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从更高的收益率和更严格的贷款条件来看，限制性的货币环境是美联储的“滑铁卢”。

“滑铁卢战役”发生于1815年6月18日，此前横扫欧洲的拿破仑军队大败，标志着拿破仑时代开始走向终结。

同样的，最近一年，美联储成功地发动了一场对抑制通货膨胀的战争，然而历史上，美联储常常以失败告终，因为加息和收紧货币政策最终会导致金融体系的某个问题达到爆发的临界点，尤其是联邦基金利率超过以往引发危机事件的水平之时。

(美国联邦基金利率vs趋势和危机)

过去拿破仑自信满满地开启滑铁卢战役并认为他终将获胜，现在美联储也认为自己终会成功。

于最近的联邦公开市场委员会(FOMC)会议上，美联储重申了“于更长时间内保持更高利率”的立场，并将其经济预测上调至“不会衰退”的情景。

(经济预测)

然而，尽管鲍威尔(Jerome Powell)似乎从容不迫，惟最近收益率飙升可能最终会导致鲍威尔惨遭失败。看看下图，图表结合了银行贷款标准与利率以及与中性利率的息差，而如图所示，金融状况变得越来越严格。同时，由于经济中的债务水平不断上升，因此于较低的利率下，金融条件也可能变得过于严格。

(金融状况指数vs危机)

鉴于过去几个月收益率的大幅上升，美联储官员最近也表示，债券收益率已变得具有限制性，意味着加息结束，也就不足为奇了。

美联储已暗示不会再加息，惟需要防止利率预期大幅下降

另一方面，美联储对于“软着陆”的预期可能过于乐观了。最近的#牛熊报告(BullBearReport)提到了美联储经济增长预测，报告写道

“然而，美联储的预测存在一个问题。他们是历史上最逊的经济预测者。自2011年以来，我们一直在追踪美联储预测的中位数，惟它们一直都不准确。表格和图表显示，美联储的预测总是过于乐观。 如图所示，于2022年，美联储认为2022年的增长率将接近3%。目前，这一增速已下调至2.2%，到年底可能还会更低。”

(美联储经济预测)

如上文所述，美联储预测经济增速会更加强劲，不会衰退，因此有可能“再加息一次”。虽然进一步加息的前景引发了股市和债市波动，为什么美联储仍然需要发布这样的声明来保持市场的稳定？

“美联储预测仍会进行最后一次加息，也是防止投资者立即转向下一个问题的一种方式：美联储何时降息？关于降息的讨论如果兴起了，就会激发一种风险：利率预期将大幅下降，长期利率也会随之下降，从而提振经济，惟美联储目前还不希望看到这种情况。

自去年10月以来，市场一直希望提前降息和提振资产价格，而资产价格上升也会提振消费者信心，从而可能继续推升通胀压力。保持加息的可能性会让美联储(fed)有更多的选择余地。”

然而，正如鲍威尔(Jerome Powell)上周四指出，近期美国长期国债收益率飙升，以及金融环境普遍趋紧，意味着美联储进一步加息的必要性降低。

“近几个月来，金融环境明显收紧，长期债券收益率是这种收紧的一个重要驱动因素。我们将继续关注这些事态发展，因为金融状况的持续变化可能对货币政策的路径产生影响。”

虽然鲍威尔重申，经济增长放缓和降低通货膨胀仍然是其首要目标，惟市场误解了鲍威尔的很多言论并担心利率会进一步上升。

“无论如何，通货膨胀率仍然太高，最近几个月的良好数据只是建立让人们相信通货膨胀正在朝着我们的目标持续下降的信心的开始。”

不过，美联储发出的讯息正变得越来越明确：加息周期已经结束。

降息即将到来

虽然美联储希望他们能够引导经济软着陆，惟历史上从未出现过这种情况。相反，高利率、严格的贷款条件和较慢的经济增长将导致经济衰退。经济中的裂缝已经变得越来越多。

Statista的Felix Richter于Zerohedge上指出，通货膨胀抵消了薪资增长，很多美国人的收入比以前少了，因为薪资增长未能跟上食品、汽油和租金等基本商品和服务价格的上涨。

(美国人对通胀的反应)

此外，美国全国住宅建筑商协会(NAHB)、抵押贷款银行家协会(MGA)和全国房地产经纪人协会(NAR)联名致信鲍威尔，强调了货币政策对房地产行业的负面影响，而房地产行业是对利率最敏感的部门之一。于这封公开信中，他们最关心的是：

“我们谨此传达所有成员的深切关注，市场对美联储利率路径的持续不确定性导致了近期的加息和波动。”

为了解决这些紧迫的问题，MBA、NAR和NAHB呼吁美联储向市场发出明确的声音：

•“美联储不考虑进一步加息；” •“在住房金融市场企稳、抵押贷款与国债的利差正常化之前，美联储不会抛售其持有的任何MBS。”

为什么三大房地产市场参与者会提出这些要求？

“我们呼吁美联储满足这些简单的要求，防止房地产行业出现美联储一直在努力避免的硬着陆。”

鉴于房地产活动占美国GDP的近16%，我们可以理解这种要求。关键的是，除非房地产出现了明显的问题，否则三大协会不会发出这样的公开信。

如果以史为鉴，美联储的下一个政策调整将是降息，而届时人们开始就经济衰退感到担忧。

换言之，美联储主席鲍威尔可能已经完成了这次加息周期中的最后一场战斗。