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在二级市场呆的时间越久，越能明白一个道理

看一个行业的好坏，不是看需求增长速度有多快，而是看供给端是否有序

这就引起一个分析企业很有用的头号法则：这个行业有没有进入壁垒？

打个比方，假设某个行业每年增长100%翻番，妥妥的明星赛道对吧，这样的行业，一定会成为各大机构争相推荐的行业

但经过你的仔细研究，由于这个行业没有进入壁垒，只要有钱有资本，大家可以随意进进出出

那结果就是，虽然每年行业的增长速度能翻番，但里面玩家太多，供给端每年增速200%

这就造成供过于求的现象，产品价格暴跌，整个行业，只有终端的消费者收益，股东和股民是最受伤的那部分

目前财哥觉得茶饮行业就是这样，没有什么进入壁垒，夫妻店、自己单干店、和连锁品牌店，多到数不胜数，琳琅满目

那么，这个行业的公司，最后铁定会较惨

比如作为“茶饮上市第一股”奈雪的茶，于2021年在港上市，定价为19.8元，而如今截至写文，股价仅为可怜的2.39元

三年时间，股价跌幅高达88%，股价直接腰斩了三次，已经斩到脚指头了

可见一个行业没有进入壁垒的可怕性

而现在，又有一家茶饮公司茶百道来上市

本来财哥觉得奈雪不够厚道，但一看了茶百道后，财觉得奈雪还是一家有良心的茶，且看下面的分析

1、市值相当于6.3个奈雪，你家奶茶镶金了？

如果一个行业没有进入壁垒，那只要估值足够低估，低于重置成本的代价时，那这家公司还是有胜率的（重置成本法大伙一定要学，老美很多大师都在用）

作为行业老三，茶百道此次招股市值为258.6亿，直接等于6.3个奈雪的茶，在一个没有任何进入壁垒的行业来看，这估值简直贵到要上天

莫非你家奶茶都是镶金的？

或许有朋友觉得，茶百道目前PE21倍，而奈雪的茶PE为为265倍，因此茶百道不算贵

但财哥觉得不能这样算，首先，奈雪是直营店，成本高

而茶百道直营店仅为6家，其他接近8000家都是加盟店，奈雪属于重资产，茶百道属于轻资产

同时，重资产看PB，目前奈雪PB为0.77倍，破净了，因此奈雪实际不贵，奈雪完全可以通过少开店、少招工来提升盈利能力，从而大幅度降低现在看似高的PE

无论从哪个角度来看，茶百通明显是贵了！

但更重要的是，茶百道这个所谓的业绩，是疑点重重的,下面分析

2、疑点重重，一家披着茶饮外衣的的原材料公司

上面不是说到茶百道21PE，不算贵吗？

这下来到业绩分析，先看表面数据吧

收入方面，2021年至2023年，茶百道的营收分别为36.44亿元、42.32亿元和57.04亿元，后两年分别同比增长16.1%、38.4%

净利润方面，亦保持双高位数增长，2021年至2023年，茶百道的净利润分别为7.79亿元、9.65亿元和11.51亿元，复合年增长率为21.6%

从表面业绩上看，真的是牛逼克拉斯

但细心的人一定会发现一个问题，2022年整年疫情，这年几乎大部分餐饮消费等企业都不好，同是茶饮的奈雪，2022年收入同比减少0.12%

为啥都是餐饮消费股，唯独你茶百道2022年能逆势增长16%？

下面这张图将道出这个秘密

茶百道95%的收入，来自于卖原材料和卖设备

他自己的直营店只有6家，加盟店接近8000家，就是靠收割加盟店来赚钱的

人家奈雪是认认真真卖奶茶卖产品，驱动因素是客单价+客流量，

茶百道就是家卖货的公司，想要业绩好看怎么办？到处招代理加盟就是了，再向他们卖货卖设备

至于你加盟店赚不赚钱，我不管，只要人头越拉越多就行

同时，茶百道要准备上市，就要做大业绩，做漂亮招股书

那怎么办，只要比平常多优惠，这样就可以吸引更多的加盟商

比如毛利率从37%跌到34%

财哥认为这样冲数据的做法，很难持续，毕竟这行业这么卷，喜茶、沪上阿姨、蜜雪冰城、古茶等都快要上市了

如果想要出圈，必定是在产品上多做功夫，而不是疯狂加盟冲数据，这样的后果是：招股书是好看了，但上市一年两年后，业绩必定暴雷！

3、没有基石，贵到机构都看不下去了！

260亿的市值，妥妥的大盘股，但这次很奇怪，大盘股没有基石

按照以往的经验来看，大盘股找不来基石，无外乎一个贵字

其实你一般贵的话，机构都会来友情客串

但贵到一定的程度，机构都看不下去的话，那就是出现盘子大无基石的情况

4、总结

茶百道很明显是来割韭菜的，财哥的文章重在逻辑分析，你如果想要新股首日是涨还是跌的话，那就别看了

毕竟，新股首日表现是多方面的因素结合，财哥从逻辑上不看好茶百道，但不代表茶百道首日会破发的，这个还请大伙要自行斟酌啊！

大伙可根据个人风险喜好，决定这票打不打！

今天的解读就到这啦，不知今天文章对你有没帮助？我是读财报说新股，一个爱好读财报、专职港股打新和港美A三地投资，投资风格长线为主+短线为辅的普通投资者，我们下期见！

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