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来源：ETF研究室

去年的海外市场表现出色，而美股市场中的主要宽基指数均取得了令人瞩目的成绩。2023年开年，随着宏观经济的超预期表现，美股科技板块明显上行，随后凭借着AIGC概念的驱动，叠加充裕流动性的支持，众多软件、半导体科技股都有较好表现。

资料来源：中信证券，指数过往业绩不代表未来表现，投资有风险

进入到2024年，随着如日经在内的海外市场产品重回投资者视野，从资产配置的角度，在今年是否能继续参与美股投资、如何进行美股投资是很多投资者关注的重点，本期我们就以几个视角，解开大家的困惑。

2024美国宏观——牛市基础已形成

在分析之前，我们不妨回顾2023年美国经济为何展现出超预期的韧性。

① 美国的居民消费依然旺盛，在超额储蓄、薪资上涨等因素下，美国消费维持高增长。

② 科技进步刺激企业投资，且美国政府推动制造业回流，推动经济复苏。

③ 通胀不断回落，且加息的负面影响低于市场预期。

资料来源：粤开证券，数据仅作说明需要并不构成投资建议

展望今年的美国宏观环境，我们认为美国经济“软着陆”的预期非常充足。随着美国通胀持续走低，利率下降，以及经济增速稳定，美股牛市的基础已初步形成。

（1）通胀方面

在今年以前，美国通胀的下降主要归功于高利率下房地产市场的降温以及世界贸易的下降、中国需求不强等因素。国际大宗商品价格在2023年的整体表现偏稳，为美国控通胀创造了有利条件。

从服务与商品两方面拆解，美国今年的通胀情况也可看出端倪。首先，服务消费需求较高，在本轮加息过程中，美国失业率稳定，收入下降缓慢，因此消费需求仍处扩张区间；商品方面的需求也在相对走弱，短期内或不再构成“再通胀”威胁。

资料来源：粤开证券，数据仅作说明需要并不构成投资建议

（2）财政方面

从历史经验看，在加息周期结束，降息周期开始前的利率高位横盘区域，美股表现都不错。除此之外，单一的货币政策其实并非此轮美国经济“软着陆”的关键因素。若从财政与货币协同的角度出发，不难发现疫后美国经济的每一次转向都与货币和财政政策的扩张或收缩同频。

财政与货币政策相互协调配合，是引导美国经济走向“软着陆”的关键因素。以产业政策为例，《基建设施投资和就业法案》以及《芯片法案》等对制造业回流的带动作用仍十分强劲，使得制造业建设支出持续快速增长，预计年初企业投资仍将有较好表现。

数据来源：iFind

2024年美股资产配置方向

——纳斯达克

在去年，纳斯达克指数凭借有利的经营周期、宏观经济韧性，叠加生成式AI带来的技术创新驱动等给投资者取得优异的回报。

其中最引人瞩目的，无疑是在chatGPT发布的驱动下，AI产业持续贡献催化热点，头部龙头企业相继布局AI产业链，迎来的强势上涨。

资料来源：Bloomberg，公司涨幅不构成投资建议

从基本面来看，本轮行情基本面支撑度较好，当前科技龙头的收入流通市值占比、平均资本回报率、平均净利润率大都高于2000年科技泡沫时期主要科技龙头的水平，其中平均资本回报率更是达近30%。

对比2000年科技泡沫破碎前，当时科技龙头的各项指标已恶化。但目前看来却恰恰相反，美股科技龙头盈利能力及产生现金的能力很强。根据国联证券观点，当前美股科技公司即使在利率和借贷成本上升的环境下仍然保持投资，所以整体来看这些公司有较强的防御性，且正在加速布局AI，逐步拓宽自己的“护城河”，未来增长前景较好。

资料来源：国联证券

在具体标的上，我们建议关注纳斯达克100指数，就在当地时间周四（18日），纳斯达克100指数收涨1.47%创下历史新高。其大涨的原因，主要受两方面消息推动，一是芯片代工巨头台积电Q4业绩大超预期，二是最近饱受打击的苹果获美银逆市看好，将苹果公司股票评级上调为买入，并预计未来12个月苹果股价将上涨20%以上，苹果股价因此大涨。

数据来源：iFind，统计周期：2024-1-1——2024-1-20，指数过往业绩不代表未来表现，投资有风险

指数方面，纳斯达克100指数汇聚了英伟达、微软、特斯拉等全球科技巨头，其成分股凭借在产业链上的强议价和科技创新能力。相比其他指数，我们更看好纳斯达克100指数在后续市场中的表现，主要逻辑如下：

（1）纳斯达克100指数成分股的科技属性突出，行业分布集中度较高。具体来看，纳斯达克100指数成分股中信息技术行业所占权重最大，医疗保健、通讯、工业等次之。

数据来源：iFind，ETF研究室，截至2024-1-20

（2）纳斯达克100指数历史表现更好，长期收益显著好于美股三大指数，弹性相对更高。分析近十年来纳斯达克100与美股主流宽基，指数年化收益率为18.1%，好于纳斯达克指数（13.0%）、标普500指数（12.2%）、道琼斯工业指数（16.2%）等美股主要宽基指数，充分体现纳斯达克100指数成分股的优质性。

数据来源：iFind，ETF研究室，统计周期：2014-1-20——2024-1-20，指数过往业绩不代表未来表现，投资有风险

当前，宏观流动性环境边际向好将支撑大盘科技风格继续占优，具体标的上，投资者可积极关注纳斯达克指数ETF（159501），场外同样有联接基金（A/C:016532/016533）可供选择。

2024年美股资产配置的隐藏方向

——标普生物科技

生物科技行业一直是近年来科技革命和产业革命的重点区域，前景十分广阔。特别是在去年，以司美格鲁肽为首的创新药打开了一众医药企业的成长空间。加之美国生物科技上市公司优势明显，创新药市场发展环境良好，生物科技板块在今年也更值得关注。

今年对美股生物医药潜在的利好因素包括以下几点：

（1）大药企依然拥有极强的收购意愿，这一点在2023年年底尤为突出。

（2）当前的行业估值仍然处在历史低点。

（3）联储有可能会在2024年开始降息。

（4）FDA开明合理，2023年药品批准数量比前一年增加了50%。

此外，对于创新药企业长期成功的要素分别是：前端研发、临床能力、商业化能力和国际化。而美国市场恰恰是全球范围内，医药行业发展前景最好的肥沃土地。

以商业化方面举例，美国是全世界人均卫生支出最高、占GDP比重最大、卫生支出占政府支出比例最高的主要经济体。2000年以来，美国人均健康支出平均每年上涨4.9%，这一数据在2020年更是高达9.8%，占人均GDP的18.8%。

数据来源：WorldBank

高额的医疗支出，充分体现了美国医药市场化程度之高，同时美股中制药、生物科技、医疗器械板块也由于强大的付费能力和自由定价策略而长期受益，最终形成了美股医药独特的产业优势，经历了多年发展的沉淀，美国医药市场已具备不可忽视的投资机会。

指数方面，在医药板块的众多指数中，我们推荐标普生物科技指数，该指数为等权重配置，聚焦小而美的美股生物科技公司，科技创新属性强，成长空间相对较大。

数据来源：iFind，ETF研究室，统计周期：2023-10-20——2024-1-20，指数过往业绩不代表未来表现，投资有风险

具体标的，投资者可关注标普生物科技ETF（159502），该指数密切跟踪标普生物技术精选行业（SPSIBI.SPI），与美国最大的生物科技ETF（XBI）跟踪同一指数，当前配置价值已具备较高性价比。

总结而言，在近几年表现都十分优秀的美股市场中，结合宏观基本面与财政政策，我们看好科技板块在今年的表现。因此我们优选了两支ETF——纳斯达克指数ETF（159501；A/C：016532/016533）与标普生物科技ETF（159502）。

在个人资产配置中，我们也十分建议在组合中配置海外资产，能够为我们提供丰富的资产标的，充分享受全球不同经济体发展的成果的同时，资产间的低相关性也能够帮助投资者显著地分散风险。

风险提示：观点仅供参考，不代表投资建议。市场有风险，投资需谨慎。过往业绩不代表未来表现。投资者在购买基金前请仔细阅读基金的《基金合同》《招募说明书》等法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。

原链接：https://mp.weixin.qq.com/s/h7nHnHO1S-6XqGoV3goMLg