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作为今年Q1费城半导体指数成分股中唯一业绩下滑的公司，Intel掉队严重。虽然营收规模体量仍是全球第一，但如今身处半导体超级周期中，这样业绩实属尴尬。

半导体Q2财报先行部队博通、美光、台积电、阿斯麦都实现了比较乐观的业绩增长。

半导体超级周期仍在延续：博通一再强调数据中心景气度延续会至下半年；美光强调DRAM供不应求将贯穿明年全年；阿斯麦EUV光刻机需求继续受头部晶圆厂军备竞赛拉动。那Intel呢？

Q2业绩有望小幅回暖，但或继续跑输行业

由于Intel将NAND业务出售给SK海力士，导致Intel财报搞出了两个口径：剔除NAND与不剔除NAND。根据Intel Q1财报时给出的业绩指引显示，剔除NAND业务后，Intel Q2营收同比下滑2%，毛利率提升1个百分点，EPS同比下滑8%。

值得注意的是，以前Intel给业绩指引时都会给出泛数据中心与泛PC的营收指引，而这次并没有。

数据中心还会继续暴雷？

Intel财报最重要的看点仍是数据中心。此前已经数据中心业务已经连续三个季度暴雷，走出了数据中心独立行情。而英伟达、AMD数据中心营收在不断创新高。

我们仍维持此前的判断：英伟达在近几年数据中心营收会迎来超越Intel的里程碑时刻。

回顾Q1数据中心业务，Intel云客户营收同比下滑29%，政企业务营收同比下滑20%。管理层在电话会议中给出的指引是Q2政企复苏，但云客户方面仍是供应过剩。再次印证了英伟达、AMD在云计算市场攻城略地之强势。

总体来讲，我们认为连续三个季度同比超20%下滑的政企业务，就算复苏对数据中心整体贡献也不大，而且去年Q2是Intel数据中心业务最鼎盛时期，基数很高。Intel财报电话会议给的指引是Q2数据中心营收环比上涨，对应同比增速估计大致在-20%至-15%左右。

我们再次拿BMC大厂信骅营收来作为前瞻指标，信骅Q2营收同比仅微增1.7%，更加有理由相信Intel Q2数据中心营收仍会保持两位数的同比下滑。

有趣的是，近期华尔街开始看多Intel数据中心业务，主要论据是Intel Xeon的产能充足，而AMD EPYC产能明显受限。产能确实是目前半导体行业无法回避的话题，但AMD管理层对EPYC生产的优先级会很低吗？

Chromebook对PC业务影响值得关注

疫情后的PC市场火的一塌糊涂，除了PC稳定增长点游戏本之外，Chromebook惊人的爆发着实令人意外。然而Chromebook Q2或难以延续如此高增速。

IntelPC业务此前也搭乘了Chromebook东风，以至于Intel笔记本出货量不断创新高的同时，其笔记本ASP却连续三个季度同比下滑，Q1更是同比下滑23%。

虽然管理层表示，PC市场Q2尚未出现放缓迹象，但他们仍预计下半年会弱于上半年。

小结

Intel短期颓势仍比较明显，尤其是在下一代数据中心CPU Sapphire Rapids Xeon再次跳票之后。费城半导体指数成分股中Q2营收唯一下滑的公司大概率还是Intel，好消息是Intel业绩下半年大概率会比上半年强。