与交易”···电力现货市场全面放开后，电价波动将更频繁，套利空间将更大。储能在电力现货交易制度落地并扩大覆盖后，商业获利空间无疑更加明确。

今年2月，江苏省发布《关于进一步加快电网侧新型储能项目并网顶峰工作的通知》通知，要求全省41个已纳规的电网侧新型储能项目自愿承诺确保在2024年7月15日前建成并网。协鑫能科二季度新能源并网容量或快速增加。

协鑫能科拥有储能全产业链标准化解决方案。其中，搭载325Ah电芯的“鑫宇”大储集成产品容量提升至行业领先的6MWh，电芯安全性、循环寿命也有一定的提升。

2023年9月，协鑫能科首个光储超充一体化综合能源站样板点启动。今年3月 ，协鑫能科第二座综合能源示范站——苏州阳澄国际电竞馆超充站正式营业。以阳澄国际电竞馆项目为例，示范站拥有950平方米光伏车棚，每年预计发电量20万度，可为场站提供15%所需绿电。充电站全部采用液冷超充充电桩，总装机容量2152kW，可实现“1秒1公里”，不到15分钟即可充满一台车。年报显示，协鑫能科运营及在建的乘用车综合能源站81座，运营及在建的商用车综合能源站49座。

2023年末，协鑫能科纳入电力规划及备案的储能项目规模近40GWh。今年一季度，协鑫能科新增独立储能备案项目 1.8GW/3.6GWh，新增独立储能开工 0.95GW/1.9GWh；新增工商业储能备案项目 5.5MW/11MWh，新增工商业储能开发项目 3MW/6MWh。能科太仓鑫港100MW/200MWh储能电站、无锡蓝天50MW/100MWh储能电站、苏州工业园区蓝天50MW/100MWh储能电站等一批大储项目有望于今年夏天投运。

（协鑫能科公告）

出于对股东负责考虑，协鑫能科去年变更募资用途到经济性更好的项目，并将其中的8亿资金分配给了“新型电网侧储能电站项目”。协鑫能科是国内绿电运营企业中，储能项目储备最丰富的企业之一。

三、算力+能源模式政策支持明确，协鑫能科有望成为能源行业算力最领先的公司。

算力能为能源行业带来什么？简单来讲，算力能让电力基础设施使用寿命更长、安全性更高、运营更高效。以南方电网投运的全国首个人工智能系统负荷预测平台为例，其预测准确率高达98.3%，将南网总调安全校核功能的计算时间从过去的1小时缩短到10分钟。南方电网网、省两级调度已实现无人工全AI的“单轨”运行。

反过来看，电力亦可以转化为算力，解决全球算力紧缺的现状。算力+能源可谓相辅相成。

今年，工信部等6部委联合印发的《算力基础设施高质量发展行动计划》明确表示要“推进电力系统和网络、计算、存储等数字基础设施融合升级；提高能源电力全环节全息感知能力，推动源网荷储协同互动、柔性控制；提升分布式能源和微电网接入互动能力；创新应用人工智能，丰富能源行业大模型应用，构建完整的“算力+能源”生态圈”。

去年8月，协鑫能科建成并投运了国内首座能源智算中心—协鑫智算（苏州）中心一期。构建了具备1000PFLOPS算力规模的AI智能算力集群，计算能力达每秒100万亿次。

协鑫能科去年10月公告，拟投资9.25亿元采购搭载了英伟达最先进GPU的服务器NVIDIA DGX H800，新增智慧算力规模可达4000PFLOPS。

2023年12月，协鑫智算（上海）中心正式投运，成为上海首个专注于垂直领域的AI千卡集群。

一季报中，协鑫能科披露再度投运超千P的算力资源。从整个上半年维度来看，协鑫能科计划在南京、北京、深圳等城市同时启动智算中心项目，预计能够完成3000-5000P规模。“算力出海”方面，协鑫能科已与印尼、泰国、新加坡开展交流，不排除下半年会有实质性进展。协鑫能科计划于今年底前在全球范围内建立15个能源算力中心，建设总规模将达万P，力争成为能源行业算力第一。

协鑫能源智算中心聚焦制造大模型、智慧能源、零碳交通等多种应用场景，有望成为城市能源的数字底座。

年内，多部委共同印发了《关于加强新能源汽车与电网融合互动的实施意见》，提出车网融合发展目标，鼓励光储充一体化等电网友好型技术发展，全面推进有序充电应用和V2G模式示范。协鑫能源虚拟电厂可利用车端电池、储能系统、充电桩等电力资源，联通多样补能系统，提高场站新能源消纳能力，减轻电网峰值负荷压力。

四、IPO降速，协鑫能科作为上市平台，资金优势明显。

储能、光伏等行业最重要的壁垒是规模-成本壁垒，属资金偏好型企业，能否上市融资一定程度上决定了企业成长天花板。

2023年以来，因上市审核趋严，储能行业的金力股份、品胜电子、中兴新材、爱士惟、蜂巢能源、双登集团等多家储能产业链公司撤回IPO申请。

“新国九条”政策中，主板、创业板提高了拟IPO企业营收、净利润的门槛，退市指标也更加严格。至4月19日，年内已有超110家企业上市申请终止。储能企业通过IPO融资加剧行业内卷的可能性降低，这无疑是协鑫能科等已上市企业的间接利好。协鑫能科正加快提升绿电装机容量，打造规模-成本壁垒及品牌优势。

五、协鑫能科一季度业绩下滑属“节点影响”。精细化管理能力提升，公司现金流问题不大。

2023年，协鑫能科收购36个光伏电站项目，付出10亿对价；收购浙江建德协鑫抽水蓄能34%股权，付出7900余万元对价；再加上自建的光伏、充换电、储能项目，现金流消耗较大。

细心的投资者会发现，协鑫能科2023年末短期借款规模有所增加。

（iFind）

一季度末，协鑫能科资产负债率也上行至63.26%。叠加公司一季度营收、净利润有所下滑，现金流成为协鑫能科增长持续性的“X因素”。

（协鑫能科2023年报）

不过从财报来看，协鑫能科短期借款增加是一年内到期银行借款增加所致。协鑫能科也通过剥离资产的方式，降低了长期借款规模。

（协鑫能科2023年报）

且公司积极拓展应收账款融资，并将高利率的融资租赁置换为低利率的银行融资。2023年协鑫能科财务费用支出从2022年的9.9亿下降至6.9亿，今年一季度的财务费用也由2023年一季度的2.38亿下降至1.97亿。

（iFind）

加之绿电业务能够长期提供优质现金流，2023年协鑫能科经营现金流净流入22.79亿。随着绿电装机容量占比提升，协鑫能科“现金奶牛”的特征会更加明显，资产负债率长端下行是大概率事件。

短期协鑫能科正处于重资产火电向“光、储、充、换、算”加速转型阶段，资产负债率小幅上行也属正常。

线上业绩说明会中，协鑫能科高管在回答“关于一季度净利润下滑的问题”时表示：“今年一季度，公司通过股权债权清偿及政府补贴获得收益约8000万，2023年同期补贴收入约为2.5亿元”。去年同期获得补贴额度较大，前值较高导致净利润有所下滑。

在查阅公司财报后，我还发现了其他三个造成净利润下滑的原因：

（协鑫能科2024年一季报）

一是本期协鑫能科所得税费用较2023年同期增加了2800万左右（与政府补贴收入减少均属节点影响，不具备持续性）。

（协鑫能科2024年一季报）

二是管理费用较2023年同期多了1900万左右。考虑到去年四季度始，协鑫能科管理费用就有所增加，预计是算力等新业务开展，人力成本前置，但收入尚未兑现所致。反过来看，算力商业化节点或悄然临近！

三是投资收益较去年同期减少了1.3亿。

今年一季度，协鑫能科并网总装机容量为4215.27MW，较去年一季度末 3659.04MW的装机容量约有15%的提升。综合能源方面，今年一季度，协鑫能科市场化交易服务电量63.5亿kWh，配电项目累计管理容量3204MVA ，环比增长14.26%。公司传统业务依旧保持稳健增长。

“高质量发展”已成为上市公司“新风尚”，“新国九条”又增加了内控约束，强调分红回报。协鑫能科去年末修订了《大股东、董监高所持本公司股份及其变动管理制度》、《年报信息披露重大差错责任追究制度》、《信息披露事务管理制度》、《关联交易制度》等一系列规章类文件，并发布ESG报告，内控规范性增强，可持续经营能力提升。

股东回报方面，协鑫能科现金分红金额（5亿股权回购+2.05亿现金分红）占2023 年度归属于上市公司股东的净利润的77.67%，属于同行业的第一梯队。

长期来看，协鑫能科“光储充换算”一站式综合能源解决方案具有低成本、高经济收益、强竞争力等多重优势。作为永续行业的龙头之一，长期成长性强；短期来看，下半年更多储能并网、算力商业化预期也较为强烈，业绩环比改善可能性较高。而随着绿电业务占比提高、公司治理水平的提升，协鑫能科现金流压力也将迎刃而解。当前位置的协鑫能科可能会输时间，但不会输钱！