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回顾：营收规模超2000亿人民币的农化科技巨头先正达近日在主板过会的事件，让市场重新关注到辉丰股份这家昔日曾为国内植保原药合成与制剂生产领先的企业。 $辉丰股份(002496)$

于2021年5月底，先正达集团旗下安道麦与辉丰股份资产重组顺利完成了交割，前者收购了安道麦辉丰51%的多数股权，完成交割后，据企业会计准则，上述资产所经营业务收入不纳入合并报表。在辉丰公布2022年报之后，深交所对其年报发出问询函。点评如下：

【收入减少非市场因素所致，积极转向生物农资领域】

2022年农药及中间体业务收入同比大幅下降非市场因素影响，主要在于前述安道麦辉丰51%股权交割后不再纳入合并报表所致，重组后的安道麦辉丰（江苏公司）逐步恢复产能，该公司2022年业绩仍处于亏损状态，因此在缩减主营收入规模的同时会对合并报表利润带来一定的拖累。但仍可发现，该业务分部的毛利率较去年同期实现良好的回升，主要原因为毛利率较高的生物刺激剂产品销售在农药及中间体业务占比上升。

随着人们对健康和绿色环保的关注不断提高，生物刺激剂市场将会逐步扩大，尤其在亚太和发展中国家市场具有巨大潜力。同时，生物刺激剂作为农业的可持续发展解决方案，将在未来得到更多的政策和经济支持，市场增长空间较大。

辉丰股份在未来发展前景较好的生物农资领域拥有领先优势，公司自主研发出“能百旺”、“能健源”系列生物刺激剂专利产品，累计申请国内发明专利19件，已获授权11件，申请PCT 国际发明专利6件。

【30万吨氨储能力优势凸显，氨氢一体化探索切入新能源的终极形态】

公司在回复函公告中首度明确表示，以液氨储运销为支点，积极打通绿氨新能源产业链上下游。

在辉丰股份的石化供应链业务中，据公告资料，旗下子公司江苏辉丰石化有限公司的石化仓储物流项目占地390亩，配套有液体库和固体库，合计储运规模每年可达300万吨，该项目现已成为苏北地区重要的油品和化学品原料基地。

当中，液体库占地面积19万平方米、总库容量30万立方米。据此可推算，辉丰股份的氨储能力或近30万吨，在国内已建成的同类项目中，以氨储规模计算，约占据半壁江山。在2022年公司贸易类业务确认收入前五大客户交易中，第一大客户正是采购了辉丰的仓储服务和液氨销售。

据了解，氨作为零碳燃料和氢能载体，可解决氢能大规模储运难题，拓宽氢能产业应用场景。

近年来，氢氨融合技术路径渐受热捧，国内外氢氨融合产业项目布局逐渐加快。2022年开始，氢氨一体化项目显著增加。据不完全统计，2022年全年已公布的氢氨一体化相关项目至少有20个，总投资额近1500亿元，绿氨年产能超过260万吨。如2022年12月28日，中国能建氢能公司与吉林省松原市签署中能建松原氢能产业园（绿色氢氨一体化）项目投资框架协议，计划建设新能源发电制氢和绿氢合成氨一体化项目，年产绿色合成氨60万吨，配套建设年产50台套1000Nm3/h碱性电解水装备生产线和4座综合加能站。

行业专家一致认为，氢能产业实现大规模应用需突破储运瓶颈，而绕路打破该瓶颈限制，则须拥有配套贸易和交通运输便捷的大型氨储项目（能力），这发展氢氨融合技术路径的先决基本条件。

因此，辉丰股份在该产业蓬勃兴起过程中率先占据了较好的卡位优势，战略价值凸显。

【推动公司加速转型步伐，未来落子布局或可提供持续验证的机会】

此外，2022年报已就对应收安道麦公司股权转让款、预付款，存货跌价，固定资产及长期股权投资等一系列事项较为全面的分别计提坏账准备或进行了对应的减值计提，大部分为一次性事项，站在这个角度去看，报表业绩利空出尽意味浓厚。

而且，此次事件的出现或有机会推动公司加速转型步伐。

除了对农资全行业产业链上下游进行资源整合，继续做强做大农资电商业务之外，立足辉丰原有平台供应链体系的能力，以及在新能源产业氢氨融合技术路径下占据的战略位置优势，未来或将围绕农化产业、新能源产业的潜力细分领域（氢能产业链），进行横向或纵向延伸，该公司未来的落子布局将进一步提供了可供验证的机会。