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2023年，“复苏”成为提纲挈领的关键词，尽管居高不下的通胀、激进的加息等挑战犹如达摩克里斯之剑高悬于顶，使得各界对经济复苏真伪之辩不绝于耳。和很多大型全球化企业一样，2022年对复星来说，也颇为不易，充满挑战，最终成功穿越“完美风暴”，需要定力、魄力和智慧，无疑，最困难的时候已经过去了。

6月8号，复星国际举办了疫情后首次大规模投资者开放日活动。阵仗蛮大的，有100多位境内外投资者代表参加，其中不乏贝莱德基金、摩根大通证券、国投瑞银基金、太平资产、中金公司、广发证券等。同时释放了蛮多的积极信号，包括财务上、战略上以及实实在在的业绩上，今天简单地聊一下。

降债务、强体魄、增信心

债务问题是投资者关注比较多的问题，无论是哪家企业，“债务压顶”的帽子谁也承受不起，降杠杆是痛苦但却又必须做的事情。复星在这一过程中，是如何一面压降债务，一面保持稳健增长的？复星给出的答案是“瘦身健体，聚焦主业”的战略。

从活动中了解到，复星在“瘦身健体”方面展现出强大的战略定力和执行力，进入2023年，这一战略成果正逐步显现。2022年全年，复星在非战略性、非核心资产上退出签约口径超人民币400亿元，回笼现金近人民币 300 亿元。截至2023年一季度末，成功压降有息负债人民币240亿元，集团层面总有息负债降至人民币930亿元。

在瘦身的同时，复星积极拓展融资渠道，进一步夯实资金安全垫。今年1月和5月复星分别获得了境内外的120亿元人民币贷款和超过4.5亿美元等值贷款，充分展示出市场对复星的信心。

总体看来，复星在债券市场跌宕的时候保障了充足的流动性来源。比如，成功兑付了以往三个季度所有集中到期债务，一年内到期债务占比大幅下降，负债端稳定度明显改善。由此，标普还上调了评级展望至稳定，这就是最好的说明。这次复星的投资者开放日活动，在很大程度上消解了市场的疑虑，增强了投资者信心，也向外界展示了复星瘦身健体的进展。

核心资产+创新提升造血能力

复星国际董事长郭广昌在投资理念上也深谙“长坡厚雪”之道，夯实产业运营才是复星长长的雪道。

可能大家印象中复星是做投资的，其实不然，特别是这次投资者开放日活动让人感触更深，复星正在围绕家庭消费走向更深度的产业运营。

我在研究复星时，不会只看复星卖掉了什么，在这个事情，降杠杆无疑是正确的事情，徐图下一个周期，更重要的看复星在当下拿什么支撑其快速的发展，我觉得主要有两块，一是以消费为代表的核心业务，二是以科技创新为引领的内生动力。

从复星及其旗下公司的报表中可以看到，2023年Q1豫园股份实现营业收入人民币 152.44 亿元，同比增长 22.61%；其中，珠宝时尚营收达114.94 亿元，同比增长28.55%；复星旅文归母净利润较2022年同期倍增，其中Club Med 地中海俱乐部营业额达人民币50.04亿元，较2022年同期增长约 44.2%。今年五一假期，三亚·亚特兰蒂斯总营业额超2022年同期逾5倍，总接待人数达11.5万人次。

可以看到线下消费和旅游都在强势复苏，但是更应该看到业绩背后的东西，复星旅文的现金流在疫后得到了极大的改善，豫园股份的表现更佳，当然还有复朗集团业绩也很好，我只是想说明：降杠杆是降低风险，在复星深度产业运营下，这些核心资产所产生的源源不断的现金，才是穿越“完美风暴”，迈向下一个新周期的关键之一。

另外，创新一直是复星发展的“核心引擎”，近年来，复星一直在科技上舍得投入，包括投入国际前沿的生物药，CAR-T技术，小分子抗癌药物，医疗影像技术等等。2022年，复星科创投入达人民币104亿元，同比增加17%。而长期坚持的科创投入也持续收获成果，研发出了多个“全球首款”“中国首个”产品，比如复宏汉霖自主研发的汉斯状成为全球首款获批一线治疗小细胞肺癌的抗PD-1单抗，其中3月份首次实现单月销售额过亿元，标志着这款创新药已迈入销售增长新阶段，产品的商业化发展获得强劲动力。这是企业价值和业绩双丰收的体现，同时也是复星可持续发展的一个保障。

一个小结：

在我看来，这次复星投资者开放日最大的有两点看点：一是瘦身健体增肌的决心和执行力，二是聚焦主业战略的正确性。瘦身的好处我们已经看到了，围绕产业运营还想说一下，阿里、腾讯、百度、美团之所以能够做的这么大，一个很重要的原因是某个领域解决了痛点，复星也一样，在家庭消费产业的生态上，解决人们健康、快乐、富足的需求，涵盖衣食住行医等方方面面，同样具备很大想象空间。

从本次活动释放出的一系列信号中可以看出，复星正在这条长长的坡上，慢慢滚起厚厚的雪，将耐寒能力转化成为生存和竞争优势，稳步迈向下一个发展新周期。 $复星国际(00656)$ $豫园股份(600655)$ $复星旅游文化(01992)$