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蹚过2022年的风浪，迈过而立之年的 $复星国际(00656)$ ，给市场交出了一份稳健的半年业绩成绩单，2023上半年，实现营收总收入人民币970.6亿元，同比增长10.9%，核心产业显著提升，产业运营利润人民币33.7亿元，同口径同比提升66%，透过这份财报，需要关注的是，复星是否已穿越周期迈步新阶段？

这令人想起了管理学里常被提到的 " 飞轮效应 "，为了使静止的飞轮转动起来，一开始必须使很大的力气，一圈一圈反复地推，每转一圈都很费力，但是每一圈的努力都不会白费，飞轮会转动得越来越快。

随着复星聚焦主业、加速全球化、坚持科技创新，复星发展的飞轮开始转动，同时也看到了民营企业实现高质量发展的可行性路径。

在较长一段时间里，复星都曾被认为是“中国的伯克希尔”，其实并不全面，在发展的三十余年来，复星“聚焦主业”的底色日益凸显，高质量发展的图景正在被清晰地构建出来。

从战略层面上来讲，聚焦主业一方面符合十亿家庭客户的核心刚需，另一方面符合复星历史发展过程中形成的产业禀赋，我们来具体解读一下复星的这份半年报。

瘦身健体增肌，业绩稳健增长

今年上半年，我国经济恢复向好，GDP同比增长5.5%，其中消费对经济增长的贡献明显提升，基建和制造业投资持续发挥支撑经济增长的重要作用，房地产投资仍是主要拖累项，外贸进出口稳中提质保持较强韧性。这为复星这类以全球家庭消费为驱动的企业奠定了发展基调。

首先，从数据上看，2023上半年，复星坚定“聚焦主业”战略，深化产业运营，围绕全球家庭客户健康、快乐、富足需求，豫园股份、复星医药、复星葡萄牙保险、复星旅文四大核心子公司持续提升产品和服务能级，收入贡献达人民币707.6亿元，同比上升12.4%，这充分证明了复星作为一家“产业集团”的企业本质，也说明了聚焦主业的战略正确性。

与此同时，复星持续优化资金和资产结构，加大非战略非核心资产处置，并积极开拓融资渠道，流动性保持良好韧性。截至报告期末，现金、银行结余及定期存款充裕，达人民币1,146.8亿元，负债端稳定度和资产结构明显改善。积极降债、资金回笼一系列举措，是复星为家庭消费主业的复苏积势蓄力，也是复星对于周期的深刻理解。

在表层的财务数据之外，2023上半年复星几大核心产业的业绩亮点颇多，彰显了其深厚的全球化产业经营能力。在判断一个企业长期发展潜力时，基于能力逻辑是比基于业绩逻辑更准确的一种判断方式，因为短期业绩是过去能力在当下的体现，而当下的能力会反应在未来的业绩上。伴随着经济的渐进复苏和政策上对民营经济的扶持，刚经历“完美风暴”的复星会有一个再进入快车道的过程，以复星为代表的全球性家庭消费也将进入自己的黄金时代。 

聚焦主业，打造内生成长飞轮

承载“快乐”的豫园股份上半年实现营业收入274.44亿元，同比增长21.86%；归母净利润22.18亿元，同比增长225.83%。具体来看，珠宝时尚板块是豫园股份的核心主业也是基本盘，实现营业收入211.13亿元，同比增长35.04%，新模式门店快速扩张，上半年净增门店325家，总数达4917家，反弹幅度十分喜人；餐饮板块连锁化进程继续加速，有效改善了毛利水平，品牌盈利能力进一步提升，上半年餐饮管理与服务业务营业收入7.18亿元，同比增长高达159.68%；核心文化商业项目豫园商城客流和销售双双取得佳绩，客流结构再年轻化，上半年商圈整体销售额较2019年同期提升41%。在复苏的大背景下，豫园股份产业运营成效进一步凸显，随着大豫园片区的蓝图缓缓铺开，豫园股份的想象空间也逐渐打开。

这里不得不提的是$复星旅文，人们压抑许久的出行需求终于得到释放，今年上半年旅游运营营业额为94.9亿元，较2022年同期增长29%；集团收入同比增长38.7%至89亿元；归属于股东净利润4.7亿元，较2022同期成功实现扭亏为盈。clubmed和亚特业务的进展非常理想，Club Med方面，受益于欧非中东及巴西等区域山地业务的快速增长，今年上半年实现营业额79.4亿元，较2022年同期增长32.2%，恢复至2019年同期的119.6%，三亚亚特兰蒂斯方面，今年上半年，三亚亚特兰蒂斯实现营业额8.9亿元，较2022年同期增长82.2%。客房平均每日房价2408.3元，平均入住率为86.2%，较去年同期增加40.1个百分点。到访客户较2022年同期的153.5万人次增加至317.8万人次。2023年上半年的经调整EBITDA为4.6亿元，同比增长122.9%。复星旅文凭借优势的IP、产品及运营能力，不仅成功扭亏为盈，更实现了高质量的增长。下半年还有几个重点项目也会开，比如我比较期待的冰雪项目，增长势头想来不会弱下去。复星旅文作为新兴消费行业，本质是持续成长的企业，透过这个业绩恰恰也是展示了其成长能力。

复星的这种增长，是产业运营的增长，内生式的增长，以及围绕家庭客户的增长，是内生动力，除了这种内生动力，科技创新当属复星的第二增长级。

科技创新打造第二成长飞轮

科创投入是企业进行科技创新的基础。整体来看，复星的科创投入持续大幅提升，2023年上半年科创投入达到了42亿。

持续的科创投入进入收获期，实实在在地助推了复星业绩的稳步上涨。复星旗下复星医药是最能够反映其科创能力的子公司之一， $复星医药(600196)$ 实现营业收入213.95亿元，同比微增0.22%；归属于上市公司股东的净利润为17.77亿元，同比增长15.74%，2023年上半年，复星医药持续加大投入，研发投入共计28.84亿元，同比增长19.77%。

反映在成果上，抗肿瘤领域的核心产品汉曲优（曲妥珠单抗），延续2022年上半年规模增长的势头，全年增长态势迅猛，2022年实现国内销售收入约人民币16.96亿元，较去年同期涨幅约95.4%。可以说，汉曲优已然是国产药物出海的代表。

此外，报告期内，复星医药共有5个创新药（适应症）、10个仿制药（适应症）获批上市；4个创新药/生物类似药（适应症）、34个仿制药（适应症）申报上市（NDA）；7个创新药/生物类似药（适应症）于中国境内获批开展临床试验（IND）。疫苗业务方面，2023年4月，其自主研发13价肺炎球菌结合疫苗已完成 III 期临床入组，该款疫苗的国产化也值得期待。这充分证明了复星医药在科创上的投入是值得的，已经在核心技术与产品上形成全球竞争力。

复星的产业生态正全面走向更高质量的新周期，全球运营和科技创新这两个飞轮正在对复星的高质量成长形成正反馈。

资本市场的实践一再证明，一家在产业上做深做透的企业，往往要比一家单纯的投资企业有着长远的商业价值与更大的社会价值；在主业全面开花，债务风险大幅降低之后，复星已迈步高质量发展的新阶段。

8月31日，复星国际董事长郭广昌在2023年中期业绩发布会上表示，“非常明确的一点是，我们已经穿越了周期，复星的现金流压力得到很好的解决，从现在开始，我们要更多地聚焦发展，聚焦已经形成优势的业务板块。发展还是解决所有问题的根本核心。”时间累积出的效应正在显现，期待一下飞轮旋转给复星带来的加速度吧。