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前几天腾讯财报刚出来，刚出来的时候似乎市场也不是太买账，股价高开还低走了，不过这两天倒是牛起来了，咱也来看看发生了什么。

我看了多篇通稿，各种计算方式下的利润增速，30%~40%的数字颇为唬人，这些数字看看就好，毕竟腾讯2022年利润是下滑的，所以2023年高速增长很正常（全球互联网企业都如此）。

真正值得关心的还是腾讯的分红和回购力度。财报已经明确，腾讯2024回购规模至少翻倍，从2023年的490亿港元增加至2024年的超1000亿港元。分红是每股3.4港币。

这意味着什么呢？我就说三点：

（1）回购力度如何？

2023年全部A股回购942亿人民币。腾讯一年的回购金额相当于A股5300多家公司回购金额之和。

（2）腾讯的股息率达到多少？

考虑上现金分红，腾讯的总股息率将会超过5%。而A股5300家公司。股息率超过5%的公司，只有173家，占比仅为3%。

（3）腾讯能完成大力度回购吗？

答案是能。

腾讯每年的经营现金流超过1500亿，更加保守的自由现金流超过1300亿。腾讯账上还有3000多亿的现金，5500亿的上市股权和3000亿的未上市股权。因此，掏出1000亿现金回购，对腾讯而言，绰绰有余。

事实上，腾讯2023年底就加大了回购力度，做到了每天10亿的回购。

考虑到财报披露前2个月不能回购，因此腾讯每年有100个交易日可以进行回购操作。一天10亿，100天刚好就是1000亿。换言之，腾讯去年底就已经按照每年1000亿的速度进行回购了。回购承诺实现率100%。

到这总会有人质疑，分红有什么意义，或者回购有什么意义。我这里举一个极端的例子。你持有1股的腾讯，按照今天的收盘价是288港币，腾讯总市值2.7万亿。 假设腾讯回购极高，一年内回购了2.7万亿的全部市值，就剩你手中的那一股没有回购。那么，你手上这一股值多少？不管采用什么估值方法，也值个几千亿。毕竟，现在相当于你一个人全资持有了腾讯，你这一股就代表了整个腾讯。

即你手上这一股从288港币涨到几千亿港币，涨了多少倍，大家自己算。不多，也就几十亿倍吧。

我这里举的是极端情况，但性质不变。总之，回购可以产生巨大的价值。 可怕的是，部分中概股真有可能实现这样的极端分红。前年，唯品会决定两年内回购10亿美元，平均一年5亿。而唯品会当时的市值也才50亿美元。 相当于一年就回购了10%的市值。而这么个玩法，也不过是动用了每年赚取的部分利润。所以在回购之余，公司账上的现金（下图）还在积累。

在高额的回购下，唯品会内在价值逐渐被市场发掘，市值在短时间内翻了近1倍。京东也是如此，在业绩没有增长的前提下，仅仅宣布了大额分红+回购（年回报率接近7%），股价几天内就上涨了近30%。

其实这和美股喜欢回购也是一样的，美股一路走牛，很重要的一点就是美股公司特别喜欢回购，像苹果过去总的股份数量都减少了30%了。

还有几家小型中概股，手中的净现金+理财超过市值，或者现金+楼超过市值。这些公司只要想，真的可以回购全部市值。而这些公司也已开始加大分红回购的力度。

不过，话说回来，虽然中概股分红回购力度惊人，大幅超越美股和A股，但中概股的整体股价依然半死不活。高速增长的公司也概莫能外。比如拼多多，今天晚上刚刚公布财报，利润直接翻倍。 按照保守估计，拼多多2024年的利润增速大概能做到40%，可市盈率届时只有15倍出头，明显偏低。可以理解中概低估背后的各种疑虑，但不得不说，目前中概股的所有鬼故事都集中在宏观上，也就是中美关系等玄而又玄的问题上；而中概股的所有利好都集中在微观上，也就是企业的实际经营和股东回报上。

就像巴菲特和芒格所言，宏观是我们需要接受的，微观才是可以有所作为的。这个位置的中概股我是认为问题不大。 $腾讯控股(00700)$ $恒生指数(HSI)$ $恒生科技指数(HSTECH)$