社区

$名创优品(MNSO)$ 12月5日，名创优品港股早盘走弱，一度跌近20%。截止今日港股收盘，名创优品收于39.80港元/股，跌幅收窄至14.04%。对于下跌的原因，有分析称，或与公司“门店扩张不及预期”等风险有关。

针对股价跳水，名创优品回应称，公司注意到了近几个交易日股票成交价格和交易量的不寻常波动，经公司内部问询，公司管理层确认不知悉任何可能引起股价和成交量大幅波动的需要公开披露的信息。今年四季度以来，公司各项业务经营正常且顺利，公司的财务状况稳健，没有发生任何重大不利变动。

门店数量6115家，“万店”目标成空谈

资料显示，名创优品是一家创意居家生活产品零售商，公司成立于2013年，旗下拥有名创优品和TOPTOY两个品牌。其中，名创优品涵盖生活家居、小型电子产品、纺织品、包袋配饰、美妆工具、玩具、彩妆等；TOPTOY品牌则包括盲盒、积木、手办、拼装模型、玩偶等品类。

早在2020年10月15日，名创优品就已经在美国纽交所上市，当时每股发行价20美元，发行量3040万股，市值69.92亿美元。其股价在2021年初曾一度触及34.49美元/股的历史高点，市值也一度突破百亿美元大关。

2022年7月6日，名创优品以每股13.80港元的价格在港交所二次上市。当时，名创优品在招股书中写道，扩张门店网络的能力是收入增长的一个关键驱动因素。

名创优品创始人叶国富早在2018年时明确提出到2022年实现“百国千亿万店”的目标，即：“100个国家、1000亿销售、1万家店”。如今看来，这个宏伟的目标，仍遥不可及，不过是个“口号”。

截至2023年9月30日，名创优品门店数量6115家，同比增长819家。其中，国内门店数达3802家，同比增长533家；海外门店数达2313家，同比增长286家。TOPTOY门店数方面达122家，同比增长13家。综合来看，距离上述目标差距较大。

业绩方面，截至2023年9月30日止2024财年第一季度，名创优品实现收入37.91亿元，同比增长36.7%；毛利率为41.8%，同比增加6.1个百分点；利润同比增长53%至6.18亿元。

在取得良好业绩的同时，外界对名创优品存在增速及盈利、门店扩张不及预期的担忧。

中泰证券在研报中指出，“名创优品依靠IP联名对部分产品实现升级，公司在形成差异化的同时快速拉升了毛利率水平。但考虑到持续提升的价格水平可能会动摇商业模型的稳定性，给予低价竞争者进入的空间，我们预计公司进一步升级的空间有限，更多的增长来自空白市场的门店扩张。同时，产品价格带决定了公司在下沉市场具有较强的生命力，国内的渠道下沉是未来的增长来源之一。而海外市场将是成长性的核心，我们认为凭借中国的供应链优势，其市场潜力甚至不逊于国内。”不过，研报中也提示了名创优品面临跨国政策、新开店不及预期等一系列风险。

山西证券在研报中称，疫情因素消退后，名创优品经营已稳步恢复，营收增速不断提升，且海外市场发展迅猛。但若名创优品品牌与TOPTOY品牌于国内市场门店拓展不及预期，可能对公司营收增长及市场份额提升带来不利影响；全球化战略方面，名创优品海外市场收入占比不断提升，未来对公司业绩的影响愈发重要，海外市场面临着较大地缘政治风险和贸易风险，很有可能阻碍公司海外业务的增长。

曾遭做空被指隐瞒门店数量、商业模式“是谎言”

2022年7月26日，美国做空机构Blue Orca抛出一份做空名创优品的报告。该报告直指名创优品的高管和内部人士秘密持有数百家门店，特许经营的商业模式“是一个谎言”，并认为该公司董事长通过内部交易从上市公司套利数亿美元，还指出公司营收及特许经营费逐年下降，表明这家企业正走向衰弱。

对此，名创优品逐一反驳，表示做空报告中的相关指控毫无事实依据。名创优品回应称，过去，有一些名创合伙人曾要求公司在一些行政工作上向其提供协助，例如向当地工商行政管理部门办理公司注册，这些信息进而出现在名创合伙人门店的注册备案上。

名创优品强调，“在任何情况下，以上所述均不表示，这些独立经营的门店仅仅因为获得公司或公司员工提供临时性行政协助而成为本公司拥有或控制的门店。”

对于Blue Orca指控董事长套取上市公司资金的指控，名创优品回应称，叶国富向合资企业注资合计约7.43亿元，在公司收购叶国富所持合资企业股权时，独立第三方估值师对合资企业估值超7亿元，均超收购价6.95亿元。

名创优品还指出，降低授权费并不表明公司陷入困境，而是名创优品为了激励合伙人在中国三线及以下城市开设门店所做出的战略中的一部分。

受做空影响，2022年8月和9月，名创优品陷入诉讼风波。

美国律所The Klein Law Firm发文称，已代表名创优品的股东提起集体诉讼，指控该公司违反了联邦证券法。该律所称，名创优品和其他未披露的关联方拥有和控制的名创优品商店数量远高于IPO的注册声明及相关招股说明书所述，没有如实披露商业模式，隐瞒真实成本。

The Klein Law Firm表示，包括名创优品董事长在内的被告人进行了有计划的异常且不明确的交易，由于这些交易中至少有一项，名创优品面临违反中国法律法规的风险。同时，名创优品大幅降低加盟费用。因此，The Klein Law Firm认为名创优品对于公司业务、运营及前景的陈述，在所有相关时间里均存在重大虚假和误导性，或缺乏合理依据。

此外，多家律师事务所接连宣布可为名创优品的投资者提起集体诉讼。

彼时的名创优品仿若进入至暗时刻。也正是因为一系列负面缠身，名创优品的股价在2022年的9月底来到冰点——4.06美元/股。

转折点在2022年的11月14日，名创优品发布2023财年Q1财报，公司营收27.72亿元，同比增长4.5％，调整后净利润为4.17亿元，同比大涨127％；整体毛利率达35.7％，调整后净利润率为15.1％，双双创历史季度新高。

受此影响，名创优品股价连续三日持续走高，累计涨幅逼近80％。此后，名创优品股价一路反弹，并在2023年9月15日创下遭做空以来的新高29.92美元/股。

截止12月5日凌晨美股收盘，名创优品股价报20.76美元/股，跌幅为14.36%，总市值65.59亿美元。