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最近一年一直在思考，如何调仓换股，如何集中仓位。以前只知道乐趣A股集中到单一持仓贵州茅台，但这个过程没有研究过，这次假期有时间做了个简单的研究和分析。

第一个阶段：从分散到集中。除了茅台，这10年间我也买过其它股票。A股有以下9只：苏宁电器，小商品城，恒瑞医药，张裕A，青岛啤酒，中国平安，招商银行，工商银行和格力电器。其中苏宁电器还曾经是第一大重仓股。2012年5月份，前5只都换成了茅台。2016年9月，后4家也集中到了茅台。我还通过沪港通，买过4只H股，分别是腾讯控股，汇丰控股，建设银行和凤凰卫视。2016年10月底，这4家H股也都换成了茅台。从那个时候到今天，我的A股账户一直就只有一只股票。

上面一段话，摘自乐趣的一个投资人的前十年和后十年。

2012年5月，贵州茅台均价150元，现在1798元。收益率为12倍。2012年茅台市盈率按2011年每股收益8.44元，市盈率为17倍，按2012年每股收益12.82元，市盈率为11.7倍，当时估值确实便宜。

先看看前五家的十年收益情况

2012年5月，苏宁均价9元，现在1.9元。现在指2023年10月。

2012年5月，小商品城均价3.75元，现在9.04元。

2012年5月，恒瑞医药均价4.85元，现在44.94元。最高96.44元。按现价涨幅10倍，按最高价涨幅接近25倍，不亏为恒茅。可见医药行业也值得配置，商业模式同样优秀。

2012年5月，张裕A均价60元，现在29.62元。

2012年5月，青岛啤酒均价31.5元，现在87.46元。

再看看后四家收益情况

2016年9月，中国平安均价28元，现在48.3元。

2016年9月，招商银行均价14元，现在32.97元。

2016年9月，工商银行均价3.1元，现在4.68元。

2016年9月，格力电器均价15.5元，现在36.3元。

而2016年9月，贵州茅台均价270元，现在1798元，涨幅6倍。2016年9月市盈率23倍。

最后看看港股通买入的四家公司

2016年10月，腾讯控股均价190港币，现在305港币。

2016年10月，汇丰控股均价43港币，现在62港币。

2016年10月，建设银行均价3.7港币，现在4.36港币。

2016年10月，凤凰卫视均价1.55港币，现在0.212港币。

从十一年的角度和七年的视角来看这三次调仓换股，从分散到集中，有以下几点收获:

1 从收益率的角度，换仓到茅台，是一次完美的操作，一次英明而正确的抉择。

11年茅台收益率为12倍，其他若持有到现在最高的是恒瑞医药，只有10倍。其次小商品城和青岛啤酒3倍，张裕A和苏宁电器都属于价值毁灭型，张裕亏损50%，第一大持仓苏宁电器亏损70%。

7年茅台收益率为6倍，招商银行和格力电器收益率为2倍多，中国平安和工商银行为1倍多。

港股中，腾讯，汇丰，建设银行收益率不到1倍，凤凰卫视亏损率达87%。

2 乐趣初始的持仓，现在看漏洞百出，如果持仓不集中到茅台，而是反向集中到苏宁，凤凰卫视这些看起来很便宜的股票，那么现在将不能成神，只能疯掉了。即使不走极端，还继续分散持仓，那么整体收益率将会很平庸。

3 每个投资者都会犯错，都会做出错误的决策，及时纠错是一个投资者成熟的标准。

当时乐趣处于一个什么状态呢？

1993年乐趣在福建一家证券公司开始上班，证券从业12年后，2006年跟前同事又创立量化投资，四年时间积累了自己的第一桶金，超千万级别。

2010年，开始脱离量化投资公司，只作为财务投资人，然后开始用自有资金做独立投资人。

此时，乐趣是一个12年证券从业经历，4年量化投资经历的投资人，后面又接触到很多巴菲特的投资理论。

这么有投资经验的人，第一次操盘自有资金，打磨出来的投资组合，依然很平庸。

但后来某一刻，突然醒悟，通过机会成本比较，买入那支股票，都没有买入茅台合适，于是卖出其他股票，买入茅台股票。

事实证明，历时四年的从分散到集中，决策是正确的，让业绩从平庸到卓越。

我今后到投资组合优化，将向乐趣大师靠拢。预计三年完成这个过程，已经进行了大约一年，还有两年时间。两年后再来总结整个过程，然后十年后再来看效果。