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阿里巴巴分拆计划有了实质进展。

2023年9月26日，菜鸟物流在港交所递交招股书，开启上市冲锋。

此前阿里巴巴宣布分拆计划时，市场普遍认为此举有望提升阿里巴巴内在价值，但数月过去了，阿里股价依然没有实现价值回归，而其拆分出来的菜鸟又价值几何？

答案可能不容乐观！

从业绩上看，菜鸟营收增速喜人，今年二季度增速高达33.6%，远高于顺丰控股和京东物流：

从盈利来看，今年二季度菜鸟物流毛利率为13.7%，创近年新高，净利率达到1.2%，首次转正：

此前，菜鸟物流年亏损金额高达20亿左右，如今出现盈利征兆：

虽然菜鸟以最好的财务状况冲刺上市，但物流这个行业着实令人恐惧。

拿顺丰控股来说，作为快递行业的巨头，其在A股借壳上市之后，股价表现相当拉胯，2016年至今，股价几乎没有涨幅：

港股上市的京东物流更是埋葬了无数投资者，IPO发行价40港币，现价不足10港币：

全球物流巨头联合包裹和联邦快递，虽然长期收益可观，但短中期表现时长拉胯：

从菜鸟海内外同行的股价走势来看，菜鸟物流很难吸引投资者注意。

考虑到IPO定价普遍要高于已上市公司，因此，菜鸟物流的投资价值可能更低！

从业绩增速来看，菜鸟物流与京东物流相近，又在同一资本市场上市，预计两者估值将趋同，目前，京东物流的市销率估值只有0.4倍：

联合包裹和联邦快递的市销率分别为1.4倍和0.7倍，顺丰控股为0.8倍，菜鸟物流相比全球巨头而言，优势是体量小，业绩增速快，但缺点是盈利能力明显低于竞争对手，如联合包裹的毛利率高达23%，净利率更是达到11%：

联邦快递毛利率为21%、净利率5%左右，依然明显高于菜鸟、顺丰和京东物流：

 考虑到菜鸟物流盈利能力高于京东物流，因此，估值或稍高，但超越联邦快递的概率并不大，因此，若菜鸟物流IPO估值在0.7倍以下，或有盈利空间。

但吃人不吐骨头的阿里，会舍得给二级市场留有空间吗？

  $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ $京东物流(02618)$ $联合包裹(UPS)$ $联邦快递(FDX)$