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写在前面：本文写于2023年8月16日。发表于公众号博实挚珍。由于公众号定位调整，所以将近几年博实挚珍发表的投资类文章，选择性的重新发布于此公众号。也算个回顾。本公众号定位于基金和股票，而博实挚珍目前定位于中国传统文化。

一、腾讯2023年第二季度期内利润270亿

腾讯在2023年8月16日，也就是今天下午收盘后发布半年报。

其中营收同比增长11%，利润同比增长41%。

收入增长11%，约为152亿。

但是成本和费用增长较少，所以经营利润较高。

另外，在分站联营及合影公司盈利亏损净额这一项上，今年有利润11亿，去年亏损44亿。

综合看，除税前盈利差距有147亿左右。

所得税相对去年有所上升。

二、腾讯2021-2023年季度经营利润在200-300亿

其实腾讯近几年经营利润季度一直是在200-300亿左右。

2021年利润增长主要是因为投资收益导致的，公允价值变动使2021年利润增长多了145.8亿。

为什么分析2023年半年报，要提到2021年半年报呢？

因为2021年腾讯股价创下近几年的最高点775.5。

但实际上，近几年腾讯的经营利润差的时候也在800-1000亿，好的时候能到1400亿。

三、市场解读腾讯时，乐观能到770，悲观能到200

市场解读的时候，往往会参考比如非国际会计准则下的利润，或者是在计算利润的时候忽略了其中包含了投资利润。

尤其是当腾讯金融科技与企业服务营收快速增长，同时投资相关的利润增长非常快的时候，无论市场是从收入增长的想象力来看，还是从利润角度来看，都会给腾讯较高的估值。

再赶上那几年腾讯的营收和利润持续创新高，市场在分析腾讯的时候，更愿意按照会持续上涨的增长率，去给腾讯想象或者是用图做出来一条非常快的利润增长曲线。

但实际上，腾讯过去几年的经营利润一直在800-1400这个范围。但如果包含了投资收益，好的时候甚至能达到2000亿。但这并不是经常性利润。

乐观的时候，市场在分析腾讯的时候，甚至愿意给腾讯投资类资产5000-10000亿的市值，并按照每年20%的投资收益计算。则可以得出腾讯每年有1000-2000亿的投资利润。

如果再加上腾讯自身的1000-1500亿的经营利润，即可以算出每年2000亿-3500亿的利润了。

如果再加上很多人对金融科技以及企业服务变现利润规模的想象力，那可能就更多了。

当然，以上只是对过去几年利润的回顾和演进。

其实，腾讯从2018年最低点涨上来，到2019、2020、2021年达到最高点，还有一个更重要的因素，就是市场看到了一个从270半年涨到440的标的，然后又看到这个公司从440涨到770。在这个过程中，肯定有人是认真反复计算估值的，但是计算过程中难免像我上面提到的那样乐观，还有一些人可能根本就没有认真计算过。单纯是看到过去上涨，预期未来还能上涨。

当然，去年2022年10月份的时候，腾讯最低也到过200。腾讯还是一个腾讯，经营利润的确有下滑，但是其实去年也能做到800亿。但如果考虑到投资利润下滑，经营利润也下滑，看到的同比下滑的数据就难看了。

在770持续下跌到300以下，各种传言就一起来了，情绪加上悲观的预期，把腾讯的价格一路压到200。

四、当前怎么看

无论是看2023年半年报，还是回看2021-2022年这几年腾讯的半年报数据变化的原因，又或是解读在腾讯股价以及市场情绪相互影响后的变化，都是为了在当下做投资决策的。

宏观是不那么容易看清楚的，正如腾讯的股价和市场参与者的情绪和预期可以相互影响一样，其实宏观经济的变化是受到很多方面影响的。

这里面既有看不见的手在调节，同时也有市场的参与者在发挥其主观能动性在调节。

从腾讯这家企业来看，其内部经历了去年的精简后，我们能看到在取得营收增长的同时，其毛利率和利润率都得到了增长，至少从半年报看公司的经营效率得到了提升。但是，我们还得拉长看，因为当前的提升也可能是过去几年的积累和惯性。利润的增长、利润率的增长我们还得持续观察一段时间。

同时，腾讯作为一家净利润千亿以上，市值2-3万亿人民币的企业。其社交、内容、游戏、广告、金融服务、企业服务等各方面已经和宏观经济高度相关。

应该说，在当前的经济发展情况和利率情况下，腾讯能保持目前的增长率已经是不错的。同行业的比如游戏、广告公司，面临的大环境的调整可能更大。

总体上来说，我认为当前的环境下，投资不宜满仓，但也不宜空仓。保持一定的仓位灵活性是最好的。

如果是前些年分析企业业绩能看到比较明确的增长的情况下，是可以适当增加仓位甚至满仓的，而且这样收益率也是最高的。

同时，如果能确认当前是公司估值的高点或者市场高点，低仓位或者空仓也是可以的。

但当前市场状态下来看，谈不上特别贵，也谈不上特别便宜。总体来说，是稳中向好的。