【老虎研报】2018美港股IPO专题分析二(美团、陆金所)

老虎研报

2018-06-11 14:56:12

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下文节选自老虎美港股市场分析报告2018/06/11期美港股IPO专题栏目。我们后续将继续以专题的形式连载。

IPO专题之美团

据媒体The Information报道,美团最快会在今年九月在香港IPO,估值600亿美元,上一轮估值300亿美元。美团创始人兼CEO王兴上周已去香港与相关投行会面,商讨IPO事宜。

 

美团希望通过此次IPO,资助该公司不断扩大的打车业务以及未来在中国和海外的并购项目。4月4日,美团以27亿美元收购了中国最大的单车共享公司之一,摩拜单车。

美团去年交易额高达570亿美元,活跃买家人数与美国人口持平,活跃商家也高达400多万。至今为止,该公司已经募集了83亿美元资金,IPO是向国内投资者募集更多资金的最好办法。

美团网简介及发展历程

随着互联网+时代的到来,网购用户的数量越来越多,购物平台也如雨后春笋般顺势而生,基于O2O商业模式,美团应运而生。

美团网作为国内起步最早的团购类网站,创始人为王兴在国外受到Gropoun模式的启发后意图在消费者与商家之间建立起一座桥梁。美团网正式上线于2010年3月4日,提供用户美食、酒店、电影等优质服务。随着团购业务的成功开展加上互联网的推动,美团不满足于现状,开始扩展其他业务,向网上订餐平台发展,由此出现了专业提供外卖服务的美团。

目前美团的主营业与主要分为五大模块,包括餐饮食品,休闲娱乐、交通旅游、生活废物和服装,目前餐饮食品的占比高达59%。其业务发展进程如下图所示。

 

商业模式:O2O

对于O2O电子商务企业来说,这种新型商务模式的盈利方式的选择对企业未来发展有着至关重要的作用。而盈利的根本在于如何提升运营效率、降低运营成本。

从表面上看,O2O的关键似乎是网络上的信息发布,因为只有互联网才能把商家信息传播得更快,更远,更广,可以瞬间聚集强大的消费能力。但实际上,O2O的核心在于在线支付,一旦没有在线支付功能,O2O中的online不过是替他人做嫁衣罢了。就拿团购而言,如果没有能力提供在线支付,仅凭网购后的自家统计结果去和商家要钱,结果双方无法就实际购买的人数达成精确的统一而陷入纠纷。

在线支付不仅是支付本身的完成,是某次消费得以最终形成的唯一标志,更是消费数据唯一可靠的考核标准。尤其是对提供online服务的互联网专业公司而言,只有用户在线上完成支付,自身才可能从中获得效益,从而把准确的消费需求信息传递给offline的商业伙伴。无论B2C,还是C2C,均是在实现消费者能够在线支付后,才形成了完整的商业形态。而在以提供服务性消费为主,且不以广告收入为盈利模式的O2O中,在线支付更是举足轻重。

 

对于美团而言,IPO后主要从以下几个方面来优化运营模式,最大化的盈利。

  • 先进的管理团队,不断创新。在完成40亿美元融资之后,王兴决定对美团内部结构进行一次“大调整”。2017年12月1日,美团点评CEO王兴通过内部信宣布了成立了新到店事业群和大零售事业群,分别由张川和王慧文担任总裁。王兴表示,此次调整中,美团点评将聚焦到店、到家、旅行、出行四大LBS场景,升级前台业务体系,强化中后台支撑和保障能力,升级公司综合管理体系。
  • 发展潜在客户。大学生作为消费主力军,消费习惯比青年、中年更容易养成,可以将其作为主要目标群体,提高用户忠诚度。
  • 提高合作门槛,吸引消费。品牌和声誉对于企业至关重要。美团在运营过程中所产生的服务体验直接影响消费者的抉择,之前美团设立的门槛过低。合作方的服务质量不高,这是急需提升的地方。
  • 专注运行、创新盈利模式。为吸引消费人群,美团采取补贴烧钱的策略,融资一波又一波,这与其盈利方式单一,利润低直接相关。美团应减少业务种类,进行盈利模式的创新。

盈利模式

 

如上所示,美团目前的变现手段主要是:佣金、广告和会员费

1.佣金。从产品服务费、商家宣传费中提取佣金的方式是美团最基本的盈利方式。与国外的团购网站的直销模式不同,美团网充当组织者的中介作用,为合作的厂家提供网络推广,通过商家所销售的产品,从总额中提取一定的佣金。

2.VIP会员卡。美团网采取的一种盈利方式,以会员的等级差别来决定能够得到的折扣大小,虽然会员卡的盈利不会很多,也不会成为主要的盈利方式,但它最主要的功能是吸引了更多的买家,从而加快了成交费的增长,一举两得。

3.广告收入。广告费是美团盈利的一部分收入,美团为商家提供打广告的平台,通过精准的市场分析投入准确的广告信息,而且价格比正规的广告公司便宜很多,由此吸引了很多商家,使商家和网站平台实现双盈利。

4.配送费用也是美团收入的主要来源之一。

IPO潜在的风险

此次美团寻求上市,形势不容乐观。宏观经济风险和行业竞争加剧使美团IPO增加了一些不确定因素。目前美团涉足的行业多达十几个,包括团购、外卖、酒旅、电影等。

  1. 首先,外卖领域,为了和阿里巴巴旗下的饿了么进行竞争,美团别无选择,只能不断提高投入力度并继续提供折扣餐券,这种高额补贴使投资者对美团的盈利增长稳定性隐隐担忧。
  2. 其次,美团在打车领域的竞争对手滴滴,该公司正试图通过提供更大的优惠从滴滴出行手中抢夺更多用户,为了对抗美团,滴滴在某些城市也开展了外卖以及单车共享服务,两家公司业务交叉会加剧竞争。
  3. 近年来,国内不断有“巨无霸”科技公司寻求上市,造成这些科技公司之间竞争激烈;再加上全球股市低迷,即使完成上市,也不能保证成功。美团大股东腾讯和今年IPO的阅文集团股价均出现不同程度的下跌,宏观经济风险不可忽视。

陆金所:Fintech先行军

国内Fintech巨头,平安集团旗下、全球领先的的互联网财富管理平台陆金所,将在今年上半年赴港上市,这也将成为2018年港交所规模最大的IPO之一。

 

公司介绍

陆金所2012年3月正式上线运营。作为中国平安集团倾力打造的平台,陆金所结合全球金融发展与互联网技术创新,在健全的风险管控体系基础上,为中小企业及个人客户提供专业、可信赖的投融资服务,帮助他们实现便捷高效的低成本融资和财富增值。

作为平安集团旗下的一站式互联网财富管理平台,陆金所从一出生就扮演着平安在Fintech领域先行军的角色。目前,陆金所已建立Lufax(网络投融资平台)和Lfex(金融资产交易服务平台)两大平台,分别对接个人投融资与机构金融资产交易两大市场,在其结构化产品的购买者中机构投资者占大多数,因为也具有一定的判断风险能力和承受风险能力。

公司规模及发展现状

从估值来看,陆金所当前的估值已经是两年前上一轮185亿美元融资的三倍,凭借着如此高的估值,陆金所也与蚂蚁金服、滴滴、小米一同成为了全球最受关注的中国独角兽企业。作为全球领先的综合性线上财富管理平台,陆金所一直保持高速增长。那么一个仅仅成立六年,用户数量超过3000万的陆金所,为何会有如此高的估值呢?我们通过几组数字来做一个简单的了解。

  • 财报显示,截至2017年末,陆金所平台注册用户数突破3300万,较年初增长19.2%
  • 今年3月20日,中国平安发布的公告显示,其旗下金融科技公司陆金所控股2017年资产管理规模达4616.99亿元,较年初增长5.3%,同时首次实现整体盈利。 
  • 资产管理规模(AUM)达4616.99亿元,较年初增长5.3%,仅次于蚂蚁金服旗下余额宝的1656亿美元(约合人民币10447亿),且户均AUM数倍于余额宝,这也反映出陆金所高净值用户的比例相对更高。
  • 此外,在消费金融领域,陆金所主要为受薪人士和小微企业主提供多样化的融资解决方案。截至2017年末,累计贷款量达6158.33亿元,其中无抵押贷款量3987.64亿元,有抵押贷款量2170.69亿元;管理贷款余额2884.34亿元,较年初增长96.7%。

核心竞争力—产品风险评估

陆金所能够在互联网投融资行业的浪潮中脱颖而出的关键因素是:推出了业内独树一帜的投资者适当性管理体系—KYC 2.0系统。

该体系主要包括“投资者评估、产品风险评估、投资者与产品风险的适配、信息披露、投资者教育”五方面内容,最大的特点就是更多地利用了大数据技术、机器学习等在资金端对投资者进行“精准画像”,并提供智能推荐服务,能实现投资者风险承受能力与产品风险的精准匹配,“将合适的产品卖给合适的人”。

而基础数据抓取最重要的途径就是问卷调查,虽然问卷调查并不准确。现在问卷一般是家庭年收入、可投资资产等,这个信息可能有用,但相当一部分是不准的,问卷越来越倾向于评测投资者的风险偏好。

比如,一个客观实力特别强的人,但是风险偏好特别弱,他不具备相应金融知识,特别不愿意承担损失,这样的投资者通常在传统评级中会被评价为进取型,给他匹配最高风险的产品,但只给他平衡型,只能买R3风险以下的产品。 

此外,为增加准确性,平台可以做多次测评,一直到符合自己的期望为止,同时会引导投资者怎样做选项才可以买到高风险、高收益的产品。目前一个投资者在陆金所一年最多只能做三次测评,这是为了防止操纵结果,目前实践效果不错。

风险评估体系背后的大数据保证了用户与产品之间高度的相关性,即为用户投递契合度最高的产品,在考虑到风险承受能力的同时满足用户的期望收益。不仅是陆金所,在当今的互联网科技企业中,通过技术提高效率永远是企业能否脱颖而出的关键。

行业展望:金融科技已然成为下一个风口

最近几年,各种以金融科技为主的平台、应用和产品频频涌现,从而让“金融科技”成为了众人瞩目的热捧对象。金融科技主要是指代那些可用于撕裂传统金融服务方式的高新技术,这类技术创新也将对行业的未来走向产生极大的影响。下图表示科技对传统金融的重新塑造。

 

而今,在信息技术进步的当下,互联网全面渗透到大家的生活里。传统领域也深受金融科技影响,以大数据、云计算、人工智能、区块链等为代表的技术成就了金融科技行业,优化了传统金融的劣势,有效地提高了效率、降低了成本。不少业内专家认为,在2018年,金融科技或将会成为下一个行业风口。

陆金所背靠的中国平安早已在布局金融科技领域。除了陆金所,中国平安还通过平安好医生、金融壹账通等其他公司经营金融科技业务。 财报显示,2017年,金融壹账通完成了首次融资,金融壹账通融资规模6.5亿美元,投后估值达74亿美元。

而即便腾讯阿里这样的巨无霸,也都已经在加速抢占Fintech领域:阿里旗下蚂蚁金服以其750 亿美元的高估值,在国内Fintech领域位居榜首,腾讯旗下微众银行也凭借“微粒贷”估值逼近百亿。

互联网巨头的不断加入让我们看到了未来金融科技时代的诸多美好愿景,我们生活当中的每一个阶段都有可能会与金融科技产生联系,从而让我们的生活更加方便和快捷。而在这一终极目的的背后是前期的很多准备,比如科技与金融行业的结合,将金融行业的很多传统行为进一步地科技化,由此所带来的金融行业的效率的提升。区块链、数字货币的出现就是这种趋势的主要体现。

无论是从互联网巨头,还是从金融产品来看,金融科技时代将会给我们的生活带来便利的体验将会进一步呈现。随着互联网巨头们在智能科技、大数据上的投入不断增多以及未来更多基于金融的技术不断优化和完善,金融科技将会成为未来拉动科技增长的一股主要力量,而随着新零售、新物流等新的元素不断丰富当下的互联网技术,金融科技在这些领域的应用将会成为金融行业发展的全新土壤,并将最终影响到我们日常的生活。

陆金所异军突起,以其600亿美元的高估值,成功跻身Fintech领域的一线行列,并且在上市的道路上走在了前列。

2018年,将是Fintech企业开花结果的一年。

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