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近年来，由于各种风口层出不穷，很多公司也乐于通过炒作来和各种风口扯上关系，所以导致很多投资者都被吸引去追逐那些高风险且存在一定泡沫的公司了，从而忽视了很多真正有价值的公司，比如美股市场上的IDC行业就是一个被很多投资者忽视的行业。猛兽财经认为造成这种现象的原因有三个: 

 第一，这是一个需要沉下来脚踏实地，一步一个脚印干活的行业，很多公司也只是顾着埋头干活，并不善于在资本市场宣传；  

第二，这个行业面向的主要是B端企业客户，C端用户缺乏感知，以及理解起来有一些门槛，也不像纯粹的做Toc业务的科技公司那样有想象力和实现爆发式增长，且需要重资产投入，投资回报周期也比较长；

第三，由于众所周知的原因，很多中概股在美股都是被严重低估的（包括很多知名的大型科技公司），而且好几年了一直没恢复过来，而IDC行业又是中概股板块中不那么热门的一个行业，更是被严重低估了。 所以导致这个行业很少被投资者关注和考虑。

正如全世界最杰出的投资者之一，巴菲特最亲密的伙伴，查理•芒格所说:发现优质公司就是从一大堆沙子里捡大块的金子。 而猛兽财经相信世纪互联就是那块在IDC行业里可以大块捡（投资)的金子。

猛兽财经在本文中将通过以下几个方面对世纪互联进行研究，以期投资者对这家常年埋头苦干，且干的业务“不那么性感”的公司有一个全面的了解。

 因篇幅限制，猛兽财经将分上中下三篇来研究世纪互联股票（ 上中下三篇总计19153字，全部阅读完需要10分钟以上），本文为深度研究美股稀缺性”优质IDC企业世纪互联的投资价值（上篇）。

一、中国第一家美股IDC公司

二、“双引擎战略”构建护城河，AI算力和清洁能源布局成未来增长催化剂

三、积极践行可持续发展理念，ESG治理走在行业前列

四、成立于中国互联网“蛮荒”时代，管理层具有资深行业经验

五、主要持股机构均为大型投资机构

六、多次获得资本认可，国内外各路资本持续下重注投资

七、行业壁垒明显且向头部企业集中，AI技术广泛应用对数据中心提出高算力要求

八、盈利能力不断提升、流动性合理充裕

九、REITs等新融资渠道带来新机遇 十、一家被市场严重低估了的IDC企业

一、中国第一家美股IDC公司

猛兽财经通过查询 $世纪互联(VNET)$ 的公开资料发现，世纪互联是一家早在1996年就已经成立的第三方中立IDC数据中心公司（距今已有27年历史，截止2023年，中国互联网总共才29年历史）。

如果从1994年中国首次通过一条64K的国际专线接入国际互联网正式开通属于中国人自己的互联网算起，世纪互联相当于是全中国第一家在中国互联网刚起步时就在开展第三方中立IDC数据中心业务的公司，可谓是一家与中国互联网共同成长起来并见证了中国互联网发展过程的老牌第三方中立IDC数据中心公司，也是一个深度参与了中国互联网从起步到崛起再到推动我国经济发展的重要贡献者。

除此之外，世纪互联还是中国第一家在美股上市的IDC企业。2011年世纪互联于纳克达斯成功IPO上市，当时的IPO承销商是摩根士丹利、摩根大通和巴克莱资本（巴克莱银行的投资银行业务部门），融资额为1.95亿美元，发行价15美元/股，开盘价20.26美元,较发行价上涨了35.07%。

目前世纪互联的主营业务主要包括互联网数据中心服务（IDC）、世纪互联蓝云、虚拟专用网络（VPN）以及全方位的增值服务和完整的行业解决方案。

截止2023年9月底，世纪互联已经在全国30+城市运营了超过50+数据中心，并拥有超过88900个机柜（2018年为3万个），综合上架率为58.9%，端口容量也达到了达4T以上，核心资产主要位于京津冀、长三角、粤港澳核心城市且资产规模已经位列全行业第一梯队。

在客户数量方面，世纪互联也获得了众多来自云计算、泛互联网、 政企、金融、汽车、医疗等多个行业7000+客户的认可与采用，年客户流失率仅保持在1%以下，并拥有丰富的储备客户资源。

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（世纪互联多元化的优质客户群）

二、“双引擎战略”构建护城河，AI算力和清洁能源布局成未来增长催化剂

“双引擎战略”构建护城河和行业壁垒

目前行业内主流的业务模式主要是批发型和零售型两种，批发型主要针对大客户，一般以模块为最小出租单位。针对超大型客户的定制型数据中心可以看作是批发型的延伸，近几年发展较为迅速。

零售型主要针对小客户，一般以机柜为最小出租单位，早期也有服务商以机柜单元为出租单位服务微型客户，但目前这种微型客户多以web自助服务的形式，转向公有云。

一般来说，批发型考验的是资源整合能力、快速建设和扩张能力，而零售型考验的是精细运维及运营能力。从国内外厂商来看，批发和零售均可取得成功。

得益于中国数字经济快速发展及新基建政策的加持，结合行业发展趋势和企业自身状况，世纪互联在2019年发布了自己的“新零售+大定制批发”双引擎战略。

虽然新零售+大定制批模式现在已经成了行业的主流业务模式，但猛兽财经发现世纪互联的新零售和大定制批发业务还是有自己的核心优势的。

首先在零售业务方面，早在1996年，IDC（Internet Data Center-互联网数据中心）概念首次在中国被提出并诞生IDC服务的雏形——服务器托管业务和信息港服务时，世纪互联就于同一年成立，并开始为零售客户提供IDC服务。

通过了解中国IDC行业的发展史，我们也可以看到世纪互联是中国最早一家开展IDC零售业务的公司。

中国IDC行业的过往历史，主要分为三个阶段：PC门户网站时代、移动互联网时代及云计算大数据时代。

在第一阶段，20世纪90年代后期，互联网在国内市场快速发展，催生了大量的企业上网需求。世纪互联也准确把握互联网时代窗口，建成了中国第一座大型高等级中立互联网数据中心——北京B28数据中心，并成为了中国第一家为零售客户提供IDC服务的第三方中立数据中心企业。

到了第二阶段，尤其是2005年后手机开启了从功能转向智能升级的道路，更多的数字设备带来了数据量的暴增，互联网更是迎来爆发式增长，在此期间掀起了第一次IDC建设热潮。这一阶段，谷歌、新浪、网易等第一批互联网独角兽入驻世纪互联并在其IDC的强大底座支撑下开始腾飞，也是由此开始，中国IDC行业迎来了第一波“零售”为王的浪潮。

2010年起可以看作是云计算的元年，也可以视为中国IDC行业的第三阶段。云计算、大数据及人工智能都成为了香饽饽，数据成为了新的能源，而全球的数据量也正式开启了每18个月翻倍的增速，这对IDC行业提出了更高的挑战。”

目前世纪互联零售业务的市场份额占比已连续多年排名第一，根据弗若斯特沙利文2021年发布的中国零售型数据中心行业报告，按营收计，中国零售型第三方中立数据中心市场规模在2020年为222亿元，排名前五位的企业共占有38.1％的市场份额，而世纪互联一家公司就占据了行业19.4％的市场份额，并以42.96亿元的营收排名行业第一。

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（中国零售型数据中心行业报告，来源：弗若斯特沙利文）

且世纪互联的零售业务在同业中也是销售体系最为健全，客户群体覆盖最全的，截至2022年末，世纪互联已拥有了7,000余家企业级客户。

除此之外，世纪互联的零售业务在网络中立、运维能力、全栈式解决方案的能力、数据中心资源供给方面与同行相比也有着显著优势。

在网络中立方面，世纪互联与同行相比，可以与由多个网络服务运营商和互联网服务提供商运营的网络互连，避免客户在网络上被单一运营商锁定。

在运维能力方面，世纪互联不但是智能运维的倡导者，而且正在推动从传统运维模式向人工智能运维迈步。

依托于27年的数据中心运营经验和技术沉淀，世纪互联已经打造了覆盖数据中心“交付、监测、管理、控制、运营、服务”运维全生命周期的云原生智能化运维工具“智航平台”。

在传统运维方式中，每当故障出现时，运维人员往往扮演着消防队员的角色。而通过世纪互联的智能化运维，在出现故障征兆时，就可以识别隐患，防范于未然，宕机、性能和容量等问题都可以提前预判出来。

目前，“智航平台”已在世纪互联自营数据中心实际应用。在基础设施监控质量方面，平台可以实现故障6秒全面感知，告警准确率95%+，变更0故障；在运维效率方面，实现变更效率提升30%，巡检效率提升60%；在投入成本方面，整体平台建设成本节约20%+，PUE最高下降5%，单KW运维人力成本下降7%。

在全栈式解决方案方面，世纪互联主要依托旗下子品牌互联科技，以云原生技术为核心，持续整合面向行业数字化的数据中心机柜服务、网络产品服务、裸金属服务、混合云产品服务、云原生服务、运维管理服务等六大产品线，为不同行业、不同业务应用场景需求的客户数字化转型提供稳定可靠、性能卓越、灵活创新的基础设施及云计算等全栈式解决方案和服务。

在数据中心资源供给方面，世纪互联分布在全国核心区域的优质网络带宽和机房资源已具备全连接能力，在数据同步服务方面可以实现客户业务在数据中心内部、跨数据中心以及数据中心与企业网络之间的快速、大容量、安全调度的数据服务；在网络服务方面可以为客户提供提供智能监控、安全加固、开发/代维等服务，进而助力数据中心客户及上云客户业务快速部署、稳健运行； 在企业组网方服务面，可以根据客户需求，提供可定制化的企业级组网方案，部署和管理企业客户的应用网络，并实现数据、视频、语音、图像等多种业务通信；网络带宽方面，世纪互联已拥有中国最大的跨运营商独立BGP网络，可以为客户提供优质多线BGP带宽，并在提高互联网最终用户访问业务系统方面具有最佳的体验。

这些都构成了世纪互联零售业务的护城河和商业壁垒，并且已经获得了各种国际行业组织认可。

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后续世纪互联还在通过不断引入科技类的机柜增值业务、5G云原生业务对零售业务进行升级，经过27年稳定发展，目前零售业务已成为世纪互联的现金牛。

其次，在大定制批发业务方面，世纪互联跟其他批发型厂商相比，其首要优势在于其零售业务已经为世纪互联累积了覆盖云计算、泛互联网、政企、金融、汽车、医疗等多个行业的庞大客户群体，庞大的零售业务客户群体不但可以保证世纪互联在不同的需求浪潮中可以继续保持稳步发展，还有为其大定制批发业务进行客户转化和引流等他同行不具备的优势。

并且在资源、交付能力、技术与创新、供应链、运营能力方面与同行相比也有众多优势。

比如在资源方面，依托在京津冀、长三角、粤港澳大湾区三大战略区域丰富的土地、电力、能耗指标等资源储备，世纪互联可以保障客户未来业务的可快速扩展性。

在交付能力方面，由于有着丰富的资源储备，世纪互联的底盘资源可以满足客户1-2年的机柜交付规模，以及基于IPD（Integrated productdevelopment，集成产品开发）的项目开发与交付管理体系，通过模块化、标准化的设计与开发建设流程，世纪互联已经可以实现更安全、更高效、更快速的交付。

在技术与创新方面，世纪互联多年来一直坚持重视研发团队的构建，并通过持续加强在云计算、区块链、元宇宙、分布式组网到现在的大模型等技术创新方面的投入（研发经费的投入常年过亿元），目前已获得了155项专利技术。

在供应链方面，世纪互联已建立完善的供应链体系，在成本管理方面具有行业内有竞争力的供应链优势。比如基于27年的数据中心物理空间、电力、制冷、智能化等方面规划、设计、实施的最佳实践，世纪互联已经可以确保行业内最佳的TCO （TotalCost of Ownership ，总拥有成本）。

在运营能力方面，世纪互联基于27年数据中心运营经验和运行数据的积累，结合围绕数据中心全生命周期建立的高效严谨的运营管理体系，已经可以为客户提供不低于99.99%的服务品质 (SLA) 保障。

目前大定制批发业务也已经成为了世纪互联新的增长引擎。

虽然大定制批发业务是世纪互联近几年才开始大力发展的业务，但猛兽财经认为其后续的增长潜力非常大，原因如下：

在2023年第一季度财报中，世纪互联轮值CEO董桀表示：得益于有效的‘双引擎’战略和优质的服务水平，我们在2023年第一季度实现稳健开局。大定制批发业务业务持续取得进展，我们正在顺利推进第一季度中标的一个大定制批发项目，将分阶段为中国互联网巨头之一的新客户提供总容量超过100MW的服务。展望未来，随着中国数字经济的进一步发展，我们将持续为客户提供高质量且稳定可靠的服务，推动垂直行业的数字化转型。

在2023年第二季度财报中，世纪互联轮值CEO董桀表示：随着各行各业数字化升级节奏加快，我们的大定制批发和新零售业务发展势头依旧强劲。在大定制批发业务方面，最近我们已经与一位互联网头部企业客户签订了45MW容量的订单，展望未来，我们相信世纪互联凭借可靠且高扩展性的IDC服务、高功率密度部署能力以及不断壮大的忠诚客户群体，能够牢牢把握增长机遇，进一步释放增长潜力。

” 在2023年第三季度财报中，世纪互联轮值CEO董桀表示：在2023年8月份世纪互联已经与一家现有的头部互联网客户新签了一份45MW的大定制批发合同，这再次体现了我们高可靠的数据中心服务能力。展望未来，随着人工智能的快速发展和相关支持性政策的推动，算力需求日益增长，作为行业领先者，我们将凭借高算力资源的建设部署能力和专业的配套服务，紧握AI驱动的算力需求机遇和通过为更多的新兴和传统行业客户提供大定制批发服务来推动公司业务长期、可持续增长。

两个催化剂促进业务继续增长

在未来的增长方面，猛兽财经认为世纪互联的零售和大定制批发业务不但可以继续保持稳定增长，而且还有两个机会将成为世纪互联零售和大定制批发业务未来增长的催化剂。

先来说可以让世纪互联的零售和大定制批发业务能继续保持稳定增长的因素。

首先，作为中国最早的第三方中立IDC运营厂商，世纪互联经过27年的积累和服务众多客户的经验，已经建立了雄厚的技术实力、产品口碑及丰富的运营经验。

其次，多年的运营已经给世纪互联积攒了庞大的客户生态群体及稳定的市场占有率，这些都是世纪互联的护城河。

再次，随着数据中心成为国家新基建的重点投入领域，大量资本进入数据中心产业，行业逐渐呈现向头部企业集中的发展形态。

而世纪互联这样的拥有自建数据中心能力的头部企业在结合资本杠杆通过并购或新建数据中心的形式，扩大资源储备、完善资源布局，从而进一步拓展数据中心业务后，综合竞争力和盈利能力会进一步提升。

基于此，猛兽财经认为世纪互联的零售和大定制批发业务未来将继续保持稳定增长。

在未来业务增长机会方面，猛兽财经认为第一个机会是AI大语言模型爆发催生的巨大算力需求机会。

我国算力目前正由1.0时代向2.0时代迈进，算力规模也在持续扩大，智能算力占比快速提升，算力区域分布不均将得到改善。随着新型技术崛起和算力异构化的发展，数据中心多元化算力服务供应格局也将成为未来发展趋势。

随着ChatGPT的爆火，AI大语言模型正在成为各互联网公司及高新技术公司追逐和布局的投资风口。AI大语言模型的发展也在呈井喷式爆发，并且触发了巨大的算力需求，同时也带动了数据中心产业发展。目前全球的算力水平正处于供不应求的状态，专家预计未来GPU需求量会增加至当前的3-5倍。根据中信证券研究显示，AI算力需求将会推动数据中心建设的快速发展。工信部数据显示，中国算力产业规模的平均年增长率将达到30%。目前，京津冀、长三角等8地的国家算力枢纽节点已经全部开工，算力之海正逐步成型，数据中心将迎来新一轮的增长。

而世纪互联在这方面早已做好充足准备，在满足现有的客户AI算力需求同时还在积极拓展更多的因为AI大模型爆发而对AI算力有巨大需求的大客户。

在应对AI大模型爆发迎来的AI算力需求准备方面，据世纪互联2024年1月15日发布的新闻稿，世纪互联和北京电子数智科技有限责任公司（简称“北电数智”）在北京市朝阳区酒仙桥地带联合打造的算力星河基地正在如火如荼建设中，项目一期建成后智能算力将达到1000P。

在满足现有的客户AI算力需求方面，世纪互联现有的客户中，本身就有很多大型头部互联网企业客户，比如 $阿里巴巴(BABA)$ 、华为、 $拼多多(PDD)$ 快手、美团、网易、京东等，这些大型头部互联网企业在搞AI大语言模型的同时，也对算力提出了更高的要求。

世纪互联在这方面也早已做好充足准备，截止2023年9月底，世纪互联已交付机柜数量超8.8万架（2018年公司交付机柜3万架），综合上架率58.9%，核心资产位于京津冀、长三角、粤港澳核心城市，资产规模位列全市场第一梯队。

世纪互联CFO王琪宇也在2023财年第三季度财报电话会议上回答高盛分析师Timothy Zhao提出的问题时表示：因为人工智能驱动的AI算力需求增长非常快，我们已经在第三季度将更多的空间和电力转移/提供给了人工智能领域的客户。

所以在满足现有的大型互联网头部客户由于研发AI大语言模型对AI算力的需求方面，世纪互联已做好了充足的准备，世纪互联自身也将在满足现有的客户因为AI大语言模型爆发而催生的巨大算力需求下受益。

在拓展更多的因为AI大语言模型爆发而对AI算力有巨大需求的大客户方面，

在2023财年第三季度财报电话会议上回答美银证券分析师提出的：你如何看待数据中心业务对人工智能的需求问题时，世纪互联的轮值CEO董桀表示：

【人工智能从今年开始非常流行，我们实际上看到了中国人工智能的快速增长。

从批发的角度来看，批发客户在人工智能方面需求主要是由于互联网巨头客户激增，尤其是短视频和电子商务业务激增导致的。

值得注意的是，我们不但在本季度兑现了承诺，已经将约3500个机柜批发给了两个对人工智能和AI算力有巨大需求的客户，而且我们还赢得了新的订单，在2023年8月份世纪互联已经与一家现有的头部互联网客户新签了一份45MW的大定制合同。

在零售方面，我们也从各个行业的零售客户那里收到了越来越多的人工智能需求，比如本地服务、医疗保健和虚拟现实。同时，我们也在进一步挖掘一些新经济行业的需求，比如FinTech，我们正在与他们沟通。

随着人工智能的快速发展和相关支持性政策的推动，算力需求日益增长，作为行业领先者，我们将凭借高算力资源的建设部署能力和专业的配套服务，紧握AI驱动的算力需求机遇，服务更多新兴和传统行业客户，推动公司业务长期、可持续增长】。

所以，随着积极拓展更多的人工智能领域的客户和因为AI大模型爆发对AI算力有巨大需求的客户，以及随着越来越多的定制项目陆续投入到交付运营阶段，世纪互联的大定制批发业务上架率也将得到巨大提升。

世纪互联自身也将随着人工智能对IDC数据中心服务需求的不断增长，训练和优化人工智能模型所需要的巨大算力需求而进一步受益。

第二个可以促进世纪互联未来业务增长机会是，由AI催生的巨大算力需求带来的清洁能源领域增长机会。

在2024年1月8日，由国网能源研究院智库研讨中心主办的能源数字经济专家座谈会上，世纪互联创始人陈升表示：世纪互联正在积极拥抱AI技术引发的行业变革，面向AGI时代爆发的大量算力需求，已经原创性提出了“电粒（Powerlet）+算粒（Computinglet）”理论以及联正在积极尝试通过自建数据中心的新型算力网络和城市充电桩、城市边缘算力，来搭建城市间点到点的绿色专线，由此打造“新质”电力产业，让让绿色直流从数据中心走向千家万户。

山高控股战略投资世纪互联后，双方在全面落实国家“碳达峰碳中和”战略目标、践行国家“东数西算”发展目标，在构建低碳高效安全的清洁能源体系并推动数据中心、云计算、大数据一体化的新型算力网络体系建设等方面形成优势互补的共赢发展模式。

双方的合作也创造性地将电力和算力融合发展，开创了全新发展模式。 这种全新生态既为算力公司实现碳中和开辟了新路径，也为“构建全国一体化算力网”目标提供了新思路。即：大体量电力和算力企业，通过股权结合完成“数据+清洁能源”的协同效应，在重塑AI算力能源绿色基因的同时，完成光伏能源的运用场景设计，并优化企业结构、节约运营成本，从而实现能源+科技的可持续发展。

山高新能源可提供稳定的绿电供应，在存量项目方面具备与世纪互联实现“一体化”的基础，而世纪互联则有稳定的电力消纳，双方业务高度互补。此类产业合作既能实现山高新能源增效、世纪互联降本的双向赋能，也可实现能源资源最大化利用。它不仅为两个行业的协同提供了更大的想象和发展空间，更是建设新一代电力系统的重要发展路径，是国家能源战略和环保战略十分重视的新方向。

目前，双方团队已开始“源网荷储一体化”项目的前期合作。

资本市场目前尚无兼具“绿电+算力”概念的优质企业，双方合作后有望成为资本市场的稀缺标的。