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又到了我们每周分享新加坡 REITs 的时间了。今天将会分享的这家 @$砂之船房地产投资信托(CRPU.SI)$  除了具有超高的 7.49% 的股息率之外；公司的保荐人（“Sponsor”）是 Sasseur Cayman Holdings Limited – 而这家公司背后的战略股东则有知名的 L Catterton Asia Advisors 以及$中国平安.SH 旗下的 Pingan Real Estate Company Ltd.。这无疑是给予了公司的投资者一个非常大的信心，就以 Sasseur Cayman Holdings Limited 来说，他们本身目前就在管理 9 个商场。因此，如果未来 CRPU 打算购置资产的话，或许公司的保荐人就能以优质的价格为公司提供新的投资产业。

股价走势

以公司的股价走势来看，$砂之船房地产.SG 自从在 2018 年以 SGD 0.800 上市后也依然持续的为股东创造价值；根据目前 SGD 0.930 的收市价来看，从上市后投资 $砂之船房地产.SG 再外加其超高的股息确实是比部分的新加坡 REITs 具有更高的股东收益率。

根据公司上市至今的股息支出来看，从 2018 年至今公司一共支付了 SGD 0.14768 的股息，也就是说除了资本增长之外，公司给投资者带来的股息也相当的吸引。

但是，这些数据都已经属于 “过去” 式了。到底 $砂之船房地产.SG 未来还有投资的吸引力吗？为了回答的这个，我们就不的不先看公司的背景。

公司的业务背景

其实 $砂之船房地产.SG 旗下的产业结构并不复杂；公司本身只是持有 4 个奥特莱斯（“Outlets”）的产业。基本上很少人会用奥特莱斯的名称来形容这些产业，或许另一个更普遍的名字就是品牌直销购物中心。这是什么意思呢？

品牌直销购物中心的中心之处就在于里面的产品会由生产商在完成生产后，直接转移到这些商场内，因此这些商场将会具有一定的价格优势。而 $砂之船房地产.SG 也是第一家在东南亚区域上市的纯奥特莱斯型 REIT。

我们从图中可见，公司的 NLA 目前为 312,844 平方米；而这些产业的估值则是高达 81.4 亿人民币。以这些购物中心产业都集中在中国来看，我们作为投资者也必须要密切的关注中国市场消费者的实际消费能力了。根据公司从世界银行、IMR 等资源中获得的数据，中国的中产阶级人口预计从 2015 年到 2021 年之间的年复增长率会高达 12.1%。同时，中国达到每年 10,000 美金收入的人口也预计从 2018 年的 5.0 亿人在 2030 年内激增到 8.5 亿人。

而在 2020 年中，中国消费者在高端品牌的消费量为 1,110 亿美元，占了全球的 1/3 消费量。但目前市场也开始出现 “躺平族 “ 的迹象，虽然目前这波趋势只是暂时被兴起，不过作为投资者，我们也必须要观察中国方面的实际的消费能力是否有下降，而该数据也不局限于投资这家 REIT 而已。

不过，我们还是先专注于 $砂之船房地产.SG 比较好。

基本上，公司的整个产业组合都相对的稳定；其出租率目前为 93.5%。至于 WALE 而言，公司的 WALE 虽然只有 2.6 年，但是管理层却曾经提到这是为了最优化租客组合的一种做法，而以毛收入来看，2021 年终预计有 69.2% 的租约会到期。因此管理层是否能更新租约或寻找新的租户就成了非常关键的一个参考数据了。

另外，公司也提供了较为相信的直销购物中心的销售数据。我们知道中国在去年的第一季度被疫情影响，因此零售业务也肯定会被打击。那么公司在今年对比 2020 年第一季度而言的，销售量增加了 112.6%，但对比疫情前的 2019 年第一季度仍然下跌了 5.8%。因此，可见公司还未完全恢复到巅峰的状态。若是我们将之与 2020 年第四季度比较的话，销售额则是下降了 8.8%。

有趣的是，直销购物中心最吸引消费者的元素之一的 VIP 会员也可见公司在 2021 年第一季度中有所增长。在 2020 年，公司的 VIP 会员总人数为 2,108,000 人；但在 2021 年第一季度则增加到 2,250,000 人，增长幅度为 6.8%。

以旗下的租户的组合来看，我们看到时装占了最大的比例。如同公司在图中显示的一样；时装、运动类服装以及国际品牌供占了 80.5% 的 2021 年第一季度的营业额，可见公司对于这方面有多看中。

如果以债务来看的话，其实 CRPU 的债务空间依然相当的大。公司的加权平均债务到期普遍是在 2.0 年后，但目前的杠杆比率只有 27.6%，对比新加坡交易所限定的 50.0% 还有很大的空间。

那么基本上公司本身的结构都相当之下，旗下的产业也相对的容易被了解。接下来我们就简单的看看公司近期的财务表现好了。

财务表现

以公司在 2021 财政年第一季度的表现来看，基本上所有的数据对比 2020 年第一季度以及第四季度都有所增长，当然对比 2020 年第一季度在中国面临疫情的影响之下，公司的增幅是更为巨大的。不过，就算是对比 2020 年第四季度也好，公司也只看到了每股股息派发的下滑，下滑幅度为 9.1%，整体上的影响不大。

那么以 REIT 来说，公司最重要的杠杆比例我们刚才已经提到了。短期内，公司手头上也有 1.6 亿新币的现金来支撑，因此相信运营是没有问题的。除非公司有打算向保荐人或第三方收购产业需要额外的举债融资或者发行新股之外，基本上公司的财务都非常的稳健。

总结

大家在上图中也可见到新加坡的平均 REIT 股息率其实只有 5.8%，虽然公司近期的股价上涨而暂时把股息率调低到 7.46%，但是对比其他的 REIT 来说仍然是有非常大的吸引力。外加公司是符合了复苏主题的股票之一，因此相信未来仍然有成长的空间，个人目前也在密切的观察这家公司的走势，希望可以找到一个更好的买入点。

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