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美团今年也是够惨的，股价暴跌56%，从最高点下来跌了83%，市值最高的时候曾经超过2.6万亿港币，如今只剩下4783亿。

无数的财富在这波暴跌中灰飞烟灭，站在当前时点，美团还有没有重回巅峰的可能？

不同于其他人的分析，我想用财务数据从终局思维来看看美团值不值得抄底？

首先看美团的季度营收增速，一窥它未来的成长性。

从下图来看，美团的营收增速正在趋缓，考虑到美团的业务依赖国内，难以海外扩张，加上当下的体量巨大，而且面临抖音的竞争，因此，未来的成长性或降至20%以内：

从毛利率来看，美团大概维持在36%的水准，考虑到美团外卖业务重人力，毛利率后续提升空间是有限的：

再来看美团的费用率情况，从趋势上看，美团的销售费用率今年有所提升，管理费用率和研发费用率得到控制，跟互联网行业降费增效有关：

一个不好的现象是美团的销售费用率偏高，而且今年在降本增效之下还有所提升，凸显竞争压力，在可预见的未来，销售费用率能降至17%或是不错的水平了。

管理费用和研发费用率比较好控制，直接裁员和控制支出便可，从趋势及其他公司的情况来看，管理费用率在当前3%的水平下很难继续下降，研发费用率仍在7%，后期完全可以降至4-5%。

如此一来，美团未来的费用率或在25%左右。

毛利率在36%左右，费用率在25%，留给营业利润率的空间不过在10%左右，美团目前的营业利润率是4.39%，由于还没有交所得税，因此净利率与营业利润率持平，在4.7%：

终局思维之下，美团的净利率上限在10%，考虑到费用率的下降需要时间，而且竞争情况难以预料，在明年，净利率可能只有6.5%。

目前，分析师预计2024年的营收在3302.8亿，同比增长19.9%，净利润预计214亿，据此测算，当下的市盈率为20.7倍：

将近20%的营收增速和不到21倍的市盈率，这样的水平应该算不上贵。

但考虑到抖音的竞争，美团存在2种风险，一是费用率可能降不下来，二是利润最大的到店及酒旅业务可能受影响，因此，2024年的业绩有不及预期的风险。

加上国内经济宏观风险，美团应该给予投资者一定的折价以应对风险和不确定性，因此，后续美团若继续下跌，或是不错的抄底机会。

当然，本文仅探讨美团，如果视野放宽，或有更好的投资标的，投资者未必非要执着于抄底，而胆怯于追高。

  $美团-W(03690)$