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$南方日经225(03153)$

2023年全球表现最佳股市，2024年续创34年新高，“日股热潮”云起风涌，香港首只日经225指数ETF——南方东英日经225指数ETF（3153.HK）于2023年1月31日正式登陆港交所！股价和外资流入齐创新高之际，日股牛市还能持续吗？

三箭齐发 日本牛市大噪

2023年，日本股市全球表现最佳，创三十多年新高。以日经225指数为代表，去年回报超过30%，甚至超过标普500指数。而且，日股不仅是全球股市中的佼佼者，更是自身的突破者，去年创新高后，2024年开年更是势不可当，再创34年新高，史无前例地站上36,000点。[i]

2023年全球主要市场表现

资料来源：彭博，2022/12/30-2023/12/29。除台湾加权指数（彭博代码：TWSE Index）外，均为净总回报指数。各市场代表指数分别为中国香港-恒生指数、中国内地-沪深300指数、英国-英国富时100指数、越南-富时越南30指数、沙特阿拉伯-富时沙特阿拉伯指数、澳大利亚-澳大利亚S&P/ASX200指数、亚太市场-富时亚太低碳精选指数、法国-CAC40指数、德国-DAX指数，印度-Nifty50指数、欧元区-Euro STOXX 50指数、韩国-KOSPI、美国-标普500指数、中国台湾-台湾加权指数、日本-日经225指数。仅作说明用途，不应被解释为对上述司法管辖区的任何证券、基金或金融产品进行购买或出售的建议。

日经225指数创三十多年新高

资料来源：彭博。截至2023/12/29。日经225指数-价格回报自指数基日1979/12/28开始，日经225指数-净总回报自彭博最早可获得数据日期2002/1/4开始，按照2002/1/4的指数价格水平为100进行标准化。仅作说明用途，不应被解释为对上述司法管辖区的任何证券、基金或金融产品进行购买或出售的建议。

论及日股的节节攀升，离不开2023年的“三支箭”——

第一支箭——巴菲特12年来首次访日，并加仓日股，如平地惊雷一般聚焦了全球目光。

“我对自己过去几年来对日本五大商社的投资非常自豪……对日本企业的投资是长期的，持股比例不排除会上升到9.9%。”

——沃伦巴菲特

第二支箭——一直以来被人诟病的通货紧缩魔咒终有摆脱的迹象，在工资-通胀的良性循环下，让世界看到日本重回增长的可能。2023年，日本的核心CPI[ii]同比上升3.1%，创41年来最高值，日本名义GDP规模创40多年新高。

资料来源：彭博。1980Q1-2023Q3。

第三支箭——东京交易所宣布改革直接让公司提振估值。为了改善有损股东价值的PBR（市净率）跌破1倍的情况，东京证券交易所在2023年3月出台了一项新规定“对于PBR长期低于1倍以下的上市企业，要求其公布具体的改善计划 ”。2023年，日本企业的分红和股票回购总额达到历史最高水平。

在股神效应、经济复苏、估值改革三箭齐发下，全球投资者蜂拥而至，日股2023年的海外资金流入创十年新高，达到约434亿美元的规模[iii]。

上下齐心 增长具备坚实基础

上世纪九十年代，以股票和房地产为中心的资产价格泡沫破裂，日本进入了经济停滞时期，俗称“失落的三十年”。

当全球目光渐渐远离这个市场时，日股却已悄悄涨了10年。在政府和企业的双向努力下，日本股市酝酿蓬勃生机——

01 政策重塑信心

为了重塑失落时期的市场信心，日本央行自2010年末开始“真金白银”买日本宽基ETF，且屡次扩大购买规模上限。“买买买”效果很显著，日经225指数自央行入市以来涨了三倍。随着股市好转，日本央行逐渐减少ETF购买量，去年首次成为日股净卖家。[iv]

信心建立起来后，日本政策制定者开展了更制度性的改革，从根本上解决问题，敦促企业进行涨薪、改善低估值、提升ROE、支持合理的重组并购，从而提振企业盈利和市场估值。投资者对企业改革喜闻乐见，2023年日股不再依靠央行“买买买”，实现历史性牛市。

02 企业出海自救

不止是政策制定者，日本企业自己也在积极展开自救。资产泡沫破裂后，国内经济停滞，“出海”成为日本大型企业的共同策略，并且在高端制造和消费两大领域诞生了大批优秀公司。

高端制造领域——凭借技术优势、持续创新、匠人精神，日本在高端制造业拥有不可替代的技术壁垒，如机械、电气设备、汽车、半导体、医疗器材等。庞大的诺贝尔奖得主数量或是日本坚实的技术壁垒的缩影。2000年以来，日本迎来“诺奖热潮”，20位日本人获自然科学领域（生理学医学、物理学、化学）的诺贝尔奖，位居世界第二，亚洲第一。[v]

消费领域——日本灵活高效的经营管理全球闻名，令日本零售、食品、服务等消费品牌顺应时势全球化扩张，如优衣库、任天堂等等。

尽管国内经济陷入停滞，但出海令国际化龙头照样“辉煌三十年”，高端制造、消费领域的10倍牛股比比皆是。

过去三十年间牛股总回报及股价走势图

资料来源：*彭博，1993/12/30-2023/12/29，个别公司上市历史小于30年的从上市日起算。表格中为包含分红回报的期间总回报，线形图只包括股价表现。以上仅供参考，并不存有任何招揽或要约购买或出售任何证券、基金或金融产品的意图，不作为实际投资建议。 过去的业绩并不代表将来的业绩表现。投资涉及风险。

厚积薄发，正是过去这么久日本政府和企业的双向奔赴，才有今天日本股市在获得“股神流量”的可持续上涨。相信在在经济复苏强劲、企业基本面持续好转、海外资金流入强劲等多重利好下，未来仍有增长潜力。

把握“辉煌30年”主题

乘风日本结构性牛市

香港首只日经225指数ETF——

南方东英日经225指数ETF（3153.HK）

3153.HK追踪日股最具代表性的指数——日经平均指数（净总回报版本）的表现。日经平均指数即大家熟知的日经225指数，其一键涵盖两大“辉煌30年”主题——高端制造及消费，囊括优衣库母公司——迅销集团、全球龙头半导体设备制造商——东京威力科创、全球半导体材料龙头­——信越化学、全球最大的工业自动化公司——发那科、全球最大的娱乐科技公司——索尼等等全球领先日企。

成份股权重分布，按行业^

资料来源：^日经，截至2024/1/11。*彭博，1993/12-2023/12。#彭博，2013/12-2023/12。以上细分行业仅选择代表性细分行业，并非全部。以上仅供参考，并不存有任何招揽或要约购买或出售任何证券、基金或金融产品的意图，不作为实际投资建议。 过去的业绩并不代表将来的业绩表现。投资涉及风险。

资料来源：南方东英。 ^估算数据，仅供参考。 *受托人费用、托管人费用、过户处费用均包括在管理费内。 务请注意，某些费用可藉向单位持有人发给一个月的事先通知而增加至允许上限的金额。 详情请参阅章程第一部分费用及收费一节。 #由于基金乃新成立，该数据仅属最佳估计数字，代表于12个月期间的估计经常性开支总和，以占同期估计平均资产净值的百分比列示。 于子基金实际运作时，该数据可能有差别，且每年均可能有所变动。 在子基金推出后首12个月内，经常性开支比率数字以子基金平均资产净值的2%为上限，而任何超过子基金平均资产净值2%的经常性开支将由基金经理承担，不会从子基金中扣除。 以上仅供参考，并不存有任何招揽或要约购买或出售任何证券、基金或金融产品的意图，不作为实际投资建议。 投资涉及风险。

十年牛市人不知，巴老访日天下闻。

君别已是三十载，牛股均已百十倍。

通缩困境将不再，上下齐心促牛市。

增长动能续酝酿，此番日升再莫失！

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[i] 资料来源：彭博，去年回报2022/12/30-2023/12/29。2024年截至2024/1/22

[ii] 核心CPI为除生鲜食品以外的居民消费价格指数。

[iii] 资料来源：日本交易所集团，路透

[iv] 资料来源：彭博，2010/12-2023/12

[v] 资料来源：日经，WeXpats