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海银研究院：政策仍在持续发力，但是尺度仍略显保守

上周上证震荡微涨0.03%，其中煤炭、医药生物、纺织服装等板块涨幅靠前，计算机、国防军工、电力设备、电子等行业跌幅靠前。8月经济数据在生产和消费方面略有好转，房地产、出口等领域相对低迷，由于去年的低基数效应，四季度经济数据表现可能略好于三季度。往后看，经济增长仍需政策持续支持。9月中国央行适时下调存款准备金率25bp，向市场投放超5000亿长期资金，我们依然认为当前仍处于政策发力 的前半段，未来需要更大力度、更加积极的政策出台。考虑潜在的政策预期以及较低的估值，我们维持 “震荡向上”的行情判断和仓位“中性偏多”的配置建议。风格方面，建议关注大盘蓝筹。行业方面， 建议持续关注“中特估”、“医药”、“计算机”、“国产替代”、“消费”、“交通运输”等板块。

市场回顾

A股

上周股指涨跌不一。上证指数一周涨0.03%；深证成指一周跌1.34%；创业板指一周跌2.29%；沪深300指数一周跌0.83%；美国道指涨0.12%；伦敦金现涨0.22%；ICE布油上周涨3.0%；美元兑人民币跌0.89%。

上周行业涨跌不一。煤炭、医药生物、钢铁等涨幅较大，计算机、国防设备、电力设备等跌幅较大

债市

上周中国10年期国债跌2.5bp，美国10年期国债涨7.6bp，中美利率差跌10.1bp。

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要闻解读

1. 8月经济运行有所改善，政策“空中加油”仍可期待

8月经济运行有所改善，其中生产、消费恢复较好；出口降幅收窄；投资规模继续扩大。但房地产仍在底部徘徊，外部不确定因素犹存，经济恢复整体呈现“脉冲前行”的特征。

往后看，在前期政策逐步落地以及去年低基数的协同作用下，四季度经济值得期待。

不管是高层将稳增长放在首位，还是出于提振市场信心的考虑，接下来对于“政策将持续加码——空中加油”仍可保持乐观预期。包括但不限于货币政策继续“降准降息”，财政政策进一步“减税降费”，以及产业方面出台更多“让利于民、修养生息”的政策。

对于市场，在政策保持积极、经济保持恢复，而当前A股估值又处于历史较低水平的情况下，对后市不宜再过分悲观。不过当前国内外货币和经济周期错位，且海外仍在紧缩周期，参考历史蓝筹价值板块在此阶段存在结构性机会，值得关注。

2. 美联储9月暂停加息基本“无悬念”，但警报并未完全解除

美联储最关注的核心CPI在8月份回落至4.3%的近两年低位，8月薪资增速也进一步放缓至4.3%，因此我们认为美联储9月“暂停加息”已基本没有悬念。

但在近期油价大涨等因素推动下，美国8月CPI反弹至3.7%，为连续2个月回升；叠加目前美国非农就业仍强劲、失业率仍处于历史低位，年内美联储再进一步加息的警报并未完全解除。

包括市场与美联储在内，对接下来的货币政策走向仍处于“两岸猿声啼不住——分歧很大”的混乱状态。

结合近期美联储官员表态，本轮由紧缩转向降息最早或要到2024年中。对市场而言，在未来较长一段时间维持高利率已是基准情形，在此背景下风险资产如股市、商品等均难有趋势性机会。

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来源：海银研究院

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